水泥巨頭八子眾生相 有的難看 有的漂亮！

　　中國(guó)建材集團(tuán)有限公司（下稱(chēng)“中建材集團(tuán)”）是由中國(guó)建筑材料集團(tuán)有限公司與中國(guó)中材集團(tuán)有限公司重組而成的大型建材央企。水泥是旗下占比最大的業(yè)務(wù)，目前集團(tuán)水泥產(chǎn)能達(dá)5.21億噸，水泥產(chǎn)能規(guī)模位居世界第一。截至2018年，中建材集團(tuán)水泥熟料銷(xiāo)量3.69億噸，同比下降2.1%，集團(tuán)的水泥業(yè)務(wù)分別通過(guò)旗下八家水泥企業(yè)開(kāi)展：南方水泥、北方水泥、中聯(lián)水泥、西南水泥、天山水泥、中材水泥、寧夏建材、祁連山。

　　水泥產(chǎn)能規(guī)模綜述

　　中建材集團(tuán)旗下水泥產(chǎn)能超過(guò)1億噸的有三家，分別是南方水泥、西南水泥和中聯(lián)水泥，其業(yè)務(wù)范圍涵蓋多個(gè)省份，規(guī)模在集團(tuán)內(nèi)占比較高。其中南方水泥是中建材系產(chǎn)能規(guī)模最大的企業(yè)，目前水泥產(chǎn)能有1.46億噸，占整個(gè)中建材系的28.02%，西南水泥產(chǎn)能規(guī)模位居第二，水泥總產(chǎn)能1.20億噸，占集團(tuán)的23.03%，中聯(lián)水泥規(guī)模排名第三，水泥總產(chǎn)能1.06億噸，占整個(gè)中建材系的20.35%。其余5家子公司均為當(dāng)?shù)貐^(qū)域的龍頭企業(yè)，產(chǎn)能規(guī)模相對(duì)較小一些，產(chǎn)能規(guī)模在2000-4000萬(wàn)噸之間，在集團(tuán)內(nèi)占比均不到8%。

　　主要經(jīng)營(yíng)區(qū)域來(lái)看，南方水泥主要分布于浙江、江西、安徽等華東多省，西南水泥僅在西南地區(qū)經(jīng)營(yíng)，中聯(lián)水泥主要在山東、河南等省經(jīng)營(yíng)，北方水泥主要經(jīng)營(yíng)區(qū)域?yàn)闁|三省，中材水泥生產(chǎn)線主要在廣東、安徽地區(qū)，天山、祁連山、寧夏建材是區(qū)域龍頭，分別是新疆、甘肅和寧夏地區(qū)產(chǎn)能最大的企業(yè)。

　　凈利潤(rùn)規(guī)模和凈利率PK：中材水泥凈利率最高、北方水泥虧損7.43億

　　2017年南方水泥實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)18.32億元，貢獻(xiàn)了中建材集團(tuán)接近30%的凈利潤(rùn)，中聯(lián)和西南水泥2017年凈利潤(rùn)所差無(wú)幾，分別為8.66億元和8.62億元，排名第四的是中材水泥，2017年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7.54億元，祁連山、寧夏建材和天山水泥凈利潤(rùn)均在6億元以下，北方水泥是集團(tuán)唯一一家虧損的企業(yè)，全年凈虧損7.43億元。

　　凈利率方面，凈利潤(rùn)規(guī)模最大的南方水泥卻只能排名第四，凈利率為4.24%，排在南方水泥之前的是中材水泥、祁連山和寧夏建材，其中中材水泥凈利率10.55%，是中建材集團(tuán)八家水泥子公司2017年凈利潤(rùn)唯一超過(guò)10%的，西南和中聯(lián)水泥凈利率分別為3.82%和2.72%，排名第六和七，北方水泥由于虧損凈利率墊底。

　　負(fù)債情況PK：北方水泥負(fù)債率最高

　　從八家水泥子公司資產(chǎn)負(fù)債率來(lái)看，截至2017年，北方、中聯(lián)、西南最高，均超過(guò)80%，南方水泥略低一些，但也超過(guò)70%，償債壓力較大；其他四家資產(chǎn)負(fù)債率不到60%，寧夏建材最低僅有34.40%，大部分為經(jīng)營(yíng)負(fù)債。從負(fù)債規(guī)模來(lái)看，中聯(lián)水泥總負(fù)債規(guī)模最高，達(dá)到713億元，南方水泥和西南水泥緊隨其后，分別負(fù)債681億元和575億元，是承擔(dān)了中建材集團(tuán)最主要債務(wù)的主體。

　　資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率PK：中材水泥最高，北方水泥最低

　　從總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率看，中材水泥最高達(dá)到0.67，寧夏建材和祁連山介于0.5-0.6之間，南方水泥為0.48，接近0.5，天山、中聯(lián)和西南都在0.3-0.4之間，北方水泥最近只有0.23。

　　資產(chǎn)和盈利規(guī)模PK：中聯(lián)水泥資產(chǎn)利用效率最高

　　產(chǎn)能規(guī)模的老大南方水泥在資產(chǎn)和營(yíng)收規(guī)模上也是最大的，2017年總資產(chǎn)達(dá)到899.11億元，營(yíng)業(yè)收入431.67億元。中聯(lián)水泥其次，截至2017年底總資產(chǎn)和營(yíng)收規(guī)模分別為873.64億元和318.71億元。而產(chǎn)能規(guī)模位列第二的西南水泥資產(chǎn)規(guī)模卻略遜于中聯(lián)，2017年總資產(chǎn)為705.43億元，全年?duì)I收225.97億元。其余子公司資產(chǎn)規(guī)模不到300億元，營(yíng)收規(guī)模也在百億以?xún)?nèi)。

　　從水泥資產(chǎn)的利用效率來(lái)看，中聯(lián)水泥單位水泥產(chǎn)能產(chǎn)生的營(yíng)收數(shù)值最高，約301元，南方水泥略低296元，位列第三的是中材水泥，單位水泥產(chǎn)能能夠產(chǎn)生286元收入，北方水泥和天山水泥最低，單位水泥產(chǎn)能營(yíng)收不到200元。

　　銷(xiāo)量  西南水泥銷(xiāo)量增速排名第一

　　2018年，南方水泥熟料綜合銷(xiāo)量1.15億噸；其次是西南水泥，全年銷(xiāo)量為9,398.60萬(wàn)噸；中聯(lián)水泥銷(xiāo)量位列第三，全年水泥熟料銷(xiāo)售6502.7萬(wàn)噸。其他五家子公司中，銷(xiāo)量超過(guò)2000萬(wàn)噸的僅有中材水泥（2018年綜合銷(xiāo)量為2463.40萬(wàn)噸），其余四家銷(xiāo)量均在1000-2000萬(wàn)噸之間。

　　從同比情況來(lái)看，中建材系八家水泥子公司中，其中南方和西南2018年銷(xiāo)量在增長(zhǎng)，西南增速最高同比增長(zhǎng)5.98%，南方水泥小幅增長(zhǎng)1.95%；其他公司的銷(xiāo)量均有不同程度的下滑，其中北方水泥下滑程度最高達(dá)15.82%。

　　總結(jié)

　　南方水泥、中聯(lián)水泥和西南水泥在產(chǎn)能規(guī)模、資產(chǎn)、營(yíng)收和凈利潤(rùn)規(guī)模上都占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，但在凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、負(fù)債率等方面卻落后于中材水泥、寧夏建材和祁連山等規(guī)模相對(duì)較小的、經(jīng)營(yíng)區(qū)域更為集中的水泥子公司。

　　但另一方面來(lái)看，經(jīng)營(yíng)區(qū)域較為集中也會(huì)導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)易受到區(qū)域需求波動(dòng)的影響。根據(jù)最新的銷(xiāo)量情況，2018年南方和西南水泥銷(xiāo)量增長(zhǎng)而其他子公司在下滑，尤其是位于東北、西北地區(qū)的水泥子公司下滑幅度較大，主要是受到當(dāng)?shù)鼗ā⒎康禺a(chǎn)項(xiàng)目減少帶來(lái)的水泥需求下滑影響。

　　北方水泥繼續(xù)虧損，債務(wù)高企，是中建材集團(tuán)的一大“包袱”和出血點(diǎn)。對(duì)于連續(xù)虧損的北方水泥，是努力改善經(jīng)營(yíng)，繼續(xù)拖延或是斷臂求生？