抑制新建有助于提升行業(yè)盈利水平

　　今年上半年，全國水泥產量為9.5億噸，同比增加19.6%，整體需求態(tài)勢依舊良好。第二季度是水泥行業(yè)傳統旺季，4至6月單月產量分別為1.86億噸、1.96億噸和1.98億噸，分別同比增長22.4%、19.2%和19.9%。二季度，水泥需求依舊旺盛，銷量環(huán)比第一季度的淡季有所增加。

　　從投資情況來看，今年上半年，全社會固定資產投資增速25.6%（上年同期25.5%），高企的投資是構成需求旺盛的基礎。其中鐵路和道路投資增速為6.9%、18.5%，上年同期為22.5%、27.1%，反映基礎設施投資上半年偏弱；房地產投資增速為32.9%，上年同期為38.1%；商品房新開工面積同比增加23.6%，上年同期為67.9%；商品房銷售面積同比增加12.9%，上年同期為15.4%。房地產上半年數據依舊對水泥構成支撐。但從房地產銷售和新開工增速趨勢看，估計今年下半年，商品房對水泥拉動邊際效用有所下降。經濟適用房和水利上半年投資增速為18.4%、8.9%，去年同期為22%、-1.7%。隨著受益政策支持力度加大，預期下半年這兩方面將對水泥需求開始有效拉動。

　　從6月中旬之后到8月為水泥產業(yè)的傳統淡季。一方面因為南方雨季和臺風季節(jié)，同時全國范圍高溫天氣造成水泥需求季節(jié)性下降；同時宏觀調控對需求影響開始。此階段為傳統淡季，預期水泥需求在第三季度環(huán)比第二季度旺季有所下降，但9月后需求將再次環(huán)比好轉。

　　從供給情況來看，今年上半年水泥產業(yè)固定資產投資同比下降22%，反映了國務院批轉發(fā)展改革委等部門《關于抑制部分行業(yè)產能過剩和重復建設 引導產業(yè)健康發(fā)展的若干意見的通知》中暫停新建水泥生產線等對行業(yè)產生影響。到目前為止，暫停新建生產線政策未有放開，估計水泥行業(yè)固定資產投資將依舊處于低位，這預示著下半年乃至明年新投放生產線將大幅下降。生產線新投放大幅下降將改善水泥未來供需關系，有助于提升行業(yè)盈利水平和目前高盈利的可持續(xù)性。

　　從價格和盈利情況來看。因為今年二季度為旺季水泥價格趨漲。整體而言，全國42.5標號水泥平均價格為423元，同比上漲17%，環(huán)比一季度上漲4%。這種情況一方面是由于需求處于旺盛階段，同時新投放生產線大幅下降導致供需關系好轉；同時部分區(qū)域市場集中度提高后，企業(yè)開始價格聯盟以控制水泥價格，特別是華東地區(qū)尤其明顯，主流水泥企業(yè)價格協同效果明顯。三季度開始進入淡季，水泥需求環(huán)比下降，預計三季度，水泥價格呈環(huán)比下降態(tài)勢，但不至于實質性破壞價格聯盟基礎，屬于淡季季節(jié)性下降，而非趨勢性的。估計四季度水泥價格旺季將回漲。

　　今年上半年，水泥產業(yè)銷售收入同比增加47%，利潤同比增加84%，毛利率19.6%，同比增加5個百分點。銷售利潤率達9.87%，同比增加4.69個百分點。企業(yè)盈利處于非常好的時期。其原因是由于水泥成本未有大規(guī)模上漲，而水泥價格受益供需關系和價格協同上漲明顯。預計第三季度，因需求下降導致開工率下降而增加單位成本，以及淡季水泥價格季節(jié)性下調，水泥毛利率水平環(huán)比將有下降，但屬于季節(jié)性的而非趨勢性的，預計四季度將回升。