水泥行業(yè)：江西水泥“異動(dòng)的心” 巢東步步學(xué)海螺

　　整個(gè)水泥行業(yè)基本在行業(yè)的最差階段，大部分地區(qū)的水泥公司處在微利到虧損之間的階段。

　　準(zhǔn)確來(lái)定義的話，水泥行業(yè)同樣屬于建筑建材行業(yè)，并且還應(yīng)該是建筑建材行業(yè)非常重要的一個(gè)子行業(yè)。但又因?yàn)槠渲匾院陀绊懥?，以及行業(yè)本身的公司眾多以及規(guī)模龐大，需要單獨(dú)劃出討論。

　   據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，大部分地區(qū)包括華東、華北、中南地區(qū)的水泥價(jià)格在2010年的4季度至2011年的1季度見(jiàn)頂。之后，水泥價(jià)格持續(xù)回落至今。

　　從基本面角度，水泥價(jià)格的持續(xù)走弱透露著悲觀的氣氛。而且需要指出的是，走弱的水泥價(jià)格還伴隨著煤炭?jī)r(jià)格的攀升，一定程度上代表行業(yè)毛利率的水泥煤炭?jī)r(jià)格差指數(shù)已然是2008年以來(lái)的最低，水泥公司去年到今年1季度的經(jīng)營(yíng)壓力可見(jiàn)一斑。

　　從需求角度，基建是水泥銷量釋放的重要助推器。并且慶幸的是，從近期各部門出臺(tái)的政策和聲明來(lái)看，沉寂了許久的基建狀況漸漸出現(xiàn)了改善的苗頭。

　　鐵道部自今年3月以來(lái)，就多次向社會(huì)表態(tài)了大力發(fā)展鐵路的規(guī)劃和決心：2012年鐵路將安排固定資產(chǎn)投資5000億；“十二五”期間計(jì)劃安排鐵路投資總共達(dá)到2.8萬(wàn)億；鐵道部招標(biāo)發(fā)行2012年第一期短融券，募得200億，同時(shí)還獲得銀行意向授信規(guī)模逾2萬(wàn)億。

　　此外，溫總理日前在湖北考察強(qiáng)調(diào)把穩(wěn)增長(zhǎng)放在更加重要的位置的同時(shí)，還表示要擴(kuò)大建材下鄉(xiāng)試點(diǎn)范圍。據(jù)悉，2010年，山東、寧夏被住建部確定為建材下鄉(xiāng)試點(diǎn)。其間，兩省區(qū)以推動(dòng)水泥產(chǎn)品下鄉(xiāng)為主，鼓勵(lì)使用散裝水泥和預(yù)拌混凝土。2011年，建材下鄉(xiāng)試點(diǎn)又?jǐn)U大到了京津渝。

　　國(guó)泰君安研究報(bào)告指出，水泥在2005年、2008年和2010年回升周期里面，無(wú)一例外都是政策放松刺激后需求進(jìn)入上升通道。

　　今次歷史是否會(huì)再度重演，我們不得而知。然而，即便是水泥價(jià)格下行的2011年，仍然有水泥公司的凈利潤(rùn)出現(xiàn)暴增，雖然今年1季度價(jià)格的繼續(xù)下行使得這些公司的業(yè)績(jī)出現(xiàn)回調(diào)。但未來(lái)，這些頑強(qiáng)的“夾縫求生”公司能否依托自身和市場(chǎng)延續(xù)2011年的勢(shì)頭，是值得關(guān)注的。

　　江西水泥（000789）：地區(qū)優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)業(yè)延伸

　　江西水泥生產(chǎn)的“萬(wàn)年青”牌系列硅酸鹽水泥廣泛用于機(jī)場(chǎng)、高樓、橋梁、隧道等國(guó)家大型重點(diǎn)工程建設(shè)中。2010年底公司擁有5個(gè)熟料生產(chǎn)基地及多個(gè)粉磨站，產(chǎn)能規(guī)模達(dá)2，000萬(wàn)噸。

　　公司與江西南方水泥協(xié)同主導(dǎo)江西省60%以上市場(chǎng)份額，同時(shí)輻射湖南、福建、廣東三省。

　　公司去年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入56.49億元，同比增長(zhǎng)46.83%；凈利潤(rùn)5.05億元，比上年同期上升229.86%。

　　2011年江西水泥靚麗的業(yè)績(jī)要?dú)w功于江西地區(qū)當(dāng)時(shí)的高市場(chǎng)景氣度。南昌市場(chǎng)2011年平均價(jià)格由2010年的320元/噸上升至455元/噸。此外，該地區(qū)較高的行業(yè)集中度也保障了江西水泥對(duì)市場(chǎng)的控制力，江西省主要水泥公司還有南方、海螺、亞?wèn)|和紅獅，前五大公司的產(chǎn)能比例約占70%，在需求疲軟時(shí)這些公司可通過(guò)形成價(jià)格聯(lián)盟控制供給來(lái)穩(wěn)定水泥市場(chǎng)價(jià)格。

　　然而今年1季度公司業(yè)績(jī)有所下滑同樣是受累于江西地區(qū)的水泥市場(chǎng)當(dāng)時(shí)的低迷態(tài)勢(shì)，供給端春節(jié)前后新增產(chǎn)能投放市場(chǎng)導(dǎo)致沿江熟料價(jià)格大幅下跌60-70元/噸。從目前情況看，2012年江西省內(nèi)新增產(chǎn)能400萬(wàn)噸，落后產(chǎn)能1800萬(wàn)噸，全年新增產(chǎn)能壓力不大。

　　江西水泥為應(yīng)對(duì)產(chǎn)品單一的風(fēng)險(xiǎn)，還積極推進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈的延伸，發(fā)展商品混凝土項(xiàng)目。公司先后收購(gòu)了5家混凝土公司，重組產(chǎn)能280萬(wàn)方。

　　巢東股份（600318）：海螺水泥（600585）的效法者

　　巢東股份以各種高標(biāo)號(hào)水泥、化學(xué)建材、非金屬礦深加工產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售作為主營(yíng)業(yè)務(wù)。

　　2011年年報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.9億元，較上年增長(zhǎng)71.39%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.89億，同比增長(zhǎng)344.88%。

　　巢東股份去年的優(yōu)良表現(xiàn)源于水泥業(yè)務(wù)的量?jī)r(jià)齊升。公司水泥和熟料凈銷量458萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)44.45%；產(chǎn)品的綜合平均售價(jià)299.77元/噸，同比上升52.56元/噸，推動(dòng)毛利率同比上升7.9個(gè)百分點(diǎn)至39.84%。其中，熟料業(yè)務(wù)更是增長(zhǎng)迅猛，銷售同比增長(zhǎng)481%。

　　與江西水泥類似的是，巢東股份去年不俗業(yè)績(jī)同樣也是主要受益于所在華東地區(qū)水泥市場(chǎng)高景氣度的影響，并且公司2011年的加權(quán)凈資產(chǎn)收益率位列上市水泥公司的首位，高達(dá)43%。

　　除此之外，公司長(zhǎng)期以來(lái)以海螺水泥為榜樣，效法其低成本的運(yùn)營(yíng)模式。公司在2010年進(jìn)一步降低員工人數(shù)，管理費(fèi)用及噸產(chǎn)品固定成本的改善也是公司業(yè)績(jī)大幅改善不可忽視的因素。

　　公司將在今年年中投產(chǎn)一條熟料生產(chǎn)線，屆時(shí)公司熟料產(chǎn)能將達(dá)到612.5萬(wàn)噸，較原來(lái)增長(zhǎng)40%。

　　同力水泥（000885）：河南基建投資可期

　　同力水泥是河南省第3大水泥公司，現(xiàn)有水泥產(chǎn)能約1390萬(wàn)噸。

　　公司2011年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.02億，同比增長(zhǎng)44.60%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.41億，同比增長(zhǎng)87.35%。

　　公司業(yè)績(jī)的厚增，部分是由于報(bào)告期內(nèi)子公司豫龍同力二期和黃河同力二期投產(chǎn)，促使銷量有較大增長(zhǎng)。2011年河南水泥價(jià)格較2010年有所上漲也是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的原因之一，但若單單從河南省水泥公司的競(jìng)爭(zhēng)情況來(lái)看，未來(lái)省內(nèi)的水泥市場(chǎng)并不樂(lè)觀。

　　河南省內(nèi)水泥公司集中度不高，較其他省份如安徽等有一定差距，前3大水泥公司新型干法熟料產(chǎn)能占比約為46%。并且省內(nèi)水泥產(chǎn)能過(guò)剩壓力較大，2012年省內(nèi)水泥熟料產(chǎn)能將增加698萬(wàn)噸，同比增速約11.2%。

　　同力水泥未來(lái)可以期待幫助其在嚴(yán)峻水泥市場(chǎng)形勢(shì)下更好“夾縫生存”的是河南省內(nèi)的需求改善情況。河南省內(nèi)房地產(chǎn)投資增速較慢，水泥需求主要由基建項(xiàng)目驅(qū)動(dòng)，并且省內(nèi)城鎮(zhèn)化率低于全國(guó)平均水平，此番多部門表態(tài)加大基建項(xiàng)目投入無(wú)疑對(duì)河南水泥需求的發(fā)展起到利好作用。