建材中報(bào)：整體盈利增速放緩 水泥業(yè)績(jī)表現(xiàn)較佳

　　相較于鋼鐵、煤炭等傳統(tǒng)周期性行業(yè)盈利出現(xiàn)明顯惡化，建筑材料行業(yè)在上半年業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好。2019年上半年，申萬(wàn)建筑材料板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2277.74億元，同比增長(zhǎng)23.31%，增速較上年同期下降3.19個(gè)百分點(diǎn)，行業(yè)中位數(shù)增速為11.58%；盈利方面，共實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)307.78億元，同比增長(zhǎng)19.13%，較上年同期下降70.88個(gè)百分點(diǎn)，整個(gè)板塊銷售毛利率為29.58%，較上年同期下滑1.54個(gè)百分點(diǎn)。

　　分子板塊來看，水泥板塊營(yíng)收增速最快，增速達(dá)34%；其次是其他建材、耐火材料、管材、玻璃，分別增長(zhǎng)12.3%、12.0%、9.9%、2.3%。凈利潤(rùn)方面，管材增速大幅領(lǐng)先，同比增長(zhǎng)75.4%，水泥和耐火材料同比增長(zhǎng)27.4%、6.6%，玻璃和其他建材凈利潤(rùn)均有所下滑，分別同比下降10.5%、28.4%。下面，筆者選取了建材板塊中較大的三個(gè)子行業(yè)，對(duì)其上半年經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行梳理。

　　水泥：業(yè)績(jī)表現(xiàn)較為出色

　　2019年上半年水泥營(yíng)收增速是所有周期品中最好的，凈利潤(rùn)增速也優(yōu)于其他行業(yè)。根據(jù)申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)分類，2019年上半年17家水泥共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1372.66億元，同比增長(zhǎng)34.03%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)253.71億元，較上年同期199.17億元增長(zhǎng)了27個(gè)百分點(diǎn)。單季環(huán)比來看，受2018年三季度基建補(bǔ)短板政策刺激，水泥行業(yè)營(yíng)收增速在2018Q4創(chuàng)出新高，之后2019年單季收入增速持續(xù)放緩，二季度營(yíng)收增速僅有31.55%；從凈利潤(rùn)角度看，水泥行業(yè)2019Q2凈利潤(rùn)同比仍維持正增長(zhǎng)，但增速相較2017Q2、2018Q2 兩個(gè)高點(diǎn)出現(xiàn)明顯下滑，僅為26.19%。究其原因，在宏觀需求整體偏弱的背景下，今年夏季，受降雨天氣增多及部分地區(qū)環(huán)保管控影響，南方水泥需求環(huán)比持續(xù)走弱，價(jià)格下行趨勢(shì)難以避免；北方地區(qū)因河北限產(chǎn)，水泥價(jià)格走勢(shì)呈現(xiàn)分化。

　　公司層面上，2019年上半年海螺水泥(600585)以716.44億元的營(yíng)業(yè)收入貢獻(xiàn)了行業(yè)一半的收入，同時(shí)，其凈利潤(rùn)高達(dá)152.60億元穩(wěn)居水泥板塊龍頭地位；其次是冀東水泥(000401)、華新水泥(600801)，分別實(shí)現(xiàn)160.78億元、143.87億元的營(yíng)業(yè)收入，凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)60.82%、52.93%。除此之外，位于西北地區(qū)的區(qū)域龍頭公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，如祁連山、天山股份、寧夏建材、上峰水泥、青松建化，業(yè)績(jī)?cè)鏊倬^50%，體現(xiàn)出上半年當(dāng)?shù)匦枨鬆顩r較好。

　　展望后市，水泥市場(chǎng)需求逐步進(jìn)入旺季。從庫(kù)容比指標(biāo)來看，上周全國(guó)水泥庫(kù)容比為55.94%，已連續(xù)四周環(huán)比回落，目前華東地區(qū)水泥價(jià)格已經(jīng)開始漲價(jià)，隨著雨水減少和供給限產(chǎn)影響，短期內(nèi)有望支撐水泥價(jià)格繼續(xù)上行。