[三季報快評]上峰水泥：量價齊升 現(xiàn)金流充足

2019年前三季度，上峰水泥實現(xiàn)營業(yè)收入45.79億元，同比上揚26.32%。公司實現(xiàn)凈利潤15.72億元，同比大增69.76%，凈利潤超過2018年水平。

圖1、2：2019年第三季度營業(yè)收入及凈利潤及其同比增速

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

產品量價齊升

銷量方面，據(jù)半年報了解，公司水泥含熟料銷量達718萬噸，同比增長16.37%。預計前三季度公司水泥、商混和骨料銷量穩(wěn)增，主要因1-9月的地產及基建數(shù)據(jù)較好，雖然2019年前三季度安徽房地產施工面增速較去年同期回落1.20個百分點，但浙江和江蘇的增速較去年同期分別增加10.60和1.90個百分點，需求較好。

價格方面，上半年公司水泥含熟料單位售價報360.89元/噸，同比上漲16.28%，主要是公司銷售市場銅陵、安慶、泰州地區(qū)因長江汛期加大，使得大中下游運輸采購成本增加，同時市場包括臺州的需求較去年穩(wěn)健，使得水泥價格高開穩(wěn)走。雖然三季度是一般的傳統(tǒng)淡季，但華東需求支撐，筆者推測三季度公司價格維持震蕩窄幅運行。

表：上半年水泥含熟料經營情況

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

其他收益、投資收益大增 現(xiàn)金流充足

前三季度公司因經濟轉型補助、地方政府投資優(yōu)惠退稅等收益增加，同時公司投資的股票和銀行理財也為公司利潤增加收益。前三季度，公司實現(xiàn)其他收益、投資收益和公允價值變動收益分別達7790.58萬元、2707.81萬元和3207.54萬元，同比大增153.86%、124.97%和321.78%。

綜上所述，前三季度公司經營表現(xiàn)優(yōu)異，同時償債能力增強，資產負債率減少至43.49%，較去年同期減少9.73個百分點，使得公司現(xiàn)金流持續(xù)增加。數(shù)據(jù)顯示，經營活動產生現(xiàn)金流和期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額17.78億元和5.79億元，同比增長77.62%和13.75%。

圖3：公司期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額及同比增速

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

盈利展望

預計四季度華東地區(qū)水泥價格穩(wěn)中略升，四季度華東地區(qū)天氣晴朗次數(shù)多，地產施工加快，需求支撐水泥價格將進入旺季行情，預計公司四季度水泥收入增速穩(wěn)定上行。

看好公司未來兩年的發(fā)展。據(jù)公司10月發(fā)布的公告了解，公司制定了2019-2021年的戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃，提出公司將提高寧夏萌成整合效率、促進吉爾吉斯斯坦2800t/d熟料項目順利投產，另在其他有條件區(qū)域再新增兩條生產線，此外寧夏粉磨項目技改、潁上擴建100 萬噸，預計2021年公司水泥產品總產能規(guī)劃目標提升 80%左右。另外骨料收入占營收比重也將提升，支撐業(yè)績穩(wěn)定增長，據(jù)悉今年10月子公司寧夏明峰萌成建材有限公司投資15億元在寧夏回族自治區(qū)鹽池縣建設500萬噸砂石項目，同時浙江、安徽的骨料規(guī)模擴張計劃也在規(guī)劃中，預計2021年公司將實現(xiàn)骨料業(yè)務年產能達1000萬噸以上。

（本文不構成投資建議）