水泥行業(yè)：華南、西南區(qū)域價格上漲

　　上周水泥價格上漲

　　上周水泥價格在持續(xù)六周下跌之后出現(xiàn)上漲，全國水泥均價環(huán)比上漲0.09%。其中，高標(biāo)號環(huán)比上漲0.16%，低標(biāo)號與前一周持平。

　　從區(qū)域來看，華南、西南區(qū)域價格上漲，西北區(qū)域價格下跌

　　分區(qū)域來看，上周水泥價格上漲的區(qū)域是華南和西南，價格下跌的區(qū)域是西北。

　　上周水泥價格上漲主要得益于限電。華南區(qū)域價格環(huán)比上漲13.33元/噸，其中南寧高低標(biāo)號價格分別上漲30元/噸，?？诟邩?biāo)號價格上漲10元/噸。廣西地區(qū)由于限電造成供給嚴(yán)重不足，水泥和熟料價格紛紛上漲。廣東珠三角地區(qū)熟料價格也因此上調(diào)20-30元/噸，水泥價格由于庫存水平較高，上周暫時還沒有對限電作出反應(yīng)，預(yù)計后期也將上調(diào)。?？趦r格跟隨上漲。

　　西南區(qū)域價格環(huán)比小幅上漲2元/噸，主要體現(xiàn)的地區(qū)依然是貴陽。貴陽繼前一周上漲之后，上周繼續(xù)維持上漲態(tài)勢，高標(biāo)號上調(diào)10元/噸。貴陽地區(qū)一方面需求旺盛，另一方面由于缺電較為嚴(yán)重，多數(shù)生產(chǎn)線和磨機(jī)被迫停工。后續(xù)貴陽水泥價格有望因限電繼續(xù)走高。

　　西北區(qū)域上周價格環(huán)比下跌6元/噸，其中新疆地區(qū)高低標(biāo)號價格分別下調(diào)30元/噸。

　　其他區(qū)域價格保持穩(wěn)定。

　　上周水泥-煤炭價差較前一周略增0.65元/噸

　　我們跟蹤的水泥-煤炭價差（考慮三個月煤炭庫存）顯示，上周全國價差較前一周小幅增加0.65元/噸。其中，華南區(qū)域增加13.3元/噸，西南區(qū)域增加2元 /噸，西北區(qū)域減少6元/噸，華北區(qū)域減少0.11元/噸，其他區(qū)域基本保持穩(wěn)定。水泥-煤炭價差由大到小依次為東北、西北、華東、華中、西南、華北和華南。

　　水泥板塊目前具備一定估值優(yōu)勢

　　市場表現(xiàn)方面，上周水泥板塊上漲2.5%，同期滬深300下跌2.5%，跑贏滬深300指數(shù)5個百分點。水泥制造行業(yè)PE（TTM，整體法）21.15倍，PB（整體法）3.76倍，處于歷史較低位，經(jīng)過前期下跌具備一定估值優(yōu)勢。

　　維持行業(yè)“增持”評級

　　對于水泥價格，我們維持之前的觀點：下半年從緊的貨幣政策趨穩(wěn)的可能性很大，當(dāng)前因資金緊張而進(jìn)展緩慢的相關(guān)工程屆時應(yīng)能夠明顯回升；與此同時，保障房建設(shè)將會有明顯的加速，能夠有效支撐水泥需求。再加上三季度末、四季度初水泥需求最旺季的到來，水泥價格有望穩(wěn)步回升。近期廣西、貴州等省限電導(dǎo)致相應(yīng)區(qū)域價格上漲。我們將繼續(xù)關(guān)注，如果后期限電范圍擴(kuò)大，將會帶動水泥價格進(jìn)一步走高。我們維持對水泥行業(yè)"增持"的評級。公司方面我們推薦海螺水泥、冀東水泥、華新水泥、天山股份和祁連山。