[原創(chuàng)]2018年水泥上市公司商混業(yè)務(wù)發(fā)展對(duì)比分析

    截止2018年底，水泥上市公司（含香港上市）發(fā)展商混業(yè)務(wù)共有19家，根據(jù)已披露的水泥企業(yè)年報(bào)，本文將對(duì)13家水泥上市公司的商混作出發(fā)展對(duì)比分析（表1）。

    表1：本文分析的13家水泥上市公司2018年商混業(yè)務(wù)營(yíng)收占比及產(chǎn)能

數(shù)據(jù)來(lái)源：上市公司，中國(guó)水泥網(wǎng)，水泥大數(shù)據(jù)研究院，*營(yíng)收數(shù)據(jù)未披露

　一、商混業(yè)務(wù)發(fā)展對(duì)比分析

從產(chǎn)能規(guī)?？?，中國(guó)建材以4.6億方居首位，金隅股份達(dá)6500萬(wàn)方，華潤(rùn)、華新、萬(wàn)年青、天山、寧夏建材在1000~4000萬(wàn)方之間，西藏天路、海螺水泥及上峰水泥商混產(chǎn)能較低。

圖1：2018年13家水泥企業(yè)的商混產(chǎn)能

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1.1銷量對(duì)比分析：中國(guó)建材銷量最高，亞洲水泥銷量上升最快，祁連山最慢

根據(jù)跟蹤統(tǒng)計(jì)出的11家上市公司商混銷量（圖2）情況看，中國(guó)建材商混銷量最高，達(dá)9566萬(wàn)方，遙遙領(lǐng)先于其他企業(yè)，是第二位金隅股份的5.9倍。銷量最低的是祁連山、塔牌集團(tuán)和海螺集團(tuán)，不足100萬(wàn)方。從增速上看，亞洲水泥商混銷量增速高達(dá)40%，位于第一，筆者認(rèn)為主要是服務(wù)的市場(chǎng)（南昌，上海，武漢）地產(chǎn)需求較旺，促使銷量大增，比如上海、江西南昌和湖北武漢房地產(chǎn)施工面積，分別上升15.48%，8.29%和11.34%。

祁連山，天山股份和寧夏建材商混銷量出現(xiàn)較大負(fù)增長(zhǎng)，分別下滑26.69%，21.56%和11.33%，這三家企業(yè)所處地區(qū)的房地產(chǎn)不景氣緣故，比如新疆和寧夏房地產(chǎn)施工面積增速大幅下滑，分別下滑15.83%和9.14%，甘肅的房地產(chǎn)施工面積增速只有2.19%。

圖2：2018年11家水泥企業(yè)的商混銷量及變化

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1.2產(chǎn)能利用率對(duì)比：塔牌產(chǎn)能利用率高，北方企業(yè)產(chǎn)能過剩

11家企業(yè)中，塔牌集團(tuán)商混產(chǎn)能利用率最高，高達(dá)67.39%，由于公司通過優(yōu)化混凝土產(chǎn)業(yè)布局，加快處置協(xié)同效應(yīng)較差的攪拌站點(diǎn)。其次是海螺水泥，2018年商混項(xiàng)目投產(chǎn)完成，產(chǎn)能60萬(wàn)方，在貴州（遵義）和四川（廣元、巴中）市場(chǎng)的產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)32萬(wàn)方，產(chǎn)能利用率達(dá)到53.33%。而華新水泥，祁連山，天山水泥和寧夏建材的產(chǎn)能率低于20%，產(chǎn)能發(fā)揮不足。

　圖3：2018年11家水泥企業(yè)的商混產(chǎn)能利用率

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　1.3價(jià)格對(duì)比：各企業(yè)商混價(jià)格不同程度上漲，中國(guó)建材平均售價(jià)最高

2018年，各家企業(yè)商混平均售價(jià)在300~500區(qū)間之內(nèi)，其中價(jià)格最高是中國(guó)建材（432元/方）。天山水泥、亞洲水泥和萬(wàn)年青也在400元/方以上，海螺水泥最低，僅259.37元/方，其他企業(yè)在360~380元/方之內(nèi)。

從增速來(lái)看，2018年，商混受原材料（水泥、砂石）成本提升而漲價(jià)，除了寧夏建材（價(jià)格下滑7.88%，寧夏地區(qū)下游施工情緒較淡，拿貨不積極，去年寧夏地區(qū)商混價(jià)格一直處于低位運(yùn)行），其余企業(yè)的商混價(jià)格都有較大的增幅。其中天山水泥商混價(jià)格增幅最多，在37.45%，由于新疆是"一帶一路"連接歐亞通道的關(guān)鍵點(diǎn)，又在去年年中國(guó)常會(huì)提出西部基建補(bǔ)短板的政策推動(dòng)下，同時(shí)新疆是錯(cuò)峰限產(chǎn)最早的地區(qū)，因此商混供應(yīng)偏緊，導(dǎo)致新疆地區(qū)商混價(jià)格大幅提升43%。另外海螺商混項(xiàng)目在2018年投產(chǎn)，2018年海螺商混價(jià)格實(shí)現(xiàn)在259.37元/方。

表2：2018年10家水泥企業(yè)的商混單價(jià)及增速，包括服務(wù)地區(qū)

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　1.4每方成本對(duì)比：各企業(yè)商混成本不同程度上漲，亞洲水泥單位成本最高

亞洲水泥和天山水泥的成本分別處于第一和第二，在365.71元/方和365.40元/方。第三的是萬(wàn)年青成本在324.90元/方。其余企業(yè)成本均在200-300元之間。

由于錯(cuò)峰限產(chǎn)因素，2018年原材料處于漲價(jià)中，其中天山股份的成本價(jià)漲幅高達(dá)35.06%，是位于第二位萬(wàn)年青（漲幅24.39%）的1.43倍。而寧夏建材的單位成本同比下滑 14.13%，是由于因產(chǎn)量下滑，對(duì)應(yīng)的制造成本收縮導(dǎo)致的。

　表3：2018年9家水泥企業(yè)（中國(guó)建材除外）商混單位成本及增速，服務(wù)地區(qū)

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　1.5商混業(yè)績(jī)對(duì)比分析

（1）海螺水泥收入暴增63.5倍，寧夏建材，祁連山，西藏天路下滑

2018年海螺水泥商混收入暴增63.5倍，增速遙遙領(lǐng)先于其他企業(yè)，因海螺2017年開始在貴州（遵義），四川（廣元、巴中）市場(chǎng)投資建設(shè)商混項(xiàng)目，2018年商混項(xiàng)目投產(chǎn)，并在行情大好推動(dòng)下，商混收入增速大幅上行。其次是亞洲水泥和上峰水泥，商混收入同比上漲75.67%和66.01%，受價(jià)格以及銷量同時(shí)增加緣故。其中有3家企業(yè)的商混收入同比增速處于下滑，比如西藏天路(同比增速-27.98%)，祁連山(同比增速-19.6%)和寧夏建材(同比增速-17.53%)，受商混銷售大幅下滑，商混價(jià)格漲幅微弱的影響。

祁連山，萬(wàn)年青和華潤(rùn)的商混業(yè)務(wù)成本管理不佳，成本漲幅超營(yíng)收漲幅分別是4.41%，2.68%和0.33%。前者主要是市場(chǎng)不景氣（主要市場(chǎng)蘭州和青藏地區(qū)收入大幅下滑8.52%和11.49%），后兩者一方面是原材料價(jià)格漲價(jià)，另一方面是銷量增加，導(dǎo)致人工成本和制造成本有不同程度增加。其中金隅商混營(yíng)收數(shù)據(jù)，年報(bào)未披露不做對(duì)比分析。

　表4：12家水泥上市公司（除金隅股份）商混業(yè)務(wù)主營(yíng)指標(biāo)及變化

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?。?）寧夏建材毛利率居首，祁連山、華潤(rùn)、萬(wàn)年青商混毛利率下行

在這12家企業(yè)中（除了中國(guó)建材），2018年寧夏建材的商混毛利率最高（38.12%），其次是上峰水泥（毛利率36.64%），而毛利率最低的是金隅股份（10.47%）。

毛利增速方面，這12家中，上峰水泥毛利率增速最快，16.01%，因商混業(yè)務(wù)主要市場(chǎng)安徽和浙江的房地產(chǎn)施工面積增速增長(zhǎng)9.47%和4.19%，同時(shí)公司成本管理較好，促使毛利率同比增加。而12家中有3家公司的商混毛利率增速處于負(fù)增長(zhǎng)，祁連山毛利率同比下滑3.84%，一方面是商混銷量大幅下滑-26.31%，另一方面因環(huán)保嚴(yán)格，原材料供應(yīng)失控，成本高企。華潤(rùn)水泥和萬(wàn)年青的商混毛利率同比也分別下滑1.6%和0.17%，雖然萬(wàn)年青和和華潤(rùn)的商混銷量增加，但所在市場(chǎng)江西和福建商混價(jià)格表現(xiàn)平淡。其余企業(yè)毛利率表現(xiàn)較好，主要是收入端漲價(jià)促使。

　圖4：2018年12家水泥企業(yè)（除了中國(guó)建材）商混毛利率及同比

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二、2019年各水泥上市公司業(yè)務(wù)展望

中國(guó)建材：子公司中國(guó)聯(lián)合水泥的發(fā)展戰(zhàn)略是在"十三五"期間，通過自建方式，到2020年商混產(chǎn)能達(dá)到21200萬(wàn)方，屆時(shí)將成全國(guó)專業(yè)的水泥混凝土制造商。

其上市子公司祁連山，2019年計(jì)劃生產(chǎn)商混120萬(wàn)方，預(yù)計(jì)所有業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入56.86億元。

其上市子公司寧夏建材在2019年將生產(chǎn)商混132萬(wàn)方，預(yù)計(jì)所有業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入40.53億元。

華新水泥：公司計(jì)劃2019年，投資50億元建設(shè)尼泊爾和烏茲別克斯坦項(xiàng)目，完成湖北黃石和云南祿勸舊產(chǎn)能置換項(xiàng)目，繼續(xù)擴(kuò)張骨料項(xiàng)目，大力發(fā)展新材料業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)2019年公司水泥及熟料7294萬(wàn)噸，商混產(chǎn)量將提升到368萬(wàn)方，而骨料將提升到2662萬(wàn)噸，而環(huán)保業(yè)務(wù)總處置量達(dá)到304萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入在2018年的基礎(chǔ)上。

西藏天路： 預(yù)計(jì)2019年西藏天路的商混產(chǎn)能達(dá)到60萬(wàn)方，公司在2018年年末發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集資金為昌都新建2,000t/d 熟料新型干法水泥生產(chǎn)線（二期）項(xiàng)目、林芝年產(chǎn)90 萬(wàn)噸環(huán)保型水泥粉磨站項(xiàng)目、日喀則年產(chǎn)60 萬(wàn)立方米商品混凝土擴(kuò)建環(huán)保改造項(xiàng)目。