[原創(chuàng)]龍元建設(shè)出讓水泥業(yè)務(wù)股權(quán)淺析

　　龍元建設(shè)2月7日公告，擬將所持控股子公司龍元建設(shè)安徽水泥有限公司（以下簡稱：安徽水泥）80%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給南方水泥有限公司。轉(zhuǎn)讓完成后，公司將不再持有安徽水泥股份。安徽美龍實業(yè)有限公司亦將其所持安徽水泥20%股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓給南方水泥。

　　安徽水泥目前年產(chǎn)熟料260萬噸、水泥100萬噸。截至2011年12月31日，安徽水泥經(jīng)審計的總資產(chǎn)11.01億元，凈資產(chǎn)3.38億元；2011年度實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入9.97億元，凈利潤2.30億元，其80%股權(quán)對應(yīng)凈資產(chǎn)值為2.71億元。此外，根據(jù)評估機(jī)構(gòu)的報告，安徽水泥80%股權(quán)對應(yīng)之凈資產(chǎn)評估值為5.94億元。

　　此次龍元建設(shè)把水泥業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)讓給南方水泥，我們認(rèn)為主要還是因為以下三個因素：

　　1.水泥業(yè)務(wù)不符合公司發(fā)展戰(zhàn)略

　　自2009年龍元建設(shè)簽訂《臨安高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)園合作開發(fā)協(xié)議》以來，公司發(fā)展戰(zhàn)略由原來的建筑+建筑上游相關(guān)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)為建筑+下游房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)。而安徽水泥屬于建筑上游相關(guān)產(chǎn)業(yè)，雖然在2011年凈利潤達(dá)到2.30億元，取得了不錯的盈利，但是已不符合龍元建設(shè)的長期戰(zhàn)略目標(biāo)。

　　另外龍元建設(shè)主要經(jīng)營是建筑工程建設(shè)和房地產(chǎn)，雖然這兩項業(yè)務(wù)與水泥都有密切的聯(lián)系，但是由于龍元建設(shè)承接業(yè)務(wù)區(qū)域由長三角地區(qū)趨向全國性分散布局，鑒于水泥銷售半徑限制，安徽水泥生產(chǎn)的水泥熟料及制品自用比率極低，同公司從外部采購水泥相比，并未能有效降低施工成本。因此隨著龍元建設(shè)不斷發(fā)展新地區(qū)的業(yè)務(wù)，水泥業(yè)務(wù)將會處于集團(tuán)業(yè)務(wù)更孤立的地位。

　　圖1：龍元建設(shè)建筑業(yè)務(wù)占比圖

　　資料來源：上市公司公告

　　2.水泥業(yè)務(wù)發(fā)展困難較多

　　安徽地區(qū)，海螺水泥的市場占有率高達(dá)65%，由于區(qū)域寡頭壟斷的情況，因此其他企業(yè)要想在安徽獲得較好的利潤，是一件比較困難的事情。尤其是最近幾年，龍元建設(shè)的建筑業(yè)務(wù)與水泥業(yè)務(wù)的關(guān)聯(lián)交易逐漸減少，只能依靠水泥企業(yè)自己去開拓市場。雖然2010年下半年以后，水泥市場價格復(fù)蘇，導(dǎo)致整體行業(yè)利潤較好，但是有高峰必有低谷，遇到低谷時期，龍元建設(shè)安徽水泥經(jīng)營可能就會遇到一定的困難。

　　圖2：華東地區(qū)2011年價格走勢圖

　　資料來源：中國水泥網(wǎng)

　　3. 出售水泥業(yè)務(wù)或換得戰(zhàn)略合作

　　龍元建設(shè)由于業(yè)務(wù)的需要，采購水泥還是有一定數(shù)量的，但是安徽這個布局點卻尤似雞肋，雖然有碼頭可以降低運輸成本，但是由于裝卸較多，實際盈利情況反而不理想。

　　南方水泥一直覬覦機(jī)會繼續(xù)擴(kuò)大安徽地區(qū)的話語權(quán)，想通過收購不斷擴(kuò)大自己的布局區(qū)域。因此龍元建設(shè)趁目前水泥市場形勢良好，及時轉(zhuǎn)讓安徽水泥股權(quán)，能有助于公司及時回籠資金，集中發(fā)展符合公司戰(zhàn)略的產(chǎn)業(yè)，另外還借此機(jī)會搭上具有水泥全國布局的中國建材，取得戰(zhàn)略合作，在南方水泥布局或者中國建材布局的地區(qū)進(jìn)行工程建設(shè)項目時，可能會取得較優(yōu)惠水泥的價格，雙方都有一定的利益可圖。

　　可以說，雖然龍元建設(shè)安徽水泥有限公司轉(zhuǎn)讓股權(quán)看似事件較小，但是對于南方水泥和龍元建設(shè)來說卻是一件雙贏的事情。