供需及競爭格局改善將保障海螺穩(wěn)定增長

　　海螺公布2013年年報：全年營收553億元，同增21%,營業(yè)利潤117億元，同增67%,歸屬凈利潤94億元，折EPS1.77元。

　　產(chǎn)量增長主要源于產(chǎn)線投產(chǎn)和并購所致。2013年公司水泥熟料銷量為2.28億噸，同比增長22%,主要源于6條熟料線和21條水泥磨的投產(chǎn)以及2家并購，全年共計新增熟料產(chǎn)能1160萬噸、水泥產(chǎn)能2430萬噸。從結(jié)構(gòu)上看，粉磨能力提升使得熟料銷量占比下降了3個百分點；分區(qū)域看，東、中、西和南部區(qū)域銷量分別同增19%、30%、40%和3%。

　　營收增長主要源于需求升溫下的量增價穩(wěn)，煤炭成本下跌助推業(yè)績改善。公司2013年水泥熟料噸收入約為242元，較上年同期下滑約3元，收入增長主因銷量提升；噸成本受益煤價下跌降15元至166元，噸毛利提升12元至80元/噸。另外公司全年期間費(fèi)率下跌1個百分點至11%,主要是管理和財務(wù)費(fèi)用率有所改善，最終噸歸屬凈利提升7元至41元/噸。

　　2014量增仍將繼續(xù)。2013年資本開支約75億元，2014年計劃支出約85億元，用于銅仁海螺盤江、臨夏海螺等熟料線及余熱發(fā)電建設(shè)，預(yù)計全年新增熟料產(chǎn)能1900萬噸，水泥3000萬噸，銷量增加約2800萬噸。

　　2014年新增減少，需求緩增下區(qū)域格局仍望改善?；仡?013年，華東需求恢復(fù)較為明顯，產(chǎn)量同比增長9.4%;展望2014年，我們判斷在政策托底之下，需求即便有所回落下也不會太差。而供給端來看，14年華東地區(qū)新干法產(chǎn)線12條，沖擊為3.49%（考慮到福建的線進(jìn)度很慢，實際更低）；安徽地區(qū)沖擊僅為2.25%,考慮到新產(chǎn)線投產(chǎn)時間不定，實際產(chǎn)能沖擊應(yīng)該會更小，綜合來看全年區(qū)域供需改善應(yīng)該較明確。

　　區(qū)域內(nèi)龍頭優(yōu)勢更加顯著，關(guān)注去低標(biāo)執(zhí)行情況。2013年華東市場體現(xiàn)出重要的一點：掌握礦山以及熟料資源的大企業(yè)優(yōu)勢開始凸顯，大企業(yè)競爭協(xié)同下，熟料價格不斷走高，社會粉磨站的競爭力不斷削弱。2014年若去低標(biāo)切實執(zhí)行，小粉磨站將更難生產(chǎn)，從而利于區(qū)域競爭格局優(yōu)化，需求穩(wěn)定下，市場逐步進(jìn)入大企業(yè)協(xié)同時代。