塔牌集團：水泥業(yè)務(wù)量價齊升推動公司盈利大幅度增長

　　投資要點:

　　2011年中期，公司營業(yè)收入同比增長50.40%；歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長157.90%；每股收益0.35元。

　　公司預(yù)告2011年1-9月歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增幅為120.00%-170.00%。

　　區(qū)域水泥景氣度高企，推動公司水泥業(yè)務(wù)量價齊升，使得公司報告期內(nèi)盈利大幅增長。我們判斷華東區(qū)域收入大幅增長主要是兩點:1、福建塔牌二線投產(chǎn)；2、福建地區(qū)今年水泥價格同比上漲較多。

　　規(guī)模效應(yīng)逐步體現(xiàn)，公司期間費用率為9.89%，同比降低5.14個百分點。

　　公司水泥產(chǎn)業(yè)布局主要分布在粵東、珠三角和閩西南市場，并在粵東地區(qū)占有40%以上的市場份額，龍頭地位顯著。

　　同時隨著報告期內(nèi)福建塔牌二線4500t/d項目的投產(chǎn)，公司在閩西南地區(qū)的市場占有率進一步提升。目前公司水泥產(chǎn)能達到1200萬噸左右。

　　我們預(yù)計公司2011年、2012年每股收益為0.70元、0.80元，目前股價對應(yīng)PE分別為20.2%、17.7%，鑒于目前公司估值較行業(yè)內(nèi)其他水泥企業(yè)相對較高，我們暫時調(diào)整公司評級為“謹(jǐn)慎推薦”。

　　風(fēng)險提示:水泥價格大幅下滑；原料及能源成本大幅上升；水泥新建線大量放開，行業(yè)競爭加劇。