水泥業(yè)供需趨緊 盈利空間或上升
7月11日，工業(yè)和信息化部（下稱工信部）公告了2011年18個(gè)工業(yè)行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能企業(yè)名單，其中水泥行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能15327萬噸，涉及782家企業(yè)。同時(shí)工信部要求各地采取有效措施確保列入公告名單的企業(yè)落后產(chǎn)能在今年年底前徹底淘汰。
此前，我們在“新增供需邊際模型”中假設(shè)今年水泥淘汰落后產(chǎn)能為1億噸，該次淘汰數(shù)量比之前預(yù)期要高。我們注意到，淘汰落后產(chǎn)能主要在下半年，下半年新投放生產(chǎn)線低于上半年、下半年需求總是大于上半年，這預(yù)示著下半年“邊際”為正值，水泥股股價(jià)具有上漲動(dòng)力。
總的來看，淘汰落后目標(biāo)產(chǎn)能較多的省區(qū)為河北、遼寧、四川、山西、浙江、河南、山東、江西和安徽。淘汰落后目標(biāo)產(chǎn)能占2010年產(chǎn)量比較高的為山西（38%）、遼寧（34%）、河北（21%）等。淘汰落后產(chǎn)能一方面減少供給改善供需關(guān)系，同時(shí)將導(dǎo)致熟料產(chǎn)能相對水泥產(chǎn)能下降，并增強(qiáng)大企業(yè)的價(jià)格控制力。
具體來看，上述區(qū)域主要分為三類：第一類是目前盈利水平高的華東等區(qū)域，如浙江、山東、江西、安徽，這些地區(qū)繼續(xù)淘汰落后產(chǎn)能將進(jìn)一步夯實(shí)該區(qū)域供需關(guān)系，增強(qiáng)企業(yè)維持高盈利水平可持續(xù)性，受益企業(yè)主要為海螺水泥、江西水泥、巢東股份、尖峰集團(tuán)等。
第二類是山東、廣東等落后產(chǎn)能占比高的區(qū)域。進(jìn)一步淘汰落后產(chǎn)能勢必需要新建產(chǎn)能來彌補(bǔ)，如廣東塔牌集團(tuán)具備最先獲批新建生產(chǎn)線可能，在目前行業(yè)高盈利背景下，誰先獲得誰最先受益。
第三類區(qū)域主要為目前供需關(guān)系偏弱、盈利略低的區(qū)域，如冀東水泥和金隅股份所處的京津冀區(qū)域。在該區(qū)域中，金隅和冀東水泥市場占比在50%左右，接近長三角區(qū)域的海螺和南方水泥，但噸盈利卻只有華東地區(qū)的一半左右，大量落后產(chǎn)能的存在是主因，隨著落后產(chǎn)能的淘汰，小企業(yè)大幅減少，企業(yè)集中度提升，預(yù)計(jì)明年京津冀地區(qū)水泥企業(yè)的盈利將增大。
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