[原創(chuàng)]中建材高調(diào)西進(jìn) 西南水泥將掀并購大潮

　　12月15日，中國建材集團(tuán)西南水泥有限公司成立新聞發(fā)布會在四川成都舉行。這是繼中聯(lián)水泥、南方水泥、北方水泥之后，中建材建立的又一個聯(lián)合重組平臺，中建材的水泥版圖也將再增加一個新的市場。

　　西南水泥是中國建材股份有限公司聯(lián)合深圳京達(dá)股權(quán)投資管理有限公司、上海圳通股權(quán)投資管理有限公司及北京華辰普金資產(chǎn)管理中心共同設(shè)立的。注冊地在成都，注冊資本為100億人民幣。其中中國建材出資50億，占注冊資本的50%。北京華辰普金、上海圳通、深圳京達(dá)分別出資5億、15億、30億，占注冊資本的5%、15%和30%。截止目前西南水泥已經(jīng)擁有水泥產(chǎn)能5000萬噸，預(yù)計年底產(chǎn)能可達(dá)7000萬噸。未來西南水泥的發(fā)展目標(biāo)是用兩到三年左右時間，通過重組聯(lián)合等方式，在云、貴、川、渝三省一市水泥產(chǎn)能超過1億噸，占西南區(qū)域20%-25%市場份額，成為區(qū)域內(nèi)最大的專業(yè)水泥公司。

　　中建材西南區(qū)域收購回顧

　　今年8月，就有傳聞稱中建材在四川和重慶地區(qū)大力開展收購，除了將北川中聯(lián)、安縣中聯(lián)等資產(chǎn)裝入西南水泥外，還分別與利森水泥、廣漢三星堆水泥、金江水泥、彭州蘭豐、凱霖水泥、雅森水泥、科華水泥、新東方水泥、成實天鷹水泥等幾十家企業(yè)在談并購事宜。有消息稱，中建材在四川地區(qū)的產(chǎn)能可能達(dá)到5000萬噸，重慶地區(qū)產(chǎn)能達(dá)到3000萬噸。

　　10月8日，中建材股份有限公司與云南思茅建峰水泥有限公司、澄江華榮水泥有限責(zé)任公司、宜良金珠水泥有限公司在昆明舉行股權(quán)轉(zhuǎn)讓及交接簽字儀式，吹響了整合云南市場區(qū)域的號角。隨后坊間又傳聞，中建材將在年底前完成對另一家云南水泥企業(yè)--天恒水泥的收購。

　　10月24日，中建材集團(tuán)與黔南州惠水泰安水泥有限公司、黔西南州泰安水泥有限公司聯(lián)合重組協(xié)議簽字儀式在貴州舉行。聯(lián)合重組完成后，中建材集團(tuán)將在貴州省擁有600萬噸水泥產(chǎn)能。

　　五天之后，11月1日，中建材集團(tuán)聯(lián)合重組四川利森水泥集團(tuán)有限公司的簽約儀式在北京西苑飯店隆重舉行，意味著中建材在四川的收購開始啟動。

　　11月10日上午，中建材股份有限公司與科華集團(tuán)聯(lián)合重組協(xié)議簽字儀式在重慶隆重舉行。至此，中建材在西南三省一市的戰(zhàn)略構(gòu)架基本形成，在西南地區(qū)整合水泥產(chǎn)能一億噸的目標(biāo)也越來越清晰。

　　西進(jìn)背景：產(chǎn)能過剩嚴(yán)重  行業(yè)集中度低

　　西南地區(qū)包括四川、重慶、貴州、云南四個省市。這里有著豐富的資源、能源優(yōu)勢，西部大開發(fā)戰(zhàn)略提出后，國家出臺了一系列政策措施，但受地形、地貌種種因素的制約，西南地區(qū)的經(jīng)濟并沒有得到大跨步的發(fā)展。水泥依賴經(jīng)濟而生，經(jīng)濟發(fā)展的滯后，使西南地區(qū)的水泥行業(yè)發(fā)展也較東部地區(qū)落后。同時，西南地區(qū)多為山區(qū)，交通不便，環(huán)境相對封閉，也使得外來水泥很難流入，所以，雖然行業(yè)里的小企業(yè)和落后產(chǎn)能都比較多，但是依舊能取得不錯的利潤回報，產(chǎn)能也處于相對平衡的狀態(tài)之下。但是在2008年汶川大地震之后，災(zāi)后重建迅速拉動了水泥行業(yè)的需求，吸引各大水泥巨頭紛紛進(jìn)入西南布點，如海螺、紅獅、冀東、東方希望、中聯(lián)、臺泥、華潤等，西南區(qū)域由此迎來了火熱的投資潮。這些企業(yè)集團(tuán)大部分是以新建生產(chǎn)線的方式進(jìn)入西南區(qū)域，但是也不乏少數(shù)企業(yè)通過收購當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的方式進(jìn)入，只不過這些并購行為多集中在“十一五”末以后。[Page]

　　自2009年起，西南地區(qū)大量新增產(chǎn)能開始釋放，區(qū)域產(chǎn)能過剩情況比較嚴(yán)重，集中度進(jìn)一步走低，競爭壓力不斷增大，使得水泥價格一跌再跌。據(jù)不完全統(tǒng)計，西南地區(qū)己建成的的產(chǎn)能有3.7億噸，在建和擬建產(chǎn)能約有1億噸，全部投產(chǎn)后，西南水泥產(chǎn)能將超過4億噸。2011年的西南市場和08年的華東市場有著太多的相同點，產(chǎn)能過剩、市場集中度低、市場混亂等等弊病困擾著西南水泥企業(yè)的發(fā)展。

　　圖1：2010年云南水泥企業(yè)熟料產(chǎn)能比重

　　資料來源：中國水泥網(wǎng)

　　圖2：2010年貴州水泥企業(yè)熟料產(chǎn)能比重

　　資料來源：中國水泥網(wǎng)

　　圖3：2010年重慶水泥企業(yè)熟料產(chǎn)能比重

　　資料來源：中國水泥網(wǎng)

　　圖4：2010年四川水泥企業(yè)熟料產(chǎn)能比重

　　資料來源：中國水泥網(wǎng)

　　圖5：2009-2010西南市場集中度情況（CR3）

　　資料來源：中國水泥網(wǎng)

　　據(jù)中國水泥網(wǎng)統(tǒng)計，西南水泥產(chǎn)能過剩僅次于華北，供求嚴(yán)重失衡。并且西南的水泥企業(yè)集中度低，議價能力弱。截至2010年底，西南地區(qū)前10大水泥企業(yè)的熟料產(chǎn)能僅占整個西南市場的34.85%，市場集中度遠(yuǎn)低于其他五大區(qū)域。并購重組、區(qū)域整合也由此成為了西南水泥企業(yè)下一步生存、發(fā)展的必然選擇。

　　市場前景：發(fā)展空間較大

　　西南地區(qū)有良好的資源稟賦優(yōu)勢，國家西部大開發(fā)戰(zhàn)略提出后，出臺了一系列政策措施，但受地形、地貌、天災(zāi)等種種因素的制約，西南的經(jīng)濟并沒有得到大跨步的發(fā)展。

　　但是從國家的發(fā)展重心來說，可能會繼續(xù)偏向西部地區(qū)。主要原因還是因為西部地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施落后，城鎮(zhèn)化發(fā)展空間較大。2011年3月5日公布的“十二五”規(guī)劃綱要草案顯示，到2015年，城鎮(zhèn)化率將由現(xiàn)在的47.5%提高到51.5%，而4%的增長空間主要來自中西部地區(qū)。

　　西南區(qū)域具備很多的自然旅游資源，但是由于地形的影響，很多旅游景點未能開發(fā)。而西南區(qū)域經(jīng)濟也在轉(zhuǎn)型，發(fā)展旅游業(yè)既是發(fā)展西南區(qū)域的獨有優(yōu)勢，也是堅持可持續(xù)發(fā)展的政策目標(biāo)。所以未來對旅游業(yè)，特別是交通方面會加大投入，加快隧道、公路、鐵路的建設(shè)和修復(fù)，以建立完善的交通網(wǎng)絡(luò)。

　　西南地區(qū)還擁有著七大水系：即藏西諸河、藏南諸河（含藏南內(nèi)陸河）、雅魯藏布江、滇西諸河、怒江、瀾滄江、元江。河流域面積57340平方公里，水資源總量約20.1億立方米。但是西南水利建設(shè)有兩大薄弱環(huán)節(jié)：一是骨干型的工程不足，二是“五小”水利工程缺乏。據(jù)水利部統(tǒng)計，全國人均供水能力為480立方米，西南五省平均只有309立方米，僅為全國平均水平的64％?！笆濉币?guī)劃水利投資將達(dá)4萬億元，在此基礎(chǔ)上，還會積極爭取國家支持，廣泛吸納社會資金，全面加快水利基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，另外還將高度重視渠系配套，形成長藤結(jié)瓜、渠池相連的水利系統(tǒng)。西南地區(qū)水利建設(shè)在國家政策支持下，將大大拉動水泥需求。

　　擁有西南重鎮(zhèn)成都和中國第四個直轄市重慶的西南區(qū)域，在政策扶持力度上也會在“十二五”達(dá)到新的高度，西南區(qū)域至少還是一個可以值得期待的經(jīng)濟發(fā)展區(qū)域。[Page]

　　群雄逐鹿 不容小覷

　　目前在西南四省都有產(chǎn)能分布的水泥巨頭，除了早就進(jìn)入的拉法基瑞安外，海螺和臺泥兩家也是實力強勁的后起之秀，這幾家水泥企業(yè)均不容小覷，未來將對中建材的西南戰(zhàn)略帶來挑戰(zhàn)。

　　表1：2011年1-11月部分西南并購項目詳細(xì)列表

　　資料來源：中國水泥網(wǎng)

　　拉法基瑞安：昔日一家獨大

　　2008年之前，西南曾經(jīng)一度是外資企業(yè)拉法基瑞安水泥的“封地”，拉法基在牽手瑞安建業(yè)后，強勢奠定了在西南的地位。這個有近180年發(fā)展歷史、經(jīng)歷了市場沉沉浮浮的國際建材行業(yè)老大，理念與國內(nèi)其他企業(yè)并不一致，既沒有大規(guī)模鋪開生產(chǎn)線建設(shè)，也沒有對市場進(jìn)行進(jìn)一步整合，而是以維護(hù)市場、追求利潤作為首要。

　　2008年后，這種“一家獨大”的格局被徹底打破，可以說地震“震”開了西南大門，4萬億投資帶來的需求迅猛增長更是誘惑了省內(nèi)外各類型企業(yè)魚貫而入，一時水泥投資蜂涌而紛雜。

　　“災(zāi)后重建”和“西部大開發(fā)”給西南水泥市場創(chuàng)造巨大想象空間，這也促使拉法基在2010年徹底作別華北市場，將市場重心轉(zhuǎn)向西南市場。但如今的西南市場已經(jīng)不是當(dāng)年的西南市場，大鱷進(jìn)入，群雄割據(jù)，亂象叢生，水泥價格低廉，惡性競爭此起彼伏。而就是這樣的西南市場，卻已經(jīng)是拉法基在中國的最后的基地了。

　　截止2011年6月，拉法基瑞安以1920萬噸熟料的產(chǎn)能規(guī)模處于西南四省第一的位置。拉法基在西南四省共布局25條生產(chǎn)線，平均規(guī)模不到2500 t/d，雖然拉法基瑞安在西南區(qū)域的總體產(chǎn)能第一，但是就各個區(qū)域市場來看，拉法基瑞安都沒有形成強有力的主導(dǎo)地位。

　　拉法基瑞安在西南區(qū)域基本圍繞著大城市建設(shè)生產(chǎn)線，例如在都江堰地區(qū)的生產(chǎn)線離成都只有60公里，可以說對成本控制和銷售量來說，都得到一定的保證。但是拉法基瑞安各生產(chǎn)線之間聯(lián)系不大，看似龐大的25條生產(chǎn)線在西南區(qū)域沒有形成有效的區(qū)域控制，致使拉法基瑞安這幾年的利潤較低。雖然拉法基瑞安在西南布局較早，并且想再在西南崛起，但是如果沒有大的收購項目把生產(chǎn)線布局聯(lián)系起來，控制局部區(qū)域，那么拉法基瑞安很有可能只是在西南占得一席之地，卻不能稱王稱霸。

　　如果拉法基瑞安在西南區(qū)域內(nèi)持續(xù)有大的動作，憑借進(jìn)入早的優(yōu)勢和較高的知名度，整合西南應(yīng)該比較容易，而中建材的西南水泥戰(zhàn)略很有可能遭遇到正面的沖擊。

　　表2：2010年西南地區(qū)主要企業(yè)熟料產(chǎn)能（單位：萬噸）

　　資料來源：中國水泥網(wǎng)[Page]

　　海螺：從新建轉(zhuǎn)向并購

　　海螺在西南的布局以生產(chǎn)線串聯(lián)起來形成區(qū)域控制為主。如已建的四川大竹生產(chǎn)線和重慶忠縣生產(chǎn)線遙相呼應(yīng)，雖然也有其他企業(yè)占據(jù)在四川廣安到重慶忠縣的一片區(qū)域內(nèi)，但是沒有海螺的產(chǎn)量大和價格低，因此海螺的戰(zhàn)略布局相當(dāng)?shù)木珳?zhǔn)，放棄大城市的激烈爭奪，占據(jù)區(qū)域，形成不可比擬的優(yōu)勢再向外輻射。

　　海螺在今年6月首先并購云南壯鄉(xiāng)水泥，開了西南并購第一單，在西南布局上把云南文山地區(qū)和廣西扶綏兩個地區(qū)聯(lián)系起來，對華潤在廣西的生產(chǎn)線形成一定的牽制，使得廣西水泥入滇的便利性大大降低。

　　隨后海螺還在貴陽、黔南、云南龍陵等地開展了水泥線的投資收購。收購六枝特區(qū)就是為了在布局貴州省會城市的基礎(chǔ)上，向黔西南發(fā)展，將文山地區(qū)、廣西地區(qū)和黔西南地區(qū)聯(lián)系起來，形成一個三省交界的控制區(qū)域。

　　海螺在西南的布局生產(chǎn)線雖然不多，但是大多還是有所深意的。目前海螺的西南部戰(zhàn)略是以并購為主，西部市場將是重中之重，我們猜想海螺下一步將繼續(xù)收購合適的黔西南項目和滇東項目，以發(fā)展和鞏固這個新區(qū)域的控制力。

　　臺泥：未來重點在西南

　　臺泥也是一個難纏的競爭對手，臺泥8月初首先在貴州開展了大規(guī)模并購，繼續(xù)鞏固以貴陽為中心的生產(chǎn)基地，形成較強的區(qū)域控制力，和貴陽海螺形成對抗之勢。

　　隨后臺泥開始收購科華，目的在于把重慶和貴州聯(lián)系起來，再控制重慶西北部，以形成掎角之勢。但是事與愿違，重慶科華收購戰(zhàn)的失敗導(dǎo)致臺泥西南戰(zhàn)略無法向上擴展，也無法與合川地區(qū)的生產(chǎn)線形成有效聯(lián)系。

　　但是至少臺泥對貴州市場的開拓志在必得，從大的版圖上來看，貴州把重慶的生產(chǎn)線和參股云南昆鋼嘉華的生產(chǎn)線聯(lián)系起來了。而從貴州本身來看，臺泥在收購賽德水泥后，在貴州基本形成6條生產(chǎn)線，熟料產(chǎn)能超過600萬噸，大概占到貴州的熟料產(chǎn)能的10%，可以說是目前的貴州執(zhí)牛耳者。而下一步臺泥的發(fā)展我們猜測，可能會把重心轉(zhuǎn)移到黔西、黔北項目和滇東項目上來，這樣臺泥的不僅繼續(xù)鞏固其在貴州的龍頭地位，還將其生產(chǎn)線的輻射范圍往外增加。近日，有消息稱，臺泥目前在西南地區(qū)，自有及并購的產(chǎn)能總計已達(dá)兩千萬噸，預(yù)計明年中，該地區(qū)產(chǎn)能可升至5700萬噸。至于資金方面，公司將公開發(fā)售約4.9億股可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股，集資約24億元，用以支持各項收購。所以，財大氣粗的臺泥在收購上也會不遺余力。

　　如今中建材進(jìn)入西南地區(qū)，首先面對的就是這些提前布局或正在進(jìn)入的大企業(yè)，并購成本會被抬高。但是中建材也具備一定的整合優(yōu)勢和經(jīng)驗，南方水泥的建立就是基于類似的情況之下的，另外中聯(lián)水泥提前進(jìn)入西南地區(qū)布局也給中建材的西南收購打好了基礎(chǔ)。目前，中建材在四川的產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到了1000萬噸。

　　未來局勢發(fā)展

　　因為產(chǎn)能的急劇膨脹使西南區(qū)域內(nèi)企業(yè)意識到必須合理調(diào)整市場供需關(guān)系以實現(xiàn)行業(yè)的資源節(jié)約、價值回歸，部分地區(qū)的企業(yè)開始自發(fā)地限產(chǎn)保價，但市場企業(yè)分散、沒有領(lǐng)軍企業(yè)使這種行為沒有形成積極的市場反應(yīng)。

　　走在全國最前列的華東市場就是在經(jīng)歷了三年的低迷后才有中建材進(jìn)入大規(guī)模整合，而西南市場和之前的華東市場是何其相似，當(dāng)年很多業(yè)內(nèi)人士都懷疑過南方水泥的持續(xù)性，但是從今天來看，南方水泥的成功不僅是中建材的成功，更是中國水泥行業(yè)走向成熟的標(biāo)志，因此中建材的強勢進(jìn)入西南勢必也會形成一個新的可持續(xù)發(fā)展的格局。

　　但是我們認(rèn)為中建材在西南并不可能一帆風(fēng)順，因為眾多的大企業(yè)都看到了華東區(qū)域的成功，也看到了西南區(qū)域可能是自己企業(yè)最后擴展勢力的地方，所以在目前西南區(qū)域景氣度在下降的趨勢下，仍然會主動尋找收購目標(biāo)。而中建材的進(jìn)入從目前來看，不僅是大大加快行業(yè)并購大潮的來臨，更是抬高了收購成本。因此我們認(rèn)為未來西南區(qū)域會形成群雄割據(jù)，劃分勢力區(qū)域整合的局面。