金隅股份：水泥+房產(chǎn) 縱向一體化穩(wěn)盈利

　　事件

　　金隅股份全年業(yè)績增長較快，主營業(yè)務(wù)收入達(dá)到282.34億元，同比增長23.87%；利潤總額達(dá)到46.70億元，同比增長18.68%；凈利潤達(dá)到35.93億元，同比增長20.14%，歸屬于母公司凈利潤34.29億元，同比增長24.42%，每股收益0.81元。利潤分配方案：2011年度，公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.72元（含稅）。

　　點(diǎn)評

　　2011年，水泥板塊實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入130.08億元，同比增長29.04%；毛利28.15億元，同比增長45.19%。成功收購山西左權(quán)遼州水泥、河南焦作巖鑫水泥和河北鳳達(dá)水泥等項(xiàng)目，全面啟動與昊華集團(tuán)合作的河南沁陽金隅、河北宣化金隅電石渣制水泥項(xiàng)目。實(shí)施統(tǒng)一質(zhì)量管理和統(tǒng)一采購供應(yīng)提高了效益。有針對性地開展混凝土企業(yè)及其攪拌站的布點(diǎn)布局工作，混凝土企業(yè)的盈利能力顯著提升。公司的新型建材業(yè)務(wù)涵蓋家具木業(yè)、裝飾裝修材料、墻體保溫材料和耐火材料四大業(yè)務(wù)領(lǐng)域，2011年的毛利10.70億元，同比增長33.7%。

　　以建筑材料制造為主業(yè)，縱向延伸出房地產(chǎn)開發(fā)、物業(yè)投資管理等產(chǎn)業(yè)，形成縱向一體化產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)。房地產(chǎn)板塊中，年均開復(fù)工面積200萬平米以上，累計(jì)開發(fā)保障性住房400多萬平方米，2011年毛利29.57億元，同比增長25.62%。物業(yè)管理板塊，在京持有高檔寫字樓等不動產(chǎn)超過70萬平方米、物業(yè)管理面積超過600萬平方米，出租率和收入水平在行業(yè)保持領(lǐng)先。建材產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于國家重點(diǎn)工程和重大基礎(chǔ)項(xiàng)目建設(shè)，率先發(fā)展工業(yè)廢棄物、污水處理廠污泥、危險廢棄物、城市垃圾焚燒飛灰等循環(huán)經(jīng)濟(jì)環(huán)保產(chǎn)業(yè)，具有很好的盈利能力和發(fā)展?jié)摿Α?/span>

　　期間費(fèi)用率同比上升，控成本任務(wù)艱巨。2011年銷售費(fèi)用11.74億元，同比增加3.15億元。主要是由于業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，使銷售費(fèi)用有所增加。2011年管理費(fèi)用21.30億元，同比增加6.02億元。主要是由于業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，使管理費(fèi)用有所增加。2011年財務(wù)費(fèi)用7.97億元，同比增加4.52億元。主要是由于公司根據(jù)業(yè)務(wù)需要適當(dāng)擴(kuò)大貸款規(guī)模，且國家提高了貸款利率，導(dǎo)致財務(wù)費(fèi)用增加。

　　預(yù)計(jì)公司在2012、2013年EPS分別為0.93元，1.12元，對應(yīng)目前股價的PE為8.76和7.26，給予公司“買入”評級。