[原創(chuàng)]2013年水泥行業(yè)并購(gòu)再掀高潮

一、多重因素促使行業(yè)上演并購(gòu)大戲

　　近年來(lái)，水泥行業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)可謂是風(fēng)生水起，中國(guó)建材、中材、華潤(rùn)、冀東等巨頭企業(yè)紛紛采取兼并重組戰(zhàn)略，南征北戰(zhàn)、擴(kuò)疆拓土以迅速建立各自的優(yōu)勢(shì)區(qū)域。行業(yè)內(nèi)的兼并重組活動(dòng)如火如荼的開展，其主要因素下幾點(diǎn)：首先，從產(chǎn)業(yè)生命周期來(lái)看，水泥行業(yè)也已經(jīng)發(fā)展到加速整合階段；其次，隨著國(guó)家一系列新建生產(chǎn)線嚴(yán)控政策的密集出臺(tái)，水泥企業(yè)通過(guò)新建擴(kuò)產(chǎn)的道路已越走越窄，而國(guó)家鼓勵(lì)兼并重組政策的密集出臺(tái)，使得企業(yè)通過(guò)并購(gòu)重組的方式達(dá)到增產(chǎn)擴(kuò)能的目的越加通順；再次，在部分區(qū)域市場(chǎng)的行業(yè)景氣度持續(xù)低迷情形下，企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理不善外加行業(yè)環(huán)保、節(jié)能減排等達(dá)標(biāo)要求帶來(lái)的成本上升，致使企業(yè)缺乏競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，為具有競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力的企業(yè)創(chuàng)造了良好的并購(gòu)機(jī)遇；最后，經(jīng)過(guò)前些年并購(gòu)實(shí)踐的摸索，企業(yè)已經(jīng)找到了一些整合、置換、聯(lián)合的成功經(jīng)驗(yàn)，并購(gòu)行為已經(jīng)日趨理性和成熟，這使得企業(yè)間的并購(gòu)行為能夠快速順利推進(jìn)。

　　根據(jù)科爾尼產(chǎn)業(yè)演進(jìn)理論，企業(yè)所處的產(chǎn)業(yè)演進(jìn)階段可按產(chǎn)業(yè)集中度、利潤(rùn)率和進(jìn)入壁壘等指標(biāo)劃分為初創(chuàng)階段（新生、新近解除管制的老行業(yè)）、規(guī)?；A段（高度競(jìng)爭(zhēng)）、集聚階段（高度集中）、平衡聯(lián)盟階段（寡頭）。并購(gòu)重組對(duì)于前三個(gè)階段的產(chǎn)業(yè)有最高的并購(gòu)成功率和效率提升的作用。按照其理論與水泥行業(yè)所處的階段，目前行業(yè)發(fā)展正由規(guī)?；l(fā)展階段進(jìn)入集聚階段，通過(guò)兼并重組活動(dòng)行業(yè)集中度將加速提升。

表1：行業(yè)演進(jìn)過(guò)程及整合格局

資料來(lái)源：《科爾尼并購(gòu)策略》

圖1：科爾尼產(chǎn)業(yè)演進(jìn)階段和S曲線

資料來(lái)源：《科爾尼并購(gòu)策略》

　　由于前些年我國(guó)水泥行業(yè)隨國(guó)家經(jīng)濟(jì)騰飛而呈現(xiàn)非理性的投資擴(kuò)張，致使當(dāng)前水泥行業(yè)存在產(chǎn)能過(guò)剩、行業(yè)集中度低、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理等問(wèn)題。當(dāng)前，隨著國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式逐漸由出口和投資驅(qū)動(dòng)的增長(zhǎng)模式向消費(fèi)導(dǎo)向的節(jié)約型增長(zhǎng)模式轉(zhuǎn)變，作為固定資產(chǎn)投資的上游基本原材料，以及水泥行業(yè)自身較高的能耗和排污能力，都為其進(jìn)一步發(fā)展帶來(lái)了必然的政策行障礙。

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　　近期行業(yè)的多項(xiàng)政策的頒布為企業(yè)兼并重組提供了有利條件和巨大支持。兼并重組是企業(yè)加強(qiáng)資源整合、提高競(jìng)爭(zhēng)力的有效措施，也是行業(yè)化解產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩矛盾、提高發(fā)展質(zhì)量效益的重要途徑。2014年3月7日，國(guó)務(wù)院印發(fā)國(guó)發(fā)[2014]14號(hào)文《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化企業(yè)兼并重組市場(chǎng)環(huán)境的意見》。此《意見》從兼并重組主要目標(biāo)和基本原則、加快推進(jìn)審批制度改革、改善金融服務(wù)、落實(shí)和完善財(cái)稅政策等九個(gè)方面提出了優(yōu)化企業(yè)兼并重組市場(chǎng)環(huán)境的意見。
　　清理市場(chǎng)分割、地區(qū)封鎖等限制，落實(shí)跨地區(qū)機(jī)構(gòu)企業(yè)所得稅分配政策，解決跨地區(qū)被兼并企業(yè)的統(tǒng)計(jì)歸屬問(wèn)題。在這些新政策的支持下，優(yōu)勢(shì)企業(yè)將加大跨地區(qū)、跨所有制兼并重組的步伐。該政策的頒布為企業(yè)兼并重組打開更廣闊的空間，將有力提高行業(yè)內(nèi)的生產(chǎn)集中度和市場(chǎng)集中度，進(jìn)一步促進(jìn)行業(yè)規(guī)范化和規(guī)?；l(fā)展。

表2：近期水泥行業(yè)鼓勵(lì)兼并重組的政策密集出臺(tái)

資料來(lái)源：中國(guó)水泥研究院整理[Page]

二、2013年行業(yè)并購(gòu)活動(dòng)高潮再起
2.1、2013年行業(yè)并購(gòu)案例再創(chuàng)新高
　　2011年為自2008年以來(lái)水泥行業(yè)并購(gòu)案發(fā)生的階段性低谷，僅發(fā)生31個(gè)案例，其中主要的因素是當(dāng)時(shí)水泥市場(chǎng)需求旺盛、價(jià)格拉升，導(dǎo)致行業(yè)并購(gòu)成本增加。2012年由于行業(yè)行情整體低迷，水泥價(jià)格大幅度滑落，眾多中小企業(yè)受資金鏈等因素制約，出讓意向明顯，大企業(yè)果斷出手，出現(xiàn)兼并重組高峰，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)全國(guó)發(fā)生并購(gòu)案61個(gè)。2013年行業(yè)延續(xù)2012年并購(gòu)高漲的情緒，據(jù)中國(guó)水泥網(wǎng)統(tǒng)計(jì)全國(guó)水泥行業(yè)發(fā)生并購(gòu)活動(dòng)90余個(gè)，再創(chuàng)新高。  

圖2：2013年水泥行業(yè)掀起并購(gòu)重組高潮，再創(chuàng)新高
 

數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)水泥研究院

2.2、西南和華東地區(qū)依然為并購(gòu)集中地區(qū)
　　從并購(gòu)案例發(fā)生的區(qū)域來(lái)看，西南地區(qū)是水泥企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)最為高發(fā)的地區(qū)，其中，西南地區(qū)占比37.11%，由于西南地區(qū)水泥企業(yè)眾多，且小而分散，企業(yè)缺乏競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，部分區(qū)域市場(chǎng)景氣度一直處于谷底，為區(qū)域市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局的重新洗牌創(chuàng)造了時(shí)機(jī)。西南水泥是西南區(qū)域內(nèi)并購(gòu)活動(dòng)的主導(dǎo)者，2013年并購(gòu)設(shè)立企業(yè)33家，較2012年的41家有所減少，通過(guò)近兩年的超大規(guī)模的整合兼并，使其產(chǎn)能迅速由2012年的8600萬(wàn)噸，擴(kuò)張至2013年底的1.14億噸，成為西南水泥企業(yè)的航空母艦。華東地區(qū)占比25.77%，由于華東水泥市場(chǎng)已經(jīng)步入成熟階段，需求逐漸放緩，異常激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力導(dǎo)致盈利水平較差的中小企業(yè)生存空間被壓縮，進(jìn)而被區(qū)域內(nèi)的水泥巨頭并購(gòu)也成為其必然的結(jié)局。中南和華北地區(qū)各占比14.43%、10.31%；東北和西北地區(qū)兼并重組相對(duì)最少，僅占比7.22%和5.15%。

圖3：西南和華東地區(qū)依然為并購(gòu)集中地區(qū)
 

數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)水泥研究院

　　自2012年水泥行業(yè)掀起并購(gòu)熱潮以來(lái)，2013是高潮再起，大企業(yè)在新建擴(kuò)張之路受阻之后，紛紛實(shí)施并購(gòu)重組戰(zhàn)略以實(shí)現(xiàn)企業(yè)擴(kuò)張，區(qū)域并購(gòu)將是未來(lái)行業(yè)主要的投資發(fā)展機(jī)會(huì)。從2013年上市公司發(fā)生的并購(gòu)案例來(lái)看，中國(guó)建材依然在全國(guó)范圍內(nèi)進(jìn)行大規(guī)模的并購(gòu)，共發(fā)生并購(gòu)案62例，其中西南水泥33個(gè)、中聯(lián)水泥13個(gè)、南方水泥10個(gè)及北方水泥6個(gè)，西南水泥成為兼并重組企業(yè)最多的企業(yè)。遼寧水泥市場(chǎng)在2013年地區(qū)景氣度持續(xù)下滑，這為天瑞水泥在遼寧水泥市場(chǎng)通過(guò)大肆擴(kuò)張?zhí)嵘齾^(qū)域內(nèi)的市場(chǎng)占有率提供了機(jī)遇，公司6.77億元并購(gòu)了遼寧6家水泥企業(yè)，另外收購(gòu)河南信陽(yáng)1家水泥企業(yè)，2013年累計(jì)增加水泥產(chǎn)能530萬(wàn)噸，熟料產(chǎn)能120萬(wàn)噸。
　　華新水泥、海螺水泥、冀東水泥和同力水泥等區(qū)域龍頭企業(yè)也繼續(xù)招兵買馬，其中，華新水泥在其大本營(yíng)湖北水泥市場(chǎng)作價(jià)5.19億元大手筆并購(gòu)了華祥水泥和華祥水泥鄂州公司之外，出資7500萬(wàn)港元收購(gòu)實(shí)德金鷹水泥（香港）有限公司20%的股權(quán)，通過(guò)本次交易，華新合計(jì)持有實(shí)德金鷹水泥（香港）有限公司65%的股權(quán)，間接持有恩平實(shí)德金鷹建材有限公司 64.87%的股權(quán)，進(jìn)一步擴(kuò)張了其在廣東水泥市場(chǎng)的占有率。海螺水泥在面對(duì)新建擴(kuò)產(chǎn)困難之時(shí)也采用并購(gòu)戰(zhàn)略，收購(gòu)甘肅太子山和云南盈江進(jìn)一步完善其區(qū)域市場(chǎng)的戰(zhàn)略布局。冀東水泥在河北水泥市場(chǎng)大洗牌的過(guò)程中，收購(gòu)4500t/d和5000t/d生產(chǎn)線各1條，進(jìn)一步鞏固其市場(chǎng)龍頭地位。同力水泥以5500萬(wàn)元收購(gòu)新輝水泥的股權(quán)和資產(chǎn)，進(jìn)一步強(qiáng)加其在豫南駐馬店市場(chǎng)的統(tǒng)治力；長(zhǎng)垣同力此前就已由平原同力水泥租賃經(jīng)營(yíng)管理，此次交易將長(zhǎng)垣同力的70%股權(quán)收入囊中，為未來(lái)區(qū)域市場(chǎng)的擴(kuò)疆拓土打下基礎(chǔ)。
　　山水水泥、臺(tái)泥國(guó)際、西水股份等水泥企業(yè)也伺機(jī)進(jìn)行了并購(gòu)活動(dòng)，但各自的戰(zhàn)略目的有所不同，如山水水泥收購(gòu)以6.5億元的高價(jià)收購(gòu)了興昊水泥，整合煙臺(tái)水泥市場(chǎng)，提高市場(chǎng)話語(yǔ)權(quán)；臺(tái)泥國(guó)際與西南水泥進(jìn)行了資產(chǎn)置換，在甩掉了問(wèn)題資產(chǎn)的大包袱的同時(shí)，又加強(qiáng)了在西南地區(qū)的影響力；西水股份拋售烏海西水55%的股權(quán)而競(jìng)購(gòu)包頭西水45%的股份，欲完成資產(chǎn)整合為其順利轉(zhuǎn)型做準(zhǔn)備。

表3：2013年上市水泥公司的并購(gòu)重組案例統(tǒng)計(jì)
 

資料來(lái)源：上市公司年報(bào)

　　此外，地方性水泥企業(yè)山東東華水泥收購(gòu)擁有兩條合計(jì)年產(chǎn)能100萬(wàn)噸生產(chǎn)線的淄博翰森水泥，加快實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略，以在周邊強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手林立的市場(chǎng)求的一席之地；以混凝土等新型建材為主的海南瑞澤斥資9000萬(wàn)元通過(guò)增資擴(kuò)股的方式投資金崗水泥，以快速進(jìn)入水泥生產(chǎn)領(lǐng)域，打通水泥混凝土上下游產(chǎn)業(yè)鏈，降低混凝土生產(chǎn)成本。特別值得關(guān)注，紅獅水泥持有95%股權(quán)的蘭溪匯鑫貿(mào)易有限公司于2013年1月份回購(gòu)高盛集團(tuán)在浙江紅獅水泥所持有的6300萬(wàn)股權(quán)，以及光華控股擬以5.76元/股的價(jià)格向金圓控股等10名交易對(duì)方定向發(fā)行股份4.4億股，收購(gòu)互助金圓100%股權(quán)。這兩起案例中的主角紅獅水泥和金圓水泥均在積極籌備或已經(jīng)上市準(zhǔn)備工作，擬通過(guò)資本市場(chǎng)的運(yùn)行進(jìn)一步發(fā)展公司水泥業(yè)務(wù)。[Page]
2.3、2013年行業(yè)購(gòu)成本比較合理
　　企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)時(shí)是基于自身戰(zhàn)略需要，堅(jiān)持市場(chǎng)化運(yùn)作，其并購(gòu)行為是否創(chuàng)造價(jià)值，資產(chǎn)定價(jià)是衡量并購(gòu)活動(dòng)合理與否的重要指標(biāo)，在此用“噸水泥權(quán)益價(jià)值”來(lái)衡量目前的并購(gòu)行為的合理性。
　　一般而言并購(gòu)的成本偏低，因?yàn)楸徊①?gòu)企業(yè)往往處于經(jīng)營(yíng)困難、難以為繼的境況中，其資產(chǎn)被打折出售給收購(gòu)方。筆者統(tǒng)計(jì)了2013年部分主要水泥生產(chǎn)線并購(gòu)項(xiàng)目，噸水泥并購(gòu)成本為295元/噸，這與2013年企業(yè)新建水泥設(shè)生產(chǎn)線的噸水泥建設(shè)成本280~404元/噸相比，水泥并購(gòu)的成本并沒(méi)有明顯的溢價(jià)，而又可以節(jié)省一年半左右的時(shí)間成本。因此，當(dāng)前水泥行業(yè)進(jìn)行的并購(gòu)活動(dòng)是比較合理的。

表4：2013年部分主要水泥并購(gòu)項(xiàng)目的噸并購(gòu)成本

資料來(lái)源：中國(guó)水泥研究院

表5：2013年部分水泥新建生產(chǎn)線規(guī)模及其單位建設(shè)成本

資料來(lái)源：中國(guó)水泥研究院

2.4、區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)格局已現(xiàn)，東北與華北熟料集中度最高
　　自2006年國(guó)家制定水泥落后產(chǎn)能淘汰政策以來(lái)，各大企業(yè)趁淘汰落后之機(jī)紛紛加速布局，中小企業(yè)（主要是落后產(chǎn)能）逐漸退出市場(chǎng)；政策不僅僅帶來(lái)了大企業(yè)的擴(kuò)張，而且提高了行業(yè)集中度，水泥行業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局也在悄然發(fā)生變化。
當(dāng)前，由于中國(guó)廣袤的地域，在全國(guó)范圍內(nèi)尚未有主導(dǎo)企業(yè)出現(xiàn)，但是區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)格局已經(jīng)初露端倪，各大區(qū)域都已經(jīng)初步形成各自的領(lǐng)袖企業(yè)。目前，產(chǎn)業(yè)政策的導(dǎo)向是一方面繼續(xù)加碼淘汰落后產(chǎn)能，另一方面繼續(xù)遏制盲目的新增產(chǎn)能，大企業(yè)擴(kuò)張憑借自身的資金、技術(shù)、管理運(yùn)營(yíng)等實(shí)力，通過(guò)加速擴(kuò)張（兼并重組）積極完成區(qū)域甚至全國(guó)布局，區(qū)域整合已是大勢(shì)所趨，大企業(yè)繁榮的時(shí)代已經(jīng)到來(lái)。

表6：區(qū)域龍頭水泥企業(yè)及市場(chǎng)環(huán)境

資料來(lái)源：中國(guó)水泥研究院

　　由于我國(guó)水泥市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻較低，水泥行業(yè)區(qū)域性經(jīng)營(yíng)相當(dāng)明顯，出現(xiàn)了大量小規(guī)模企業(yè)，這極大地分散了區(qū)域市場(chǎng)的集中度，同時(shí)小規(guī)模的重復(fù)建設(shè)降低了資產(chǎn)的使用效率。從水泥行業(yè)的發(fā)展規(guī)律來(lái)看，龍頭水泥企業(yè)在區(qū)域市場(chǎng)中的市場(chǎng)份額達(dá)到60%以上，能較好起到穩(wěn)定區(qū)域價(jià)格作用。
　　從2013年全國(guó)各區(qū)域前五位水泥企業(yè)的熟料產(chǎn)能集中度來(lái)看，東北地區(qū)的熟料產(chǎn)能集中度已經(jīng)達(dá)到了74.18%，遙遙領(lǐng)先于其余各區(qū)域，華北地區(qū)的熟料產(chǎn)能集中度也已經(jīng)接近60%，華東和西南地區(qū)的熟料產(chǎn)能也分別為53%和54.61%，中南與西北地區(qū)的熟料產(chǎn)能集中度則相對(duì)較低些，僅為47.97%和45.81%。

圖4：2013年各區(qū)域前五位水泥企業(yè)熟料產(chǎn)能占比
 

數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)水泥研究院

　　目前，國(guó)內(nèi)大型水泥企業(yè)的重要市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)手段由成本控制轉(zhuǎn)向成本與市場(chǎng)同時(shí)控制，市場(chǎng)的控制使其獲得價(jià)格的掌控力，未來(lái)水泥市場(chǎng)的贏家將是那些能對(duì)區(qū)域市場(chǎng)價(jià)格具有一定影響和控制力的企業(yè)。這從中西部等地未成熟市場(chǎng)的價(jià)格遠(yuǎn)低于東部等地成熟市場(chǎng)的價(jià)格可以發(fā)現(xiàn)，改變區(qū)域水泥市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)，提高區(qū)域內(nèi)市場(chǎng)集中度，水泥價(jià)格會(huì)有提升空間。[Page]
三、提高行業(yè)集中度為行業(yè)發(fā)展大趨勢(shì)
3.1、提高行業(yè)集中度目標(biāo)順利推進(jìn)
　　2013年工信部等部委聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于加快推進(jìn)重點(diǎn)行業(yè)企業(yè)兼并重組的指導(dǎo)意見》中指出到2015年，前10家水泥企業(yè)產(chǎn)業(yè)集中度達(dá)到35%，形成3－4家熟料產(chǎn)能1億噸。據(jù)中國(guó)水泥網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，2013年前十大企業(yè)的水泥產(chǎn)能集中度為38.75%，而熟料產(chǎn)能集中度已達(dá)48.46%；中國(guó)建材和海螺水泥的熟料產(chǎn)能已經(jīng)超過(guò)1億噸，分別為2.97億噸和1.56億噸，中材集團(tuán)和冀東集團(tuán)的熟料產(chǎn)能也分別達(dá)到8329萬(wàn)噸和6906萬(wàn)噸。這意味著工信部所提出到2015年的水泥行業(yè)的產(chǎn)業(yè)集中度目標(biāo)基本能順利實(shí)現(xiàn)。
　　隨著行業(yè)兼并重組的加快推進(jìn)，產(chǎn)業(yè)集中度也將快速提升中國(guó)建材聯(lián)合會(huì)和水泥協(xié)會(huì)提出了更高的產(chǎn)業(yè)集中度的目標(biāo)。2014年2月中國(guó)建材聯(lián)合會(huì)在《水泥行業(yè)推進(jìn)兼并重組的實(shí)施意見》中提出，到“十二五”末，國(guó)內(nèi)前十大水泥生產(chǎn)企業(yè)（集團(tuán)）的水泥產(chǎn)品的市場(chǎng)集中度達(dá)到45%以上，全國(guó)有20個(gè)省市自治區(qū)內(nèi)的前4家大水泥企業(yè)的區(qū)域市場(chǎng)集中度達(dá)到60%以上。

圖5：近5年全國(guó)前十強(qiáng)水泥企業(yè)的水泥與熟料產(chǎn)能集中度
 

數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)水泥研究院

3.2、行業(yè)兼并重組目的需矯正
　　根據(jù)近5年來(lái)水泥行業(yè)前十強(qiáng)水泥企業(yè)的水泥與熟料產(chǎn)能集中度數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)水泥的產(chǎn)能集中度一直低于熟料的產(chǎn)能集中度，2013年前十大企業(yè)的水泥產(chǎn)能集中度為38.75%，而熟料產(chǎn)能集中度已達(dá)48.46%，兩者相差了9.71個(gè)百分點(diǎn)，并且這個(gè)差距自2010年以來(lái)有進(jìn)一步擴(kuò)大的趨勢(shì)。全國(guó)前十強(qiáng)水泥企業(yè)的水泥產(chǎn)能低于其熟料產(chǎn)能，且兩者比例有進(jìn)一步擴(kuò)大趨勢(shì)，說(shuō)明大型水泥企業(yè)并未建設(shè)與其熟料能力相匹配的水泥粉磨產(chǎn)能，而將大量熟料外賣給其他水泥粉磨站，特別是中、小型水泥粉磨站。由此造成了大企業(yè)失去了對(duì)水泥終端市場(chǎng)的掌控力和品牌影響力，不能實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能規(guī)模的擴(kuò)張與市場(chǎng)控制增加的同步；同時(shí)，由于大量中小水泥粉磨站的存在，也是造成水泥產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩的原因之一，還在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)過(guò)程中生產(chǎn)質(zhì)量低劣的產(chǎn)品，嚴(yán)重危害建筑物的安全。
　　此前絕大多數(shù)的并購(gòu)活動(dòng)是大型企業(yè)利用資本、技術(shù)等優(yōu)勢(shì)對(duì)中小企業(yè)進(jìn)行兼并重組，對(duì)重組后的小企業(yè)再通過(guò)新線建設(shè)或技改擴(kuò)大產(chǎn)能，基本上走的是外延式的規(guī)模擴(kuò)張模式。而在當(dāng)前限制新建產(chǎn)能擴(kuò)張、石灰石資源難以獲取等情況下，企業(yè)為加快發(fā)展、搶占剩余資源，在并購(gòu)時(shí)特別注重石灰石礦山儲(chǔ)量和水泥生產(chǎn)線的完整性等方面。除了考慮資源和市場(chǎng)因素以外，并購(gòu)的企業(yè)還關(guān)注被并購(gòu)企業(yè)的文化和理念與本企業(yè)的融合能力、管理效率的提升等問(wèn)題。只有有效的解決這些問(wèn)題，才能使企業(yè)的兼并重組更具效益。不然，被并購(gòu)企業(yè)則有可能成為并購(gòu)企業(yè)的累贅。

　　目前，水泥行業(yè)的并購(gòu)仍然處于初級(jí)階段。水泥項(xiàng)目的并購(gòu)仍然是行業(yè)內(nèi)的重組，基本是上市大型水泥企業(yè)兼并一些地方性中小企業(yè)為主，以行業(yè)內(nèi)的產(chǎn)業(yè)資本作為并購(gòu)的主要資金來(lái)源。未來(lái)，行業(yè)的發(fā)展方向?qū)⒉辉偈且孕略錾a(chǎn)能力為主導(dǎo)，而將轉(zhuǎn)向深層次的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級(jí)，兼并與收購(gòu)將成為未來(lái)行業(yè)內(nèi)部整合的主線。企業(yè)集團(tuán)化發(fā)展的趨勢(shì)將會(huì)延續(xù)，由過(guò)去的外延式發(fā)展逐漸向內(nèi)涵式發(fā)展過(guò)渡，并購(gòu)的強(qiáng)度和范圍將會(huì)明顯增加，大企業(yè)仍將是主角。