煤價(jià)淡季有壓力 下行空間不大

　　煤炭消費(fèi)旺季已度過(guò)大半，淡季即將來(lái)臨，盡管自2011年四季度以來(lái)中轉(zhuǎn)地煤價(jià)已經(jīng)出現(xiàn)一定下跌，但我們認(rèn)為，進(jìn)入淡季后，煤價(jià)特別是中轉(zhuǎn)地煤價(jià)仍面臨一定壓力。

　　中轉(zhuǎn)地煤價(jià)持續(xù)下跌

　　根據(jù)Wind資訊的數(shù)據(jù)，截至1月30日，秦皇島港動(dòng)力煤山西優(yōu)混價(jià)格跌至785元/噸，自2011年11月中旬其創(chuàng)出本輪價(jià)格新高860元/噸后已累計(jì)下跌75元/噸，跌幅為8.72%。這也是自2011年5月初以來(lái)山西優(yōu)混價(jià)格首次跌至800元以下。

　　與此同時(shí)，環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)也相應(yīng)下跌，自2011年11月中上旬的853元/噸跌至2012年2月1日的782元/噸，累計(jì)跌幅為71元/噸，跌幅為8.32%。對(duì)于中轉(zhuǎn)地動(dòng)力煤價(jià)格的此次下跌，我們認(rèn)為，大的背景是我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速的下降，而具體原因主要是電力企業(yè)提前備煤且儲(chǔ)備充分，同時(shí)政府對(duì)價(jià)格的臨時(shí)干預(yù)措施也對(duì)煤價(jià)產(chǎn)生了一定的抑制作用。

　　國(guó)際煤價(jià)有所反彈

　　從國(guó)際煤炭?jī)r(jià)格走勢(shì)看，經(jīng)過(guò)近一年的震蕩下跌后，終于在近期出現(xiàn)反彈。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，澳大利亞紐卡斯?fàn)朜EWC動(dòng)力煤現(xiàn)貨周價(jià)格2012年1月30日為117.3美元/噸，比2011年12月中旬的110.28美元/噸上漲7.02美元/噸，上漲幅度為6.36%。但較一年前的高點(diǎn)136.3美元/噸仍有約14%的跌幅。

　　對(duì)于此次國(guó)際市場(chǎng)煤價(jià)的反彈，我們認(rèn)為，一方面是前期跌幅較大且下跌時(shí)間較長(zhǎng)，市場(chǎng)有自我修正的要求。自2011年1月中旬創(chuàng)出136.3的高點(diǎn)后一直呈震蕩下跌的趨勢(shì)，直到2011年12月中旬創(chuàng)出110.28美元/噸的低點(diǎn)，累計(jì)下跌26.02美元/噸，下跌幅度為19.09%；震蕩下跌的時(shí)間長(zhǎng)達(dá)近一年。另一方面從國(guó)際經(jīng)濟(jì)層面看，由于歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)前景不確定性較大這一基本面因素并沒(méi)有發(fā)生變化，國(guó)際煤炭市場(chǎng)的需求并未有大的起色，市場(chǎng)信心也并不充足。另外，對(duì)我國(guó)東南沿海地區(qū)來(lái)講，國(guó)際煤價(jià)跌至前期低點(diǎn)時(shí)相對(duì)環(huán)渤海港口的煤炭平倉(cāng)價(jià)格就有了一定競(jìng)爭(zhēng)力，因此這些地區(qū)進(jìn)口煤炭會(huì)增加，而國(guó)際煤價(jià)反彈到一定程度后則其競(jìng)爭(zhēng)力會(huì)有所下降。由此我們判斷，國(guó)際市場(chǎng)煤炭?jī)r(jià)格反彈應(yīng)是弱勢(shì)反彈，預(yù)計(jì)短期內(nèi)其價(jià)格不會(huì)發(fā)生趨勢(shì)性的改變。

　　產(chǎn)地煤價(jià)基本穩(wěn)定

　　中轉(zhuǎn)地煤價(jià)和國(guó)際市場(chǎng)煤價(jià)非常敏感，能迅速反映市場(chǎng)供求的變化，因此其變動(dòng)頻繁。產(chǎn)地價(jià)格則相對(duì)較為穩(wěn)定，變化也慢些。

　　以山西貧混煤坑口含稅價(jià)格為例，根據(jù)百川資訊的數(shù)據(jù)，自2011年中旬以來(lái)，其630元/噸的價(jià)格沒(méi)有發(fā)生變化。其他地區(qū)的煤價(jià)也大都如此，即使有所變化，幅度通常也不大，如山西長(zhǎng)治、晉城以及內(nèi)蒙古等地的煤價(jià)近一年來(lái)的變化基本都是如此。

　　產(chǎn)地價(jià)格通常較為穩(wěn)定，原因在于其遠(yuǎn)離消費(fèi)地，中間還有運(yùn)輸?shù)拳h(huán)節(jié)，中轉(zhuǎn)地價(jià)格會(huì)迅速反映消費(fèi)的供需狀況，而中間環(huán)節(jié)的收入和利潤(rùn)空間在相當(dāng)大的程度“屏蔽”了消費(fèi)端導(dǎo)致的短期價(jià)格波動(dòng)。因此，中轉(zhuǎn)地短時(shí)間內(nèi)的價(jià)格變化并不足以傳導(dǎo)至上游產(chǎn)地的價(jià)格特別是煤礦的出廠價(jià)格。只有當(dāng)中轉(zhuǎn)地的價(jià)格變化形成趨勢(shì)且持續(xù)的時(shí)間較長(zhǎng)時(shí)，才有可能導(dǎo)致上游煤炭產(chǎn)地的價(jià)格發(fā)生一定程度的變化，就是說(shuō)存在相當(dāng)程度的時(shí)滯。

　　經(jīng)濟(jì)增速下滑致旺季不旺

　　通常來(lái)講，冬季是用煤旺季，但2011年的冬季則是旺季不旺。其根本原因是我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速有所下降，且目前仍在持續(xù)。數(shù)據(jù)顯示，2011年第一季度我國(guó)GDP同比增長(zhǎng)9.7%，而第四季度降至9.2%。從工業(yè)增加值看，2011年2、3月同比增長(zhǎng)14.9%和14.8%，而2011年10-12月則分別為13.2%、12.4%和12.8%。其中用煤大戶(hù)電力、鋼鐵、建材等增速下降更為明顯，如電力和熱力的生產(chǎn)和供應(yīng)行業(yè)2011年2-3月份工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)為13%和13.5%，而10-12月份降到8%、7.6%和9.9%。黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)2011年2-3月份工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)11.5%和9.3%，而10-12月份分別降到10.7%、9.7%和9.4%。經(jīng)濟(jì)增速特別是用煤大戶(hù)行業(yè)增速的下降，其必然影響對(duì)煤炭的總體需求，也就是會(huì)相對(duì)減少對(duì)煤炭的需求。

　　具體看，電力企業(yè)在2011年9月份開(kāi)始增加冬季用煤儲(chǔ)備，這就是提前增加了對(duì)煤炭的采購(gòu)，而且儲(chǔ)備十分充足。以全國(guó)重點(diǎn)直供電廠庫(kù)存為例，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2010年9-12月份平均庫(kù)存為5930萬(wàn)噸，而2011年同期數(shù)據(jù)為7377萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)24.4%。對(duì)應(yīng)時(shí)期全國(guó)發(fā)電量分別為11042億度和12736億度，增幅為15.34%。另外全國(guó)重點(diǎn)直供電廠煤炭庫(kù)存天也從2011年8月份的15天左右增至2011年12月份的20天左右。這表明2011年冬季電廠煤炭?jī)?chǔ)備十分充足，電廠能夠從容應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化。

　　轉(zhuǎn)入淡季煤價(jià)有壓力

　　春節(jié)過(guò)后，特別是進(jìn)入3月份以后，嚴(yán)寒逐漸過(guò)去，天氣漸漸轉(zhuǎn)暖，用煤取暖和用電取暖都會(huì)逐漸減少，煤炭即將進(jìn)入淡季，煤炭?jī)r(jià)格預(yù)計(jì)仍會(huì)面臨一定的壓力。

　　從2012年以來(lái)的情況看，在今后一段時(shí)間我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速有所下降的態(tài)勢(shì)仍會(huì)持續(xù)。從Wind資訊得到的數(shù)據(jù)顯示，市場(chǎng)預(yù)測(cè)的2012年第一季度GDP同比增幅平均值為8.28%，而2011年第四季度實(shí)際增長(zhǎng)幅度為9.2%。當(dāng)然其預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)僅供參考，但今年一季度經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)向下的可能性是很大的。而且經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)也需要一個(gè)過(guò)程，更不用說(shuō)出現(xiàn)向上的拐點(diǎn)了。因此，社會(huì)特別是用煤量大的行業(yè)對(duì)煤炭的需要仍將處于較為低迷的狀態(tài)。比如鋼材，以上海地區(qū)直徑12MM的普通圓鋼為例，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，自2011年8月中下旬以來(lái)，其價(jià)格一直處于下跌態(tài)勢(shì)，從每噸4850元跌至2012年2月2日的4270元，跌幅大約為12%。從目前看，鋼材市場(chǎng)仍然低迷，這將繼續(xù)影響其對(duì)煤炭的需求。

　　電力也是如此，因?yàn)橐磺薪?jīng)濟(jì)活動(dòng)都離不開(kāi)電，經(jīng)濟(jì)增速下降的情況下用電量的增速也將受到影響。根據(jù)目前普遍預(yù)計(jì)，2012年發(fā)電量增速將從2011年的11.98%下降至9%。從這方面看，前期一直處于回調(diào)狀態(tài)的中轉(zhuǎn)地動(dòng)力煤價(jià)格仍面臨向下的壓力。

　　不過(guò)，也應(yīng)該看到，取暖用煤用電進(jìn)入淡季，但其他方面的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)卻會(huì)逐漸活躍，有的會(huì)進(jìn)入旺季，如紡織、建筑及一些加工業(yè)等。因此，社會(huì)各界對(duì)煤對(duì)電的需求相對(duì)不會(huì)有大幅的減少，更不會(huì)絕對(duì)減少，煤價(jià)也將得到支撐。由此判斷，淡季的煤價(jià)有很大可能是處于低位運(yùn)行狀態(tài)，大幅下跌的可能性也不大。

　　值得注意的是，各子行業(yè)情況存在明顯差異。由于我國(guó)電力消耗煤炭占全部煤炭量的一半左右，再加上其他行業(yè)對(duì)動(dòng)力煤的消費(fèi)，可以說(shuō)動(dòng)力煤代表了整個(gè)煤炭市場(chǎng)的一個(gè)比較大的部分。但從細(xì)分市場(chǎng)看，除了動(dòng)力煤外，還有煉焦煤、無(wú)煙煤等，其市場(chǎng)狀況有著明顯的差異。