[三季報快評]塔牌集團：業(yè)績拐點來臨，投資收益繼續(xù)增長

　　2019年前三季度，粵東水泥龍頭企業(yè)塔牌集團實現(xiàn)營業(yè)收入44.32億元，同比下滑2.02%。歸屬于上市公司股東凈利潤10.53億元，同比下滑15.65%。其中第三季度營收為15.72億元，同比增長5.42%，歸母凈利潤為3.53億元，同比下降8.9%。

　　圖1、2：2019年第三季度營收轉(zhuǎn)增，歸母凈利潤降幅放緩

　　數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

　　三季度水泥價格繼續(xù)回調(diào)，生產(chǎn)成本上升

　　1-9月，公司實現(xiàn)水泥產(chǎn)量1352.44萬噸、銷量1314.75萬噸，較上年同期分別增長了7.84%、8.56%。水泥平均售價同比下降7.28%。今年以來廣東尤其是粵東地區(qū)受持續(xù)降雨影響，工程需求受限，水泥價格下降。由于三季度處于淡季，盡管水泥銷量增速加快，但價格仍在回調(diào)。除價格下降外，運輸車輛標準載重和環(huán)保整治也導致生產(chǎn)成本上升了6.9%。銷量的增加無法彌補價格的下降，加上成本的增加，拖累了公司的經(jīng)營業(yè)績。

　　圖3：三季度塔牌集團水泥銷量增速回升

　　數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

　　投資收益增長，減緩業(yè)績下滑壓力

　　前三季度，塔牌使用閑置資金進行了34.46億元理財，包括有券商、信托、銀行理財產(chǎn)品，投資收益在公司的利潤總額中占比約13%，一定程度上減緩了公司水泥方面的業(yè)績放緩甚至下滑的壓力。公司認為未來投資收益將會有較好的持續(xù)性，因此未來投資收益對于塔牌集團的利潤影響仍將會持續(xù)占據(jù)較高的比重。

　　未來盈利展望

　　根據(jù)水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/），9月中旬以來廣東水泥行情逐漸好轉(zhuǎn)，價格上調(diào)兩輪，隨著雨季過去，進入四季度旺季，廣東水泥需求也有所好轉(zhuǎn)。預計四季度塔牌水泥將會迎來業(yè)績拐點，呈現(xiàn)量價齊升，利潤有望轉(zhuǎn)增。但對于業(yè)績的好轉(zhuǎn)，筆者認為需謹慎樂觀，考慮到今年中西南部有較多生產(chǎn)線投產(chǎn)，塔牌的文福萬噸線二線也將于今年底或明年初投產(chǎn)，區(qū)域市場價格不會出現(xiàn)大幅上漲的可能性。加上投資收益的貢獻，今年公司的利潤水平仍有望實現(xiàn)增長。（本文不構成投資建議）