海螺水泥：三季度業(yè)績?nèi)跃S持增長

　　公司2011年1-9月營業(yè)收入達349.75億元，同比增長56.43%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為90.55億元，EPS為1.71元，同比上漲約188%。公司7-9月的營業(yè)收入達126.48億元，同比增長48.97%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為30.61億元，EPS為0.58元，同比上漲約124.66%。

　　三季度水泥價格維持在高位

　　根據(jù)國信證券測算，公司三季度的銷量約為4000萬噸，同比去年增長11.73%，環(huán)比二季度下滑2.06%。三季度價格約為316元/噸，與上半年基本持平；成本約為190元/噸，比上半年提高10元/噸。因此，三季度噸毛利約為126元/噸，較二季度下滑15元/噸，但是相比去年同期提升57元/噸，仍處于歷史相對高位。主要是由于三季度需求疲軟，公司進行停窯限產(chǎn)，將價格維持在高位，但是帶來了成本的小幅提升，噸毛利小幅下滑。

　　等待政策放松帶來需求回升

　　國信證券預計2011年水泥行業(yè)供給略大于需求，12年旺季供需基本平衡，13年旺季出現(xiàn)短期供不應求。行業(yè)景氣度改善將極大利好生產(chǎn)線遍布全國的龍頭企業(yè)。公司未來價格和銷量將持續(xù)增長。近期由于宏觀政策緊縮、資金緊張，帶來需求疲軟，但是由于水泥需求的剛性，未來政策一旦放松，水泥需求將逐步回暖。

　　盈利預測與評級

　　國信證券預計公司2011年的EPS將達2.35元，根據(jù)2011年10月25日的收盤價19.15元，則公司2011年的PE為8.18倍，我們認為目前市場狀況下給予公司10-12倍的PE并不過分，因此，我們維持對公司“推薦”的投資評級。

　　風險提示

　　經(jīng)濟大幅放緩可能導致需求不足，新建生產(chǎn)線審批放開。