[年報短評]海螺水泥：行業(yè)巨頭不負眾望，盈利能力持續(xù)提升

　　盈利增長較為穩(wěn)健

　　對比近幾年水泥上市公司盈利增長情況可以看出，一些區(qū)域性水泥企業(yè)的盈利同比變化幅度較大，全國布局的企業(yè)盈利增長較為穩(wěn)健，對于投資者來說，這種公司的投資風(fēng)險小，適合進行長期投資。

圖1：水泥上市公司近幾年凈利潤增長率比較

　　海螺水泥的業(yè)績得以穩(wěn)定、持續(xù)增長的主要原因是其發(fā)展步伐的可持續(xù)性和穩(wěn)定性，不論是企業(yè)規(guī)模的擴張還是成本控制，年度變化較為平緩，企業(yè)量力而出并通過良好的資源配置來提高營業(yè)收入、縮減運營成本，這是企業(yè)盈利能夠保持穩(wěn)健增長的關(guān)鍵要素。

　　表1：2009-2013年海螺水泥水泥及熟料綜合銷量及平均噸毛利（億噸，元/噸）

　　產(chǎn)能擴張循序漸進，2013年西部成收入增長高點

　　2013年海螺水泥完成自建項目6條熟料生產(chǎn)線、21臺水泥磨及2個骨料項目投產(chǎn)，收購2家企業(yè)。熟料產(chǎn)能新增1160萬噸，水泥產(chǎn)能新增2430萬噸，截止到2013年末海螺水泥熟料產(chǎn)能達到1.95億噸，水泥產(chǎn)能達到2.31億噸。

　　表2：2009-2013年海螺水泥熟料、水泥產(chǎn)能新增情況（萬噸）

　　表3：2013年海螺水泥重點生產(chǎn)線建設(shè)情況

　　從海螺水泥年度新增及并購生產(chǎn)線項目可以看出2013年公司主要新增產(chǎn)能在西部，年內(nèi)西部地區(qū)由于固定資產(chǎn)投資的較快增長，市場需求保持相對旺盛，公司西部區(qū)域子公司的水泥銷量同比增長40.17%，銷售金額同比增長40.43%。

　　熟料產(chǎn)能利用率創(chuàng)近5年新高

　　2013年海螺水泥新增熟料產(chǎn)能近5年來最低，熟料產(chǎn)能利用率是近5年來最高，達到93.85%；同時為了提高企業(yè)自身粉磨能力的利用率，增加了內(nèi)部銷售熟料比例，水泥粉磨能力利用率提升至81.82%。

　　表4：2009-2013年海螺水泥熟料、水泥產(chǎn)能利用率

　　成本控制優(yōu)勢依然顯著

　　海螺水泥成本控制優(yōu)勢依然顯著。2013年煤炭價格的下降以及單位煤耗下降導(dǎo)致水泥熟料綜合成本下降15.34元/噸。報告期內(nèi)，售銷量增長及公司產(chǎn)能規(guī)模擴大的影響，三項費用總額同比增加10.89%，但基于良好的成本端控制，2013年海螺水泥三項費用總額占主營業(yè)務(wù)收入比重較2012年下降0.94個百分點。

　　表5：2011-2013年海螺水泥水泥熟料綜合單位成本及三費占比

　　產(chǎn)能規(guī)模擴張、產(chǎn)能利用率回升、成本下降是2013年海螺水泥利潤大增的主要原因。公司在未來發(fā)展規(guī)劃中表示計劃2014年資本性支出85億元，主要用于生產(chǎn)線建設(shè)，預(yù)計全年將新增熟料產(chǎn)能1900萬噸，水泥產(chǎn)能3000萬噸。2013年公司現(xiàn)金流量凈額為152億元，強大的現(xiàn)金流將為公司未來規(guī)模的進一步擴大提供充足保障。公司加快了國際化發(fā)展步伐；適度延伸上下游產(chǎn)業(yè)鏈，投資骨料項目；在節(jié)能環(huán)保方面公司已完成77條生產(chǎn)線的脫氮技改，占總生產(chǎn)線數(shù)目約60%。2014年公司計劃在這些方面進一步深入，這也將助力公司進一步壓縮成本提高盈利水平。