[三季報(bào)快評(píng)]西部建設(shè)：毛利率增加 應(yīng)收賬款及票據(jù)大增

2019年前三季度，西部建設(shè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入166.54億元，同比上揚(yáng)26.24%。公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6.70億元，同比大增165.87%，凈利潤(rùn)遠(yuǎn)超往年水平。

圖1、2：2019年第三季度營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)增速同比大增

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

毛利率增加 少數(shù)股損益大增

公司前三季度凈利潤(rùn)遠(yuǎn)超往年。一方面是公司產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升，前二季度，公司產(chǎn)品銷量和價(jià)格同比分別上漲11.14%和16.66%。公司在全國(guó)有170家商混生產(chǎn)站，布局在24個(gè)省市，在今年全國(guó)商混產(chǎn)量增速穩(wěn)增的背景下，1-9月全國(guó)商混產(chǎn)量增速為14.87%，預(yù)計(jì)三季度公司的銷量仍維持較好的增速。同時(shí)9月全國(guó)混凝土價(jià)格指數(shù)同比增長(zhǎng)1.96%，價(jià)格高位堅(jiān)挺。另一方面，公司成本管理較好，前二季度，公司單位成本漲幅低于售價(jià)漲幅，進(jìn)入三季度，砂石骨料因汛期以及環(huán)保督查影響，全國(guó)砂石骨料成本止?jié)q，價(jià)格平穩(wěn)運(yùn)行，預(yù)計(jì)公司三季度毛利率仍維持增長(zhǎng)趨勢(shì)。

 此外，前三季度公司的少數(shù)股東損益同比大增103.12%，主要是非全資子公司河南中建西部建設(shè)有限公司和中建蓉成成都有限公司業(yè)績(jī)大增，給公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)增加助力。

表1：上半年商混經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

應(yīng)收賬款大增 現(xiàn)金收入減少

雖然產(chǎn)品銷售表現(xiàn)較好，銷售收入增長(zhǎng)26.24%，但經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為負(fù)，前三季度，現(xiàn)金流減少了11.20億元，同比回落7.43%，主要是公司擴(kuò)張市場(chǎng)，使得應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)顯著增加，前三季度，應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)達(dá)182.05億元，同比大增30.76%，比去年同期增加了16個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，前三季度，公司應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)周轉(zhuǎn)天數(shù)需要249.08天才能追討回，比2018年多增37天。綜上所述，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)問題仍存，存有壞賬風(fēng)險(xiǎn)。

　圖3、4：2019年第三季度應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流及其同比情況

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

盈利展望

公司投資的商混技術(shù)改造項(xiàng)目和產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)項(xiàng)目將在今年完成，如哈密廠、伊寧廠、鄭州航空港區(qū)廠、寧鄉(xiāng)廠、九合廠、涇陽砂石礦產(chǎn)資源合作開發(fā)項(xiàng)目和烏魯木齊砂石骨料加工廠的投產(chǎn)已在路上，預(yù)計(jì)公司今年市場(chǎng)占有率將進(jìn)一步擴(kuò)大，同時(shí)產(chǎn)業(yè)鏈延伸砂石骨料，預(yù)計(jì)公司今年?duì)I收增速能夠?qū)崿F(xiàn)去年制定的計(jì)劃，營(yíng)收增速10%以上。

（本文不構(gòu)成投資建議）