[三季報快評]海南瑞澤：房地產疲軟 園林綠化虧損

2019年前三季度，海南瑞澤實現(xiàn)營業(yè)收入18.18億元，同比下滑17.20%。公司實現(xiàn)凈利潤0.59億元，同比回落47.32%。三季度凈利潤跌幅較二季度擴大。

圖1、2：2019年第三季度營業(yè)收入（億元）、凈利潤（億元）及增速情況

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

三季度房地產疲軟 商混毛利率萎縮

海南房地產從2017年起進行嚴格的限購政策，房地產行業(yè)弱勢運行，也間接造成商混行業(yè)需求低迷。從前三季度的房地產數據來看，房地產行業(yè)仍不佳，1-9月，海南商品房施工面積、新開工面積以及竣工面積較1-6月增速回落了3.62個百分點、2.47個百分點和1.45個百分點，顯示著海南三季度房地產仍疲軟，預計公司三季度銷量較二季度跌幅的32.93%將有所擴大。同時二季度商混原材料單位成本已上漲到414.30萬元/方，漲幅達14.63%，遠超售價漲幅12.70%，在成本較高的背景下，預計三季度商混毛利率仍處于萎縮態(tài)勢。

圖3：2017年至2019年9月海南房地產數據情況

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

園林綠化未及預期 PPP項目緩慢推進

前二季度，公司凈利潤負增長，主要是園林綠化經營表現(xiàn)不佳，收入仍未達到預期，子公司大興園林收入較去年同期大幅回落56.45%，凈利潤嚴重虧損，2019H1凈利潤虧損較2018H1擴大到5663.31萬元。

預計前三季度子公司大興園林凈利潤虧損幅度將略有收縮，截止9月30日，園林PPP項目的東岸濕地公園項目工程以及邕江綜合整治和開發(fā)利用工程PPP項目已竣工驗收，如果這兩項目三季度順利投放市場，將給公司增加額外的收入。

表：2019年上半年海南瑞澤四大板塊凈利潤（萬元）情況

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

盈利展望

海南房地產行業(yè)仍不佳。今年10月24日，海南省人民政府辦公廳發(fā)布《海南省新一輪戶籍制度改革實施方案（試行）》（下稱《改革方案》），基本取消落戶限制但非取消限購。雖然此方案短期內有助于房地產銷售回升，但對海南房地產施工的促進作用仍需要一定時間，預計公司今年建材行業(yè)業(yè)績增速仍是弱勢運行。

而園林綠化和市政工程項目建設進度緩慢，前三季度，公司擁有10個重大項目推進（包括園林綠化和市政環(huán)衛(wèi)），其中有2個項目已完工，有3個項目落地并有產出，剩余4個施工項目將在2020年完工。此外這三個落地項目合計收入3030.9萬元占總收入比重只有1.66%。整體而言，四大板塊經營表現(xiàn)仍一般，預計今年海南瑞澤業(yè)績表現(xiàn)將不如往年。

（本文不構成投資建議）