巢東水泥收入增速超100%

　　據(jù)經(jīng)濟之聲《交易實況》報道，東興證券建筑建材行業(yè)的分析師俞鵬程做客節(jié)目，解讀建筑建材行業(yè)的投資機會。俞鵬程認為繼續(xù)看好巢東水泥未來長期發(fā)展前景。

　　主持人：上市公司巢東股份今年（2011年）由于產(chǎn)能大量的投放，同時銷售的均價同比大幅提升，成為收入增速唯一超過百分之百的水泥上市公司。在目前華東地區(qū)產(chǎn)能過剩情況并沒有出現(xiàn)實質(zhì)性好轉(zhuǎn)的情況下，怎么看待這家公司未來的投資價值？

　　俞鵬程：巢東股份是這兩年的大牛股，之所以三季報收入增速超過百分之百的水泥上市公司主要有以下幾個方面：

　　首先是公司前三季度收入增長，公司總體的產(chǎn)能基數(shù)比較小，大家知道越小的公司肯定彈性越大，像09年公司只有巢湖的日產(chǎn)2500噸，海昌一線日產(chǎn)5000噸，合計熟料產(chǎn)能只有245萬噸。然后10年年底投產(chǎn)的海昌二線集中在11年發(fā)揮的作用，產(chǎn)能同比增長了63%，也就是說在行業(yè)整體銷量增速只有30%的情況下，公司的產(chǎn)能增長了63%，公司的總體的收入增速必然會快于行業(yè)的增速。

　　其次是10年三季度之前，公司所處區(qū)域的銷售價格基本上徘徊在320元左右，公司毛利率只有18.8%，公司基本上上半年是虧損的。9月份起，在拉閘限電的作用下價格暴漲至520元，環(huán)比上漲了60%。11年后，雖然銷售價格整體銷售均價逐步回落，但前三季度的均價相比去年（2010年）大幅提高，因此公司毛利率也從去年同期的18.8%大幅上升至40.64%，凈利率從負的一舉轉(zhuǎn)變?yōu)檎?2%。

　　第三是公司引入了海螺的管理機制，在水泥行業(yè)里面，海螺水泥對于成本的控制應該是最好的。引入海螺的管理技術(shù)以后，公司在費用控制方面成效也比較明顯，去年前三季度，公司的三項銷售費用是18.6%，今年在收入增加和費用控制的雙重作用下，公司的三項費用已經(jīng)降至了9.35%，已經(jīng)接近海螺的8%的行業(yè)最好水平。

　　未來的投資價值我們認為公司收入增速的高點是在今天的一季度，利潤增速的高點在上半年，也就是說公司業(yè)績最具業(yè)績彈性的時點已經(jīng)過去。由于公司上半年銷售均價比較高，以目前價格維持到明年上半年的話，業(yè)績同比仍然會有下降，但我們?nèi)匀豢春霉鹃L期的發(fā)展。

　　首先是明年年中，預計海昌三線日產(chǎn)5000噸的生產(chǎn)線會在年中投產(chǎn)，熟料產(chǎn)能會增長38.75%。在水泥行業(yè)里面比較可貴的是獲得環(huán)評批文，水泥生產(chǎn)線審批環(huán)節(jié)目前卡得非常緊，尤其是環(huán)評批文這塊，公司在已經(jīng)取得環(huán)評批文的基礎(chǔ)上，未來投放的可能性就比較大。

　　其次長期來看，公司地處安徽中部，主要目標區(qū)域市場為巢湖、合肥和六安，受益于《皖江城市帶承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移示范區(qū)》，區(qū)域需求比較旺盛。同時，安徽省內(nèi)新建線比較少（2010年安徽省內(nèi)共建成3條生產(chǎn)線，公司的海昌三線為其中一條位于安徽中部，其它兩條分別位于安徽北部和東部）以及淘汰落后產(chǎn)能較大，區(qū)域內(nèi)供需持續(xù)改善?？春霉疚磥黹L期發(fā)展。