青松建化：一季度營業(yè)收入同比下滑6.94%

　　新疆青松建化日前公布一季報，實現(xiàn)營業(yè)收入1.66億元，同比下滑6.94%；歸屬母公司凈利潤虧損939萬元，而去年一季度則盈利608萬元；EPS-0.02元。

　　投資要點：

　　雖然一季度虧損，但青松建化毛利率環(huán)比出現(xiàn)回升。一季度是新疆施工淡季，水泥需求量不大，加上今年3月底新疆又下了一場大雪，工程復(fù)工時間延后，導(dǎo)致公司水泥銷量和營業(yè)收入有所下滑；由于一季度收入基數(shù)本身不大，而成本費用又相對穩(wěn)定，因此收入略微下滑就造成了公司一季度虧損。但從毛利率角度看，一季度為20.28%，去年四季度為19.97%，環(huán)比穩(wěn)中有升，未來隨著需求陸續(xù)恢復(fù)，區(qū)域市場高景氣依然值得期待。

　　2012年公司新增水泥產(chǎn)能470萬噸，增幅超過50%。2012年公司將有庫車二線5000t/d和克州二線6000t/d兩條水泥熟料生產(chǎn)線投產(chǎn)，其中庫車生產(chǎn)線目前已經(jīng)投產(chǎn)，克州生產(chǎn)線上半年即將投產(chǎn)，這兩條生產(chǎn)線將是公司水泥新增產(chǎn)銷量的重要來源。

　　資本開支高峰期，資金需求較大，增發(fā)解決資金壓力。2011年公司資本開支達(dá)到17億，較2010年的8億元翻了一番，2012年公司將新開工建設(shè)烏魯木齊7500t/d 生產(chǎn)線，加上原有在建項目，預(yù)計資本開支規(guī)模與2011年基本持平。為解決資金需求，銀行借款已經(jīng)從年初的21億元增加至一季度末的28億元；此外公司增發(fā)2月初已經(jīng)獲證監(jiān)會批準(zhǔn)，預(yù)計上半年可以完成發(fā)行工作，解決公司資金壓力問題，同時也避免銀行借款繼續(xù)大規(guī)模增加。

　　投資評級“推薦”。預(yù)測公司2012-2014年EPS分別為1.10、1.42、1.54元，目前股價對應(yīng)2012年P(guān)E為12.4倍，給予推薦評級?？紤]到增發(fā)，若達(dá)到發(fā)行上限2.62億股，則2012-2014年EPS分別為0.71、0.92、1.00元。

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