2019年前三季度水泥行業(yè)運(yùn)行報(bào)告

　　綜述：前三季度我國(guó)水泥行業(yè)景氣度繼續(xù)提升，隨著施工旺季來(lái)臨，預(yù)計(jì)四季度水泥將量?jī)r(jià)齊升。

　　房地產(chǎn)、基建端水泥需求穩(wěn)定增長(zhǎng)。1-9月全國(guó)水泥產(chǎn)量為16.91億噸，同比增長(zhǎng)6.90%。

　　供給端基本保持穩(wěn)定，沒(méi)有放松：1）隨著藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)進(jìn)入攻堅(jiān)戰(zhàn)，各地水泥行業(yè)停窯政策只緊不松，今年河南實(shí)行“開(kāi)二停一”，貴州推出剛性錯(cuò)峰，內(nèi)蒙古、河北、山東、河南、江浙等地推出有關(guān)水泥行業(yè)污染物排放標(biāo)準(zhǔn)的政策文件，通過(guò)環(huán)保手段來(lái)倒逼去產(chǎn)能；2）今年前三季度新投產(chǎn)熟料產(chǎn)能約915萬(wàn)噸，主要位于中南地區(qū)，對(duì)當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)有一定的沖擊；3）進(jìn)口熟料繼續(xù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)全年進(jìn)口1500萬(wàn)噸熟料，來(lái)自越南的比例有所下降，泰國(guó)、韓國(guó)和印尼等國(guó)家也進(jìn)入了對(duì)中出口行列。

　　行情方面，前三季度水泥價(jià)格高位震蕩，全國(guó)水泥價(jià)均始終保持440元/噸以上，9月末全國(guó)水泥價(jià)格指數(shù)為150.08點(diǎn)，與年初水平相比下降了7.47%，比去年同期上漲3.85%。前三季度水泥行業(yè)利潤(rùn)總額預(yù)計(jì)為1320億元，同比預(yù)計(jì)約增長(zhǎng)21%。

　　三季度基建投資回暖，隨著2020年專項(xiàng)債額度的提前下發(fā)，四季度基建投資上行態(tài)勢(shì)將能得到保持；9月房地產(chǎn)的投資增速企穩(wěn)，主要是由于房地產(chǎn)施工階段從新開(kāi)工向竣工轉(zhuǎn)移，隨著進(jìn)入施工旺季，四季度地產(chǎn)端水泥需求有足夠的支撐。全年水泥產(chǎn)量預(yù)計(jì)超過(guò)23億噸。四季度水泥行情繼續(xù)上漲，但漲幅將弱于去年同期。

　　一、水泥需求：基建投資回暖，房地產(chǎn)投資與新開(kāi)工漸見(jiàn)下行

　　今年以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨國(guó)內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)明顯增多的復(fù)雜局面，政策要求持續(xù)深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，加大逆周期調(diào)節(jié)力度。2019年前三季度，我國(guó)GDP增長(zhǎng)6.2%，其中一季度增長(zhǎng)6.4%，二季度增長(zhǎng)6.2%，三季度增長(zhǎng)6.0%，增速逐季降低。前三季度，全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）46.12萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)5.4%，增速和去年同期持平，但比上半年下降0.4個(gè)百分點(diǎn)。

　　圖1：全國(guó)GDP及固定資產(chǎn)投資（季度，%）

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　　1、基建投資：同比回暖，以4-5%增速穩(wěn)定增長(zhǎng)

　　從下游行業(yè)需求來(lái)看，前三季度基礎(chǔ)設(shè)施投資（不含電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)）同比增長(zhǎng)4.5%，增速同比回升1.2個(gè)百分點(diǎn)。

　　2018年受到嚴(yán)控政府債務(wù)、PPP項(xiàng)目清理的影響，基建投資增速驟然下滑。去年7月國(guó)常會(huì)中提出了穩(wěn)定基建投資的意見(jiàn)，年底發(fā)改委密集批復(fù)一批基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目，國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)提前下達(dá)了部分2019年新增地方政府債務(wù)限額1.39萬(wàn)億元，對(duì)今年的基建增長(zhǎng)提供了支撐。

　　從數(shù)據(jù)來(lái)看，今年以來(lái)基建投資增速企穩(wěn)，基本保持在4%以上。但總體來(lái)看，基建投資前期的增速并不高，主要是由于今年大規(guī)模減稅降費(fèi)舉措，地方政府財(cái)政收入受到一定影響。為打通基建領(lǐng)域的融資，6月中共中央辦公廳、國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)了《關(guān)于做好地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行及項(xiàng)目配套融資工作的通知》，專項(xiàng)債定向向基建領(lǐng)域放水。進(jìn)入九月，隨著天氣好轉(zhuǎn)和旺季來(lái)臨，基建需求增加，基建投資增速連續(xù)兩月回升。目前各地正陸續(xù)上報(bào)專項(xiàng)債項(xiàng)目，隨著2020年專項(xiàng)債額度的提前下發(fā)，四季度基建投資上行態(tài)勢(shì)將能得到保持。

　　圖2：2014-2019.09基礎(chǔ)設(shè)施投資增長(zhǎng)情況（季度）

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　　2、房地產(chǎn)：投資、新開(kāi)工維持高增長(zhǎng)，銷售小幅下滑

　　自2015年以來(lái)，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速處于上行趨勢(shì)。

　　2019年1-9月份，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增長(zhǎng)10.5%，增速比去年同比快0.6個(gè)百分點(diǎn)，但環(huán)比看連續(xù)兩個(gè)季度下滑。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資主要由建安支出和土地購(gòu)置費(fèi)組成，與水泥直接相關(guān)的是建安支出今年以來(lái)恢復(fù)增長(zhǎng)，1-8月同比增長(zhǎng)5.77%，對(duì)水泥需求應(yīng)有顯著拉升作用。今年以來(lái)土地購(gòu)置費(fèi)增速則持續(xù)回落，1-8月份土地購(gòu)置費(fèi)增長(zhǎng)21.90%，增速同比大幅下滑45個(gè)百分點(diǎn)。

　　圖3：2014-2019.09全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資相關(guān)情況（季度）

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　　今年以來(lái)施工進(jìn)度同比加快，新開(kāi)工面積增速4月達(dá)到高點(diǎn)后連續(xù)下滑。1-9月份房屋新開(kāi)工面積增長(zhǎng)8.6%，增速比去年同期下降7.8個(gè)百分點(diǎn)，房屋竣工面積同比下降8.6%，降幅同比縮窄2.8個(gè)百分點(diǎn)，房屋施工面積同比增長(zhǎng)8.7%，增速同比加快3.9個(gè)百分點(diǎn)。

　　圖4：2014-2019.09全國(guó)房地產(chǎn)施工情況（季度）

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　　前瞻性指標(biāo)單月銷售面積增速環(huán)比下降，資金情況加速。1-9月份房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)土地購(gòu)置面積同比下降20.2%，降幅比1-8月份縮窄5.4個(gè)百分點(diǎn)；土地成交價(jià)款下降18.2%，降幅環(huán)比縮窄3.8個(gè)百分點(diǎn)。1-9月份，商品房銷售面積同比下降0.1%，降幅比1-8月份縮窄0.5個(gè)百分點(diǎn)，9月單月銷售面積同比增長(zhǎng)2.92%，環(huán)比降低1.74個(gè)百分點(diǎn)；本年資金來(lái)源增速4-8月內(nèi)持續(xù)下滑，9月同比增長(zhǎng)7.1%，環(huán)比回升0.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　9月房地產(chǎn)的投資增速企穩(wěn)，筆者認(rèn)為主要是由于房地產(chǎn)施工階段從新開(kāi)工向竣工轉(zhuǎn)移，新開(kāi)工面積增速仍在回落，而竣工面積降幅已有明顯縮窄。政策面上，堅(jiān)持“房住不炒”不變。今年6月起，銀保監(jiān)會(huì)開(kāi)始嚴(yán)查資金違規(guī)進(jìn)入房地產(chǎn)，同時(shí)對(duì)房地產(chǎn)信托發(fā)出約談警示。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，今年前三季度，各級(jí)因報(bào)建系統(tǒng)對(duì)銀行機(jī)構(gòu)開(kāi)出“涉房”罰單超過(guò)120張，罰款金額逾億元。預(yù)計(jì)未來(lái)資金違規(guī)向房地產(chǎn)“輸血”的行為將得到一定遏制。筆者認(rèn)為9月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資企穩(wěn)只是暫時(shí)現(xiàn)象，不改下行趨勢(shì)，在融資渠道受阻的背景下，銷售有望在企業(yè)的還債壓力和促銷手段下回升，施工端在新開(kāi)工向竣工的轉(zhuǎn)移中足夠支撐水泥需求。

　　圖5：2014-2019.09全國(guó)房地產(chǎn)土地購(gòu)置與資金來(lái)源情況（季度）

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　　3、水泥產(chǎn)量：1-9月同比增長(zhǎng)6.9%

　　根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2019年前三季度水泥產(chǎn)量為169,068.00萬(wàn)噸，比去年同期增產(chǎn)10818.00萬(wàn)噸，9月單月水泥產(chǎn)量為21793.00萬(wàn)噸。1-9月水泥產(chǎn)量同口徑和全口徑分別增長(zhǎng)6.9%和6.84%，環(huán)比分別下降0.1個(gè)百分點(diǎn)和提高0.3個(gè)百分點(diǎn)，增速基本保持穩(wěn)定。

　　圖6：水泥累計(jì)產(chǎn)量及同比增速走勢(shì)圖（季度）

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　　前三季度，全國(guó)各大區(qū)域水泥產(chǎn)量均增長(zhǎng)。北方增長(zhǎng)最快，增速都為兩位數(shù)，其中華北增長(zhǎng)最高為19.41%。華東地區(qū)穩(wěn)健增長(zhǎng)8.16%，西南和中南分別增長(zhǎng)2.96%和2.47%，中南地區(qū)從8月開(kāi)始轉(zhuǎn)增，此前7個(gè)月一直是下滑的狀態(tài)。

　　圖7：2019年前三季度六大區(qū)域水泥產(chǎn)量及增速情況

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　　分省市來(lái)看，前三季度多數(shù)?。ㄊ?、自治區(qū)）水泥產(chǎn)量同比增長(zhǎng)，共有26個(gè)，同比增長(zhǎng)幅度在10%以上的有11個(gè)，主要分布在華北、東北等地，其中吉林漲幅最大，同比增長(zhǎng)42.09%。產(chǎn)量同比下降的?。ㄊ小⒆灾螀^(qū)）僅有5個(gè)，主要集中在中南地區(qū)，下降幅度最大的是北京，同比下滑16.21%。

　　圖8：2019年前三季度各省市自治區(qū)水泥產(chǎn)量及增長(zhǎng)情況

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　　二、水泥供給：前三季度新投產(chǎn)7條生產(chǎn)線

　　1、新投產(chǎn)項(xiàng)目

　　根據(jù)中國(guó)水泥網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，2019年上半年全國(guó)新投產(chǎn)7條水泥熟料生產(chǎn)線，新增熟料產(chǎn)能共914.5萬(wàn)噸。

　　表1：2019年1-9月新投產(chǎn)熟料生產(chǎn)線

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　　2、產(chǎn)能置換項(xiàng)目

　　今年產(chǎn)能置換項(xiàng)目顯著增多。根據(jù)水泥大數(shù)據(jù)研究院不完全統(tǒng)計(jì)，今年1-9月公開(kāi)的擬置換產(chǎn)能新建項(xiàng)目共有17個(gè)，涉及到新建水泥熟料產(chǎn)能合計(jì)1988萬(wàn)噸（有部分尚未公布新建項(xiàng)目情況），其中多數(shù)項(xiàng)目為跨省置換。

　　3、運(yùn)轉(zhuǎn)率（窯、磨機(jī)）

　　從熟料窯運(yùn)轉(zhuǎn)率來(lái)看，各省相比，遼寧運(yùn)轉(zhuǎn)率最低，長(zhǎng)三角地區(qū)4-6月旺季接近滿窯狀態(tài)，山東和河南經(jīng)過(guò)5月旺季也接近滿窯，6月逐步進(jìn)入停窯期運(yùn)轉(zhuǎn)率下降。三季度運(yùn)轉(zhuǎn)率整體有所下滑，山東或受停窯影響下滑幅度較大。

　　圖9：2018-2019.09重點(diǎn)省份窯運(yùn)轉(zhuǎn)率（月、%）

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　　從磨機(jī)運(yùn)轉(zhuǎn)率來(lái)看，三季度除華北受國(guó)慶影響出現(xiàn)明顯下滑外，其余區(qū)域整體處于上升趨勢(shì)。華東、中南和西南地區(qū)整體保持較高的運(yùn)轉(zhuǎn)率，年初需求啟動(dòng)也早于北方，2月中下旬運(yùn)轉(zhuǎn)率就逐漸回升，到3月中下旬后基本穩(wěn)定在較高的水平上，5月開(kāi)始有所回調(diào)，7月又逐漸恢復(fù)。華北、東北、西北三個(gè)北方地區(qū)運(yùn)轉(zhuǎn)率整體低于南方，需求啟動(dòng)也晚，東北地區(qū)到3月以后磨機(jī)才逐漸啟動(dòng)。東北水泥企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)率是全國(guó)最低，旺季最高也不成五成；西北地區(qū)今年需求較好，自春節(jié)后需求啟動(dòng)以來(lái)運(yùn)轉(zhuǎn)率一直保持上升的趨勢(shì)。華北五月磨機(jī)運(yùn)轉(zhuǎn)率達(dá)到最高，之后持續(xù)下滑，7-8月開(kāi)始穩(wěn)定回升，臨近10月時(shí)明顯下滑。

　　圖10：2019年1-9月六大區(qū)域磨機(jī)運(yùn)轉(zhuǎn)率（周、%）

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　　三、水泥價(jià)格：一季度價(jià)格下跌，二三季度波動(dòng)

　　1、全國(guó)水泥價(jià)格走勢(shì)

　　2018年末全國(guó)水泥價(jià)格達(dá)到歷史高點(diǎn)。進(jìn)入2019年，一季度全國(guó)水泥價(jià)格達(dá)到高點(diǎn)后持續(xù)下跌，二季度開(kāi)始水泥價(jià)格開(kāi)始有小幅回升，4月中下旬后水泥價(jià)格開(kāi)始進(jìn)入平穩(wěn)期，波動(dòng)幅度變小。三季度水泥行業(yè)跨越了從旺轉(zhuǎn)淡但從淡轉(zhuǎn)旺的過(guò)程，因此水泥價(jià)格先跌后漲，9月末全國(guó)水泥價(jià)格指數(shù)為150.08點(diǎn)，與年初水平相比下降了7.47%，比去年同期上漲3.85%。二三季度水泥價(jià)格波幅不大，全國(guó)水泥價(jià)格指數(shù)在140-150之間波動(dòng)。

　　圖11：2016年-2019年9月末全國(guó)水泥價(jià)格指數(shù)（天，點(diǎn)）

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　　2、區(qū)域水泥價(jià)格走勢(shì)

　　截至9月末，僅有華北和西北地區(qū)年內(nèi)水泥價(jià)格有所上漲，分別上漲1.97%和4.01%，華東回調(diào)最多，前三季度合計(jì)下調(diào)12.04%，西南和中南地區(qū)分別下跌4.23%和5.44%。

　　同比看，東北是唯一今年價(jià)格同比下跌的地區(qū)，9月末東北水泥價(jià)格同比下跌5.71%，其他地區(qū)同比均上漲，西北漲幅最大為10.96%，西南漲幅最小為2.69%。

　　圖12：2019年前三季度各區(qū)域水泥價(jià)格指數(shù)（天，點(diǎn)）

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　　今年前三季度，多數(shù)?。ㄊ校┧鄡r(jià)格回調(diào)，少數(shù)上漲的?。ㄊ校┲饕植荚谖鞅焙腿A北部分地區(qū)。漲幅最大的是西藏，前三季度共上漲16.69%。跌幅排名前列的是江浙滬皖、貴州、河南等地區(qū)，其中上海跌幅最大，前三季度總計(jì)下調(diào)了接近15.51%。

　　圖13：2019年9月末各?。ㄊ校┧鄡r(jià)格及前三季度漲跌

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　　3、熟料價(jià)格走勢(shì)

　　2016年以來(lái)全國(guó)熟料價(jià)格一直維持漲勢(shì)。今年以來(lái)經(jīng)歷一陣回調(diào)后，熟料價(jià)格基本保持穩(wěn)定，全國(guó)熟料均價(jià)約在350元/噸以上。9月末，全國(guó)熟料價(jià)格指數(shù)（CLKPI）報(bào)收145.98，年內(nèi)下降了8.89%，同比增長(zhǎng)0.56%。

　　圖14：2017-2019年9月全國(guó)熟料價(jià)格指數(shù)

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　　根據(jù)中國(guó)水泥網(wǎng)跟蹤的18省熟料價(jià)格，今年9月末熟料價(jià)格最高的是浙江省，熟料均價(jià)為415元/噸，另外安徽、四川、江西和江蘇熟料均價(jià)也達(dá)到400元/噸。從漲跌情況看，年內(nèi)多數(shù)地區(qū)熟料價(jià)格下跌，幅度超過(guò)20%的僅有浙江，上漲的地區(qū)有四川、青海、云南、廣西和山西。

　　圖15：2019年9月末18省熟料價(jià)格及前三季度漲跌

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　　4、水泥生產(chǎn)成本

　　成本方面，2019年9月末，秦皇島（Q5500K）動(dòng)力煤平倉(cāng)價(jià)為582元/噸，比年初上漲0.87%，同比下跌8.92%。2月因煤礦事故引發(fā)停產(chǎn)等因素導(dǎo)致供應(yīng)收縮，動(dòng)力煤價(jià)格走高。3-4月，價(jià)格平穩(wěn)運(yùn)行。5月下旬，由于需求疲軟價(jià)格價(jià)格大幅回調(diào)，6月煤價(jià)回升。7月-8月上旬煤炭下游需求疲軟，價(jià)格高位回落，8月中旬止跌上揚(yáng)，9月煤價(jià)先小幅上揚(yáng)后持穩(wěn)。

　　同期水泥價(jià)格處于回調(diào)狀態(tài)，總體來(lái)看上半年水泥和煤炭?jī)r(jià)格差是下滑趨勢(shì)，從年初每噸358元下降至9月末約328元/噸。

　　圖16：2019年前三季度水泥價(jià)格、煤炭成本及價(jià)格差（元/噸）

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　　四、經(jīng)濟(jì)效益：1-7月實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)997億元，前三季度上市公司業(yè)績(jī)繼續(xù)增長(zhǎng)

　　2019年1-7月，全國(guó)水泥行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5425億元，同比增長(zhǎng)16.2%，利潤(rùn)總額997億元，同比增長(zhǎng)27.2%。據(jù)水泥大數(shù)據(jù)研究院預(yù)測(cè)，前三季度水泥行業(yè)利潤(rùn)為1320億元，同比預(yù)計(jì)約增長(zhǎng)21%。

　　圖17：歷年三季度水泥行業(yè)利潤(rùn)及同比

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　　截至目前，部分A股水泥上市公司公布了三季度業(yè)績(jī)報(bào)告或預(yù)告?？傮w來(lái)說(shuō)今年水泥企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)繼續(xù)增長(zhǎng)，龍頭海螺水泥前三季度營(yíng)收突破千億大關(guān)，同比增長(zhǎng)42.37%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)238.16億元，同比增長(zhǎng)14.96%。發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告的冀東水泥，寧夏建材等也顯示了喜人的盈利業(yè)績(jī)。僅有塔牌集團(tuán)由于地區(qū)水泥價(jià)格下降導(dǎo)致前三季度業(yè)績(jī)下滑。

　　表2：2019年前三季度部分水泥上市公司業(yè)績(jī)報(bào)告或預(yù)告

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　　五、進(jìn)出口市場(chǎng)

　　受國(guó)內(nèi)市場(chǎng)水泥價(jià)格高企、錯(cuò)峰停窯導(dǎo)致供應(yīng)緊張，我國(guó)水泥及熟料出口量從2017年起逐年下降。今年1-8月水泥熟料累計(jì)出口量395萬(wàn)噸，同比下降42.70%，其中主要是水泥出口量的下降，水泥和熟料出口量同比分別減少196.71萬(wàn)噸和99.09萬(wàn)噸。隨著出口量的減少，水泥和熟料的占比也在發(fā)生變化，從水泥和熟料并重變成以水泥為主，1-8月出口量中水泥占比達(dá)92.48%，比2017年的68.13%高出24.35個(gè)百分點(diǎn)。

　　圖18：2016-2019.09我國(guó)水泥熟料出口情況（月）

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　　2012后我國(guó)從國(guó)外進(jìn)口熟料量很少，每年僅有不到30萬(wàn)噸。隨著水泥供給側(cè)改革的推進(jìn)，錯(cuò)峰生產(chǎn)對(duì)熟料產(chǎn)量的縮減、水泥熟料企業(yè)集中度的提升，大企業(yè)熟料外銷量減少越來(lái)越明顯。國(guó)內(nèi)尚有眾多依賴外購(gòu)熟料的粉磨站，國(guó)內(nèi)買(mǎi)不到熟料，隨之而來(lái)2017年熟料進(jìn)口開(kāi)始抬頭，全年進(jìn)口87萬(wàn)噸。2018年全年進(jìn)口熟料量超過(guò)1200萬(wàn)噸。今年錯(cuò)峰生產(chǎn)政策繼續(xù)推進(jìn)，熟料供應(yīng)偏緊的狀態(tài)沒(méi)有明顯改善，加之國(guó)內(nèi)需求同比上升，1-8月共計(jì)進(jìn)口熟料1255.30萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)全年進(jìn)口將超過(guò)1500萬(wàn)噸。

　　圖19：中國(guó)歷年水泥熟料進(jìn)口總量（萬(wàn)噸）

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　　2017年進(jìn)口量最開(kāi)始攀升時(shí)，進(jìn)口水泥熟料幾乎全部來(lái)自于越南，自2018年5月起也有來(lái)自其他國(guó)家和地區(qū)的熟料進(jìn)口到中國(guó)來(lái)，來(lái)自越南的熟料比例從最初的100%下降至目前約63%，盡管比例下降，但仍是中國(guó)進(jìn)口熟料的主要來(lái)源地。其他向中國(guó)出口熟料較多的地區(qū)有泰國(guó)、韓國(guó)、印尼和阿聯(lián)酋等。

　　圖20：中國(guó)從韓國(guó)出口熟料及占總進(jìn)口量比例

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　　六、四季度水泥行業(yè)運(yùn)行情況展望

　　今年以來(lái)我國(guó)水泥行業(yè)景氣度繼續(xù)提升，行業(yè)利潤(rùn)繼續(xù)攀升。房地產(chǎn)、基建端水泥需求穩(wěn)定增長(zhǎng)，供給方面看沒(méi)有放松，與去年相比有微調(diào)，無(wú)太大變動(dòng)。因此反應(yīng)到行情上，前三季度水泥價(jià)格高位震蕩，同比繼續(xù)上漲，漲幅有所放緩。隨著施工旺季來(lái)臨，預(yù)計(jì)四季度水泥將量?jī)r(jià)齊升，全年水泥產(chǎn)量預(yù)計(jì)超過(guò)23億噸。由于三季度基建投資回暖，隨著2020年專項(xiàng)債額度的提前下發(fā)，四季度基建投資上行態(tài)勢(shì)將能得到保持，9月房地產(chǎn)的投資增速企穩(wěn)，主要是由于房地產(chǎn)施工階段從新開(kāi)工向竣工轉(zhuǎn)移，隨著進(jìn)入施工旺季，四季度地產(chǎn)端水泥需求有足夠的支撐。行情方面來(lái)看漲幅或?qū)⑷跤谌ツ晖?，一方面是由于水泥價(jià)格已然處于高位，對(duì)于下游需求方的承受能力有一定壓力，另一方面，今年四季度價(jià)格未必能復(fù)制去年的大漲，去年11月份生態(tài)環(huán)境部下發(fā)《長(zhǎng)三角地區(qū)2018-2019年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅(jiān)行動(dòng)方案》，由于環(huán)保限產(chǎn)，長(zhǎng)三角這片水泥生產(chǎn)和需求重地的供給收縮，今年江浙地區(qū)有安排錯(cuò)峰生產(chǎn)，安徽省目前尚未有秋冬季停窯消息。若無(wú)新的停窯安排出爐，今年四季度行情僅僅會(huì)有正常的旺季上漲。