[原創(chuàng)]2019年上半年水泥行業(yè)運(yùn)行報(bào)告

　　綜述：上半年我國(guó)水泥行業(yè)景氣度回升，行業(yè)利潤(rùn)再創(chuàng)新高。

　　房地產(chǎn)、基建雙雙拉動(dòng)水泥需求。1-6月全國(guó)水泥產(chǎn)量為10.45億噸，比去年同期增產(chǎn)4761萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)6.80%，其中河北增產(chǎn)在千萬(wàn)噸以上。

　　供給端基本保持穩(wěn)定：1）各地停窯政策無(wú)大變動(dòng)，企業(yè)協(xié)同良好，差異化錯(cuò)峰生產(chǎn)影響不大，并未對(duì)供給端產(chǎn)生明顯放松；2）落后產(chǎn)能淘汰進(jìn)入尾聲，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2018年產(chǎn)能凈減少約4000萬(wàn)噸，今年上半年新投產(chǎn)熟料產(chǎn)能約527萬(wàn)噸，主要位于兩湖、福建等地區(qū)，對(duì)當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)有一定的沖擊；3）進(jìn)口熟料繼續(xù)大幅增長(zhǎng)，來(lái)自越南的比例有所下降，泰國(guó)、韓國(guó)和印尼等國(guó)家和地區(qū)補(bǔ)充了部分缺口。

　　行情方面，上半年水泥價(jià)格高位調(diào)整，全國(guó)水泥價(jià)均始終保持440元/噸以上，6月末全國(guó)水泥價(jià)格指數(shù)為146.99點(diǎn)，上半年合計(jì)回調(diào)9.37%，但仍高于去年同期水平的3.53%。上半年水泥行業(yè)利潤(rùn)預(yù)計(jì)達(dá)到800億元，再次創(chuàng)新高，全年水泥行業(yè)利潤(rùn)超過(guò)1600億元已無(wú)懸念。

　　下半年，在政策發(fā)力之下，預(yù)計(jì)基建投資全年穩(wěn)中有升，開工率提升保障后續(xù)需求，房地產(chǎn)將進(jìn)入下行周期，但施工端在上半年高開工率的支持下將會(huì)保持平穩(wěn)。全年水泥產(chǎn)量預(yù)計(jì)同比2018年穩(wěn)中有升。

　　一、水泥下游需求：基建投資尚未恢復(fù)元?dú)?，房地產(chǎn)投資、新開工沖高回落

　　2019年上半年，在錯(cuò)綜復(fù)雜的國(guó)際國(guó)內(nèi)形勢(shì)之下，我國(guó)GDP增長(zhǎng)6.3%，略超過(guò)預(yù)期。全國(guó)固定資產(chǎn)投資完成額29.91億元，同比增長(zhǎng)5.8%，增速相比去年同期回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，基本保持穩(wěn)定。固投對(duì)GDP的拉動(dòng)效應(yīng)在不斷降低，固投增長(zhǎng)率連續(xù)5個(gè)季度低于GDP增長(zhǎng)率；上半年固定資產(chǎn)投資占GDP比重為66.33%，是自2014年以來(lái)最低值。

　　圖1：全國(guó)GDP及固定資產(chǎn)投資（季度）

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　　今年上半年，固定資產(chǎn)投資中基建和房地產(chǎn)投資占比分別為22.19%和20.60%。2014年以來(lái)至今基建投資占比呈穩(wěn)定上升趨勢(shì)，展現(xiàn)了我國(guó)經(jīng)濟(jì)壓艙石的作用，房地產(chǎn)投資則是周期性波動(dòng)，2014-2017年整體下滑，2018年以來(lái)房地產(chǎn)投資占比回升。

　　1、基建投資：小幅回升，穩(wěn)定增長(zhǎng)

　　從水泥行業(yè)的下游行業(yè)需求來(lái)看，基建尚未恢復(fù)元?dú)狻?018年以來(lái)受到去杠桿、嚴(yán)控政府債務(wù)、PPP項(xiàng)目清理的影響基礎(chǔ)設(shè)施投資增速大幅下滑，下半年在基建補(bǔ)短板政策之下逐漸企穩(wěn)回升。今年上半年基礎(chǔ)設(shè)施投資（不含電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)）同比增長(zhǎng)4.1%，盡管增速比2018年全年提高0.3個(gè)百分點(diǎn)，今年預(yù)計(jì)不會(huì)回到此前的高增長(zhǎng)。

　　目前基建投資穩(wěn)中有升，主要是政策發(fā)力，6月新增專項(xiàng)債3579億元，同比多增2560億元，環(huán)比多增2330億元。今年上半年以來(lái)，國(guó)家發(fā)改委批復(fù)項(xiàng)目體量同比較大增長(zhǎng)，高鐵、基礎(chǔ)、軌道交通等方向基建投資項(xiàng)目?jī)?chǔ)備充分。但基建項(xiàng)目的落地依賴于項(xiàng)目質(zhì)量，環(huán)保、審批流程趨嚴(yán)導(dǎo)致基建項(xiàng)目實(shí)際落地不及政策刺激力度。

　　圖2：2014-2019.06基礎(chǔ)設(shè)施投資增長(zhǎng)情況（季度）

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　　2、房地產(chǎn)：投資、新開工沖高回落

　　今年全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資增速創(chuàng)2015年以來(lái)新高。2019年1-6月份，房地產(chǎn)開發(fā)投資增長(zhǎng)10.9%，增速比去年同比快1.2個(gè)百分點(diǎn)，但環(huán)比看連續(xù)兩月下滑；其中西部增速最快，增長(zhǎng)15.5%，中部地區(qū)增速為8.9%是各地區(qū)最低。房地產(chǎn)開發(fā)投資主要由建安支出和土地購(gòu)置費(fèi)組成，與水泥直接相關(guān)的是建安支出今年以來(lái)恢復(fù)增長(zhǎng)，上半年同比增長(zhǎng)5.39%，對(duì)水泥需求應(yīng)有顯著拉升作用。今年以來(lái)土地購(gòu)置費(fèi)增速持續(xù)回落，1-5月份土地購(gòu)置費(fèi)增長(zhǎng)27.2%，增速同比大幅下滑42.1個(gè)百分點(diǎn)。

　　圖3：2014-2019.06全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資相關(guān)情況（季度）

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　　今年以來(lái)施工進(jìn)度同比加快，新開工面積增長(zhǎng)4月達(dá)到高點(diǎn)后連續(xù)下滑。1-6月份房屋新開工面積增長(zhǎng)10.1%，增速比去年同期下降1.7個(gè)百分點(diǎn)，房屋竣工面積同比下降12.7%，降幅同比有所擴(kuò)大，房屋施工面積同比增長(zhǎng)8.8%，增速同比增長(zhǎng)6.3個(gè)百分點(diǎn)。

　　圖4：2014-2019.06全國(guó)房地產(chǎn)施工情況（季度）

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　　前瞻性指標(biāo)銷售面積繼續(xù)下滑，融資渠道轉(zhuǎn)變。土地市場(chǎng)降溫，1-6月份房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購(gòu)置面積同比下降27.5%，去年同期為增長(zhǎng)7.2%；土地成交價(jià)款下降27.6%，去年同期增長(zhǎng)20.3%。1-6月份，商品房銷售面積同比下降1.8%，去年同期增長(zhǎng)3.3%。

　　房地產(chǎn)的投資沖高回落，筆者推斷，主要是受土地購(gòu)置費(fèi)滯后性的影響，同時(shí)新開工面積增速也回落，受政策限制，信托機(jī)構(gòu)停止向地產(chǎn)行業(yè)融資，同時(shí)發(fā)改委7月12日發(fā)布了《關(guān)于對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)行外債申請(qǐng)備案登記有關(guān)要求的通知》，指出房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)行外債只能用于置換未來(lái)一年內(nèi)到期的中長(zhǎng)期境外債務(wù)，后續(xù)房企融資將轉(zhuǎn)向發(fā)行海外，將導(dǎo)致房地產(chǎn)開發(fā)投資仍會(huì)有短期回落。而施工端在上半年高開工率的支持下將會(huì)平穩(wěn)運(yùn)行。

　　圖5：2014-2019.06全國(guó)房地產(chǎn)土地購(gòu)置與資金來(lái)源情況

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　　3、水泥產(chǎn)量：上半年產(chǎn)量同比增長(zhǎng)6.8%

　　根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2019年上半年水泥產(chǎn)量為104,469.00萬(wàn)噸，比去年同期增產(chǎn)4761.00萬(wàn)噸，6月單月水泥產(chǎn)量為21,149.00萬(wàn)噸，比去年6月增產(chǎn)1,325.00萬(wàn)噸。上半年水泥產(chǎn)量同口徑和全口徑分別增長(zhǎng)6.80%和4.77%，增速環(huán)比分別下滑0.3個(gè)百分點(diǎn)和增長(zhǎng)0.47個(gè)百分點(diǎn)，兩個(gè)口徑的差異繼續(xù)縮小。

　　圖6：水泥累計(jì)產(chǎn)量及同比增速走勢(shì)圖（季度）

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　　上半年，全國(guó)六大區(qū)域中水泥累計(jì)產(chǎn)量除中南外，各大區(qū)域均在增長(zhǎng)。北方三區(qū)增速最高，其中華北最高為26.85%，其次為東北，同比增長(zhǎng)23.94%，西北也有10.91%的漲幅。華東和西南地區(qū)基本穩(wěn)定增長(zhǎng)，上半年產(chǎn)量分別增長(zhǎng)6.87%和2.98%，中南地區(qū)產(chǎn)量同比下降4.29%，主要是河南地區(qū)產(chǎn)量下降的影響，今年上半年河南水泥產(chǎn)量同比減少了約1000萬(wàn)噸。

　　圖7：2019年上半年六大區(qū)域水泥產(chǎn)量及增速情況

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　　分省市來(lái)看，上半年增多降少。23個(gè)?。ㄊ小⒆灾螀^(qū)）水泥產(chǎn)量同比增長(zhǎng)，比去年同期數(shù)量多6個(gè)，其中吉林和山西增速最高，上半年產(chǎn)量分別增長(zhǎng)48.22%和41.51%。產(chǎn)量下降的省（市、自治區(qū)）有8個(gè)，對(duì)數(shù)下降幅度在10%以下，僅有河南下降幅度在16.95%，是各省之最。

　　從絕對(duì)量看，產(chǎn)量變動(dòng)超過(guò)千萬(wàn)噸的有河南和河北省，河南省上半年減產(chǎn)1061.04萬(wàn)噸，河北省產(chǎn)量增長(zhǎng)了1014.78萬(wàn)噸。

　　圖8：2019上半年各省市自治區(qū)水泥產(chǎn)量及增長(zhǎng)情況

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　　二、水泥供給：上半年新投產(chǎn)4條生產(chǎn)線

　　1、新投產(chǎn)項(xiàng)目

　　根據(jù)中國(guó)水泥網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，2019年上半年全國(guó)新投產(chǎn)4條水泥熟料生產(chǎn)線，新增熟料產(chǎn)能共527萬(wàn)噸。

　　表1：2019年1-6月新投產(chǎn)熟料生產(chǎn)線

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　　2、產(chǎn)能置換項(xiàng)目

　　今年上半年產(chǎn)能置換項(xiàng)目顯著增多。根據(jù)水泥大數(shù)據(jù)研究院不完全統(tǒng)計(jì)，今年上半年公開的擬產(chǎn)能置換項(xiàng)目共有16個(gè)，涉及到新建水泥熟料產(chǎn)能合計(jì)1943.80萬(wàn)噸，其中有13個(gè)項(xiàng)目為跨省置換。比去年同期增加的項(xiàng)目數(shù)量為10個(gè)，增加的擬新建產(chǎn)能有1168.80萬(wàn)噸。

　　3、運(yùn)轉(zhuǎn)率（窯、磨機(jī)）

　　從熟料窯運(yùn)轉(zhuǎn)率來(lái)看，今年上半年重點(diǎn)省份窯運(yùn)轉(zhuǎn)率除廣東省運(yùn)轉(zhuǎn)率有所下降外，其他各省相比去年同期均有所提升。各省相比，遼寧運(yùn)轉(zhuǎn)率最低，長(zhǎng)三角地區(qū)4-6月旺季接近滿窯狀態(tài)，山東和河南經(jīng)過(guò)5月旺季也接近滿窯，6月逐步進(jìn)入停窯期運(yùn)轉(zhuǎn)率下降，廣東受雨水天氣影響，今年4月運(yùn)轉(zhuǎn)率就達(dá)到高峰，往年的旺季5-6月反而運(yùn)轉(zhuǎn)率下滑。

　　圖9：2018-2019上半年重點(diǎn)省份窯運(yùn)轉(zhuǎn)率（月、%）

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　　從磨機(jī)運(yùn)轉(zhuǎn)率來(lái)看，華東、中南和西南地區(qū)整體保持較高的運(yùn)轉(zhuǎn)率，需求啟動(dòng)也早于北方，2月中下旬運(yùn)轉(zhuǎn)率就逐漸回升，到3月中下旬后基本穩(wěn)定在較高的水平上。華北、東北、西北三個(gè)北方地區(qū)運(yùn)轉(zhuǎn)率整體低于南方，需求啟動(dòng)也晚，東北地區(qū)到3月以后磨機(jī)才逐漸啟動(dòng)。東北水泥企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)率是全國(guó)最低，旺季最高也不成五成，西北地區(qū)今年需求較好，運(yùn)轉(zhuǎn)率一直保持上升的趨勢(shì)。

　　圖10：2019上半年六大區(qū)域磨機(jī)運(yùn)轉(zhuǎn)率（周、%）

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　　三、水泥價(jià)格：一季度回調(diào)，二季度小幅回升

　　2019年一季度全國(guó)水泥價(jià)格達(dá)到高點(diǎn)后持續(xù)下跌，二季度開始水泥價(jià)格開始有小幅回升，4月中下旬后水泥價(jià)格開始進(jìn)入平穩(wěn)期，波動(dòng)幅度變小。6月末全國(guó)水泥價(jià)格指數(shù)為146.99點(diǎn)，上半年全國(guó)水泥價(jià)格指數(shù)回調(diào)9.37%，但仍高于去年同期水平的3.53%。

　　圖11：2017年-2019年6月末全國(guó)水泥價(jià)格指數(shù)（天，點(diǎn)）

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　　從區(qū)域來(lái)看，總體來(lái)看上半年水泥價(jià)格呈現(xiàn)南跌北漲的態(tài)勢(shì)。南方地區(qū)均有不同程度的回調(diào)，華東下調(diào)最多，上半年下跌15.29%，西南和中南地區(qū)分別下跌3.51%和7.52%。北方地區(qū)中華北和西北上漲，上半年分別上漲2.35%和2.38%，漲幅接近，東北小幅下滑3.46%。

　　同比看，東北是唯一今年價(jià)格同比下跌的地區(qū)，6月末東北水泥價(jià)格同比大跌16.32%，其他地區(qū)同比均上漲，華北漲幅最大為8.79%，華東漲幅最小為2.8%。

　　圖12：2019年上半年各區(qū)域水泥價(jià)格指數(shù)（天，點(diǎn)）

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　　今年上半年，多數(shù)?。ㄊ校┧鄡r(jià)格回調(diào)，僅有西北和華北部分地區(qū)價(jià)格上漲。漲幅最大的是青海省，上半年共上漲17.73%，根據(jù)市場(chǎng)反饋，今年青?；ㄐ枨筝^好，今年3月以來(lái)價(jià)格一直上漲。跌幅排名前列的是江浙滬、湖南等華東和中南地區(qū)，其中江蘇跌幅最大，上半年總計(jì)下調(diào)了接近20%。

　　圖13：2019年6月末各?。ㄊ校┧鄡r(jià)格及上半年漲跌

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　　2016年以來(lái)全國(guó)熟料價(jià)格一直維持漲勢(shì)，今年以來(lái)經(jīng)歷一陣回調(diào)后，熟料價(jià)格基本保持穩(wěn)定，全國(guó)熟料均價(jià)約在350元/噸以上。6月末，全國(guó)熟料價(jià)格指數(shù)（CLKPI）報(bào)收144.61，上半年下降了9.74%，同比增長(zhǎng)3.74%。

　　圖14：2017-2019年上半年全國(guó)熟料價(jià)格指數(shù)

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　　根據(jù)中國(guó)水泥網(wǎng)跟蹤的18省熟料價(jià)格，今年上半年熟料價(jià)格最高的是浙江省，6月末熟料價(jià)格為415元/噸，另外安徽和四川熟料均價(jià)也超過(guò)400元/噸。從漲跌看，上半年多數(shù)地區(qū)熟料價(jià)格下跌，幅度超過(guò)20%的有江蘇和浙江，上漲的地區(qū)有四川、青海、云南和山西。

　　圖15：2019年6月末18省熟料價(jià)格及上半年漲跌

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　　成本方面，2019年6月末，秦皇島（Q5500K）動(dòng)力煤平倉(cāng)價(jià)為606元/噸，比年初下降%，同比下跌10.36%。2月因煤礦事故引發(fā)停產(chǎn)等因素導(dǎo)致供應(yīng)收縮，動(dòng)力煤價(jià)格走高。3-4月，價(jià)格平穩(wěn)運(yùn)行。5月下旬，由于需求疲軟價(jià)格價(jià)格大幅回調(diào)，6月煤價(jià)回升。由于同期水泥價(jià)格處于回調(diào)狀態(tài)，總體來(lái)看上半年水泥和煤炭?jī)r(jià)格差是下滑趨勢(shì)，從年初每噸358元下降至6月末約317元/噸。

　　圖16：2019年上半年水泥價(jià)格、煤炭成本及價(jià)格差（元/噸）

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　　四、經(jīng)濟(jì)效益：上半年行業(yè)利潤(rùn)預(yù)計(jì)達(dá)到800億元

　　2019年上半年，全國(guó)水泥行業(yè)利潤(rùn)總額預(yù)計(jì)將達(dá)到800億元，同比增長(zhǎng)約20%。今年全年全國(guó)水泥行業(yè)總利潤(rùn)超過(guò)1600億元，再創(chuàng)新高基本是板上釘釘。

　　圖17：歷年上半年水泥行業(yè)利潤(rùn)

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　　五、進(jìn)出口市場(chǎng)：熟料進(jìn)口量

　　受國(guó)內(nèi)市場(chǎng)水泥價(jià)格高企、錯(cuò)峰停窯導(dǎo)致供應(yīng)緊張，水泥及熟料出口量從2017年開始逐年下降。今年1-5月水泥累計(jì)出口量236萬(wàn)噸，同比下降50.40%，其中主要是水泥出口量的下降，水泥和熟料出口量同比分別減少157.56萬(wàn)噸和82.44萬(wàn)噸。我國(guó)對(duì)外出口熟料減少最多的是孟加拉國(guó)。

　　圖18：2016-2019.05我國(guó)水泥出口情況（月）

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　　2018年之前我國(guó)水泥工業(yè)基本自給自足，進(jìn)口量很小。隨著水泥供給側(cè)改革的推進(jìn)，錯(cuò)峰生產(chǎn)對(duì)熟料產(chǎn)量的縮減、水泥熟料企業(yè)集中度的提升，熟料供應(yīng)趨緊，大企業(yè)熟料外銷量減少越來(lái)越明顯。隨之而來(lái)2017年熟料進(jìn)口開始抬頭，全年進(jìn)口87萬(wàn)噸。2018年暴增，全年進(jìn)口1266.86萬(wàn)噸。今年1-5月，我國(guó)進(jìn)口熟料809.87萬(wàn)噸，同比大增141.76%。來(lái)自越南的熟料比例有所下降，2018年上半年我國(guó)進(jìn)口熟料中超過(guò)90%來(lái)自于越南，今年前5個(gè)月比例降至不到70%，越南建筑材料協(xié)會(huì)副主席兼秘書長(zhǎng)Thai Duy Sam表示越南2019年預(yù)計(jì)減少水泥出口量，而泰國(guó)、韓國(guó)和印尼等國(guó)家和地區(qū)補(bǔ)充了這一部分缺口。

　　水泥進(jìn)口量也有大幅增長(zhǎng)，但與熟料相比絕對(duì)量較小，1-5月全國(guó)進(jìn)口水泥87.42萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)237.81%。

　　圖19：歷年水泥熟料進(jìn)口量（萬(wàn)噸）

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：海關(guān)總署，中國(guó)水泥網(wǎng)，水泥大數(shù)據(jù)研究院

　　六、水泥行業(yè)下半年展望：平穩(wěn)運(yùn)行

　　預(yù)計(jì)今年下半年水泥行業(yè)供需和行情將會(huì)穩(wěn)定運(yùn)行。一方面是供需保持平衡，供給端基本保持穩(wěn)定：1）各地停窯政策無(wú)大變動(dòng)，企業(yè)協(xié)同良好，差異化錯(cuò)峰生產(chǎn)影響不大，并未對(duì)供給端產(chǎn)生明顯放松；2）落后產(chǎn)能淘汰進(jìn)入尾聲，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2018年產(chǎn)能凈減少約4000萬(wàn)噸，今年上半年新投產(chǎn)熟料產(chǎn)能約527萬(wàn)噸，主要位于兩湖、福建等地區(qū)，對(duì)當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)有一定的沖擊；3）進(jìn)口熟料繼續(xù)大幅增長(zhǎng)，來(lái)自越南的比例有所下降，泰國(guó)、韓國(guó)和印尼等國(guó)家和地區(qū)補(bǔ)充了部分缺口。政策發(fā)力之下，基建投資全年穩(wěn)中有升，開工率提升保障后續(xù)需求，今年我國(guó)采取積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，堅(jiān)定“房住不炒”基調(diào)，維護(hù)樓市的穩(wěn)定，在此大背景之下，樓市的大起大落均會(huì)引來(lái)政策決策者的關(guān)注，出臺(tái)對(duì)應(yīng)對(duì)沖的對(duì)策，預(yù)計(jì)房地產(chǎn)市場(chǎng)將會(huì)逐漸降溫，下半年投資有可能會(huì)持續(xù)下行，但施工端在上半年高開工率的支持下將會(huì)保持平穩(wěn)。全年水泥產(chǎn)量預(yù)計(jì)同比2018年穩(wěn)中有升。

　　行情方面，經(jīng)歷了上半年水泥價(jià)格高位調(diào)整后，下半年的旺季水泥價(jià)格有望超越去年同期水平，全行業(yè)利潤(rùn)超過(guò)1600億元毫無(wú)懸念。