[年報(bào)點(diǎn)評(píng)]韓建河山：新業(yè)務(wù)發(fā)力，業(yè)績扭虧為盈

    2018年，韓建河山營業(yè)收入實(shí)現(xiàn)10.49億元，同比大增40.31%。公司歸母凈利潤扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)0.13億元，公司較2017年減虧明顯，同比虧損收縮至122.03%。

圖1：2018年公司營業(yè)收入大增     圖2：2018 年公司歸母凈利潤扭虧

數(shù)據(jù)來源：上市公司年報(bào)，中國水泥網(wǎng)，水泥大數(shù)據(jù)研究院

一、新業(yè)務(wù)帶動(dòng)收入大增，同時(shí)商混、外加劑助推

下表顯示了公司各業(yè)務(wù)收入變化，其中環(huán)保業(yè)務(wù)和車庫收入合計(jì)2.27億元貢獻(xiàn)公司主要的收入增長來源，兩者占了收入增量的76.43%，其次才是商混外加劑和商混業(yè)務(wù)。其中傳統(tǒng)行業(yè)RCP與PCCP表現(xiàn)分化，RCP收入增加0.29億元，PCCP收入?yún)s減少1.37億元，收入同比萎縮29.54%。

表1：2018年各業(yè)務(wù)收入及變化情況

數(shù)據(jù)來源：上市公司年報(bào)，中國水泥網(wǎng)，水泥大數(shù)據(jù)研究院

（1）新業(yè)務(wù)帶來2.27億元收入增量

2018年，公司進(jìn)行戰(zhàn)略改革，收購秦皇島市清青環(huán)保設(shè)備有限公司 （簡稱"清青環(huán)保"）100%的股權(quán)，7月完成合并工作，開始增加環(huán)保業(yè)務(wù)，并且在供給側(cè)和環(huán)保督查背景下，2018年公司環(huán)保業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)1.78億元，其次為了開展和研發(fā)移動(dòng)車庫業(yè)務(wù)成立全資子公司北京韓建河山科技有限公司，并且2018年4月在北京市房山區(qū)交通局取得CSD綜合停車場經(jīng)營備案證，開始運(yùn)營移動(dòng)停車經(jīng)營管理業(yè)務(wù)，收入實(shí)現(xiàn)0.49億元。

（2）商混外加劑、商混收入大增

公司外加劑收入大增，一方面是收入并表時(shí)間滯后，2017年5月公司控股河北合眾建材有限公司70%的股權(quán)布局京津冀市場，所以2017年收入0.93億元實(shí)際是后半年歸屬于公司的業(yè)務(wù)收入，直到2018年業(yè)務(wù)完全并表，收入同比大增120.23%。另一方面，雖然外加劑售價(jià)回調(diào)，但子公司受母公司的信用背書和流動(dòng)資金支持以及自身在京津冀有較高市場份額，促使外加劑業(yè)務(wù)銷量同比大增128.16%。

表2：商混外加劑經(jīng)營數(shù)據(jù)

數(shù)據(jù)來源：上市公司年報(bào)，中國水泥網(wǎng)，水泥大數(shù)據(jù)研究院

2018年公司商混收入增加到2.01億元，收入增速近3年首次出現(xiàn)正增長49.21%，一方面因上游原材料漲價(jià)，商混價(jià)格同比上漲21.70%，另一方面銷量同比大增46.11%，主要來自母公司北京韓建集團(tuán)有限公司（主營施工承包、房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)）以及其他子公司北京韓建水利水電工程有限公司購銷公司商混緣故，兩者發(fā)生額同比分別為111.47%和233.38%。

表3:商混的經(jīng)營數(shù)據(jù)

數(shù)據(jù)來源：上市公司年報(bào)，中國水泥網(wǎng)，水泥大數(shù)據(jù)研究院

（3）傳統(tǒng)行業(yè)PCCP和RCP收入增速表現(xiàn)分化

公司RCP收入同比大增53.01%，而PCCP收入同比下滑29.54%，表4數(shù)據(jù)顯示了RCP 收入增長主要是來源于市場漲價(jià)，而且漲價(jià)幅度（59.62%）遠(yuǎn)高于PCCP（14.50%）。PCCP收入下滑的主要原因，來源于銷量大幅下滑緣故，銷量同比下滑38.46%。

表4：PCCP和RCP經(jīng)營數(shù)據(jù)對(duì)比

數(shù)據(jù)來源：上市公司年報(bào)，中國水泥網(wǎng)，水泥大數(shù)據(jù)研究院

公司PCCP銷量同比下滑的主要原因是近兩年下游基建的水利行情低迷，對(duì)PCCP需求不高，導(dǎo)致PCCP企業(yè)銷量增速回落，圖3數(shù)據(jù)顯示，近兩年水利投資增速持續(xù)下滑，從2017年的19.10%快速回落到2018年的-4.90%。

圖3：近兩年水利投資完成額：累計(jì)同比（%）持續(xù)走低

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局，中國水泥網(wǎng)，水泥大數(shù)據(jù)研究院

二、2018年公司業(yè)績扭虧為盈

由于2017年和2018年公司傳統(tǒng)板塊表現(xiàn)不佳，2018年公司調(diào)整經(jīng)營戰(zhàn)略，以收購方式引進(jìn)環(huán)保及全資設(shè)立立體車庫業(yè)務(wù)，新業(yè)務(wù)給公司帶來0.7億元毛利潤增量，占總毛利潤增量的74.90%。

圖4：2017-2018年公司業(yè)務(wù)毛利潤變化

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局，中國水泥網(wǎng)，水泥大數(shù)據(jù)研究院

另外，由于新業(yè)務(wù)屬于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，給公司帶來所得稅的15%稅收優(yōu)惠，以及轉(zhuǎn)讓參股公司中地華清股權(quán)，使得公司收益增加，2018年公司非經(jīng)常性損益同比增加1.45億元，

總而言之，雖然2018年傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)PCCP毛利潤繼續(xù)萎縮，同比減少0.24億元，但公司其他業(yè)務(wù)板塊利潤以及投資收益增加，使得公司凈利潤改善，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

　三、公司2019年展望

目前，公司擁有六個(gè)PCCP生產(chǎn)基地，一個(gè)管廊生產(chǎn)基地。已知公司在2018年中標(biāo)了第一標(biāo)段由水利部牽頭的內(nèi)蒙古引綽濟(jì)遼工程，預(yù)計(jì)2019年公司將做這項(xiàng)工程的前期建廠工作，同時(shí)公司還有北京雙工位芯模震動(dòng)生產(chǎn)線和新鄉(xiāng)管廊生產(chǎn)線以及北京商混站改造等在建工程，預(yù)計(jì)在2019年建設(shè)完成并投產(chǎn)，兩條PCCP生產(chǎn)線和北京商混站投產(chǎn)能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來業(yè)績?cè)隽?。其次根?jù)公司年報(bào)披露，公司計(jì)劃在2019年持續(xù)跟蹤水利部未招標(biāo)項(xiàng)目，以求抓住機(jī)會(huì)，使得PCCP合同儲(chǔ)備量爭取達(dá)到20億以上，比如引松供水二期、廣西百色、內(nèi)蒙引遼濟(jì)通、陜西引漢濟(jì)渭、引哈濟(jì)黨、湖北鄂北水資源配置工程二期等工程。

綜上所述，2019年，公司的PCCP業(yè)務(wù)經(jīng)營仍面臨較大挑戰(zhàn)，預(yù)計(jì)2019年公司PCCP業(yè)務(wù)中性偏弱運(yùn)行，不過看好公司2020年的業(yè)務(wù)發(fā)展。

（本文不構(gòu)成投資建議）