水泥行業(yè)：周期望助力 2019且行且珍惜

2018年可以說是水泥行業(yè)效益繼續(xù)高歌猛進(jìn)的一年。在延續(xù)2017年行情反彈的基礎(chǔ)上，全國水泥價格繼續(xù)高漲，行業(yè)利潤更是有望創(chuàng)下歷史新高，突破1500億元。

然而，水泥行業(yè)產(chǎn)能過剩這一制約行業(yè)發(fā)展的核心問題并沒有得到根本性的解決。作為一個產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的行業(yè)，行業(yè)利潤卻有望創(chuàng)下歷史新高，這種現(xiàn)象本身就是不符合市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律的。

故而，在2018年行業(yè)“春風(fēng)得意”之時，業(yè)內(nèi)有識之士也在不斷的思考，這樣的形勢還能持續(xù)多久？2019年水泥行業(yè)依然能夠保值良好的盈利態(tài)勢？特別是在東北在產(chǎn)能過剩重壓下，協(xié)同破裂，價格崩盤之后，業(yè)內(nèi)對產(chǎn)能嚴(yán)重過剩背景下的水泥行業(yè)能有延續(xù)多久的火熱態(tài)勢提出了疑問。

接下來，中國水泥網(wǎng)將帶您回顧2018年全國水泥行業(yè)整體供需態(tài)勢及行情走勢，同時展望2019年，解密維持行業(yè)良好發(fā)展態(tài)勢的根源。

2018年需求繼續(xù)萎縮 “剩者之宴”

雖然2018年國內(nèi)水泥行情保持了良好的態(tài)勢，但并不能掩蓋全年水泥需求下滑的事實。

據(jù)中國水泥網(wǎng)的統(tǒng)計，在2011年調(diào)整統(tǒng)計口徑之后，2012~2017年全口徑與同口徑數(shù)據(jù)基本一致。但是在2018年，1-10月，官方水泥產(chǎn)量17.9億噸，同比（同口徑）增長2.6%；而全口徑下，較去年減產(chǎn)1.7億噸，同比下滑8.65%，出現(xiàn)巨大背離。

之所以在說2018年同口徑水泥產(chǎn)量和全口徑水泥產(chǎn)量會出現(xiàn)較大差異，主要原因分為兩個方面：

1、規(guī)模以上水泥企業(yè)數(shù)量、產(chǎn)能減少。數(shù)量方面，2018年水泥企業(yè)數(shù)量在減少，數(shù)據(jù)顯示，2016年底3250家，2018年6月降至2896家，減少350余家（2017年減少180家，今年上半年減少170家），不納入統(tǒng)計。產(chǎn)能方面，2017年水泥產(chǎn)能33.2億噸，較2016年減少1.1億噸，首次明顯減少。（2012-2014期間水泥能每年都是增加的，2015~2016減少的很少）

2、淘汰的產(chǎn)能以粉磨企業(yè)居多；大企業(yè)搶奪市場份額。目前每噸水泥摻加的混合材減少，熟料系數(shù)提升，熟料產(chǎn)量增長，熟料系數(shù)提升至0.67（2017年為0.6），噸水泥的熟料消耗量增長12%。（結(jié)果：水泥產(chǎn)量減少反而熟料消耗增加），大企業(yè)繼續(xù)減少熟料外銷（進(jìn)口熟料超過1000萬噸）。1-10月進(jìn)口熟料780萬噸左右，其中96%是越南熟料，這些都導(dǎo)致同口徑統(tǒng)計下水泥產(chǎn)量反而呈現(xiàn)增長態(tài)勢。

基于上述的分析，全口徑產(chǎn)量更能反映水泥行業(yè)實際的生產(chǎn)情況，同時也表明當(dāng)前水泥行業(yè)外部形勢并沒有得到根本改善，市場需求仍然保持了下滑態(tài)勢。那么水泥產(chǎn)量下滑的原因是什么？

1、房地產(chǎn)端：建工投資增速負(fù)增長 拖累地產(chǎn)端水泥需求

房地產(chǎn)是帶動水泥需求的關(guān)鍵因素，特別是在華東部分地區(qū)，房地產(chǎn)對水泥需求的帶動甚至達(dá)到50%以上。因此，水泥市場需求對房地產(chǎn)行業(yè)走勢極為敏感。數(shù)據(jù)顯示，2018年1-10月，房地產(chǎn)建筑工程投資5.6萬億，同比下滑3.4%，拖累地產(chǎn)端水泥需求。

具體來看，出整體投資增速下滑以外，在建施工面積和竣工面積方面的數(shù)據(jù)也不樂觀。數(shù)據(jù)顯示，2018年1-10月，國內(nèi)房地產(chǎn)在建施工面積增長4.3%，竣工面積大幅下滑12.5%。分析可以得出，在建施工面積增長的同時，出現(xiàn)竣工面積大幅下滑：表明施工進(jìn)度放緩。銷售增速下滑，房企開源節(jié)流。

2、在基建方面，投資未達(dá)預(yù)期

基建作為拉動水泥需求的三家馬車之一，情況同樣不佳。數(shù)據(jù)顯示，2018年，國內(nèi)基建投資嚴(yán)重低于預(yù)期，1-10月增長1.3%（-14.02PCT）。交通投資1.9萬億，增長0.61%，較同期下滑17.52個百分點，其中公路投資基本持平；PPP項目合規(guī)性校驗，部分叫停。

在國內(nèi)，農(nóng)村市場較為穩(wěn)定，房地產(chǎn)和基建投資是對水泥需求影響最為明顯的兩大變量，2018年在房地產(chǎn)和基建雙雙遇冷背景下，水泥市場需求下滑可謂情理之中。從國內(nèi)水泥六大區(qū)域來看，也僅僅西南地區(qū)水泥有微弱增長，其余地區(qū)水泥需求全部下滑。具體來看：西南：需求增長1.25%，需求回升；東北、西北：需求萎縮，東北萎縮26%，萎縮最大，西北萎縮16%；華北：小幅萎縮，基本平穩(wěn)改善明顯；華東、中南：均出現(xiàn)萎縮，增速低于去年同期超過10個百分點。

分省區(qū)來看，天津、西藏、浙江水泥產(chǎn)量增速位居前三，吉林、河南、黑龍江下滑超30%。新增產(chǎn)能方面，供給增量：截至目前，全國新增熟料產(chǎn)能 1432.2萬噸產(chǎn)能（中西部地區(qū)占一半）。

截止目前全國水泥產(chǎn)量情況

錯峰生產(chǎn)是近年來水泥價格高企，行情上揚的重要原因。2018年，國內(nèi)錯峰生產(chǎn)情況也出現(xiàn)了一些新的變化?？傮w而言，供給量有進(jìn)一步壓縮的趨勢，北方停窯天數(shù)有增有減，其中河南基本不變、山東減少；南方多數(shù)地區(qū)增加停窯時間，重點區(qū)域，如江浙皖、廣東、云南、四川省份多數(shù)地區(qū)增加停窯天數(shù)。執(zhí)行情況方面，北方基本執(zhí)行到位，四季度遼寧、新疆有松動情況，遼寧、北疆十幾條沒停、河北河南差異化錯峰；南方地區(qū)執(zhí)行要求與執(zhí)行力度相對欠佳。

價格高穩(wěn)運行 11月再創(chuàng)歷史新高

受錯峰生產(chǎn)、環(huán)保檢查以及旺季需求量增長等因素影響，11月全國P.O42.5散裝水泥均價480元/噸，均價均在400元/噸以上。前11月，國內(nèi)水泥價格累計漲7.7%，3月漲5.92%，11月漲8%。

2013-2018年單月價格漲跌幅

前11個月累計價格漲幅表現(xiàn)：去年漲幅最大的今年漲幅明顯縮窄，漲價幅度最大的集中在四川（25%）、陜西（20%） 、遼寧（17%） 、廣東/浙江/青海（12%-13%）。20余省市均價400元/噸以上；江浙滬550元/噸以上，浙江超過600元/噸以上。

進(jìn)一步來看，水泥價格繼續(xù)上漲原因主要分為三個方面1、年初（1月中旬）熟料、水泥價格的回調(diào)，為3月以后水泥價格的回升騰出空間；2、南方省份停窯時間繼續(xù)增加，供給繼續(xù)收縮，企業(yè)的協(xié)同合作（貿(mào)易、聯(lián)合銷售公司等）；3、進(jìn)口熟料雖有流入，全年超過1000萬噸，主要在市場走入旺季階段（4~5、8~11），沖擊有限，而且進(jìn)口熟料價格也上行。

受水泥價格大幅上漲影響，今年全水泥行業(yè)利潤有望創(chuàng)下歷史新高。1-9月，水泥行業(yè)營收6522億元，+23%；利潤1100億元，+140%；銷售利潤率16.8%。全年利潤超1500億元，營收8500億，銷售利潤率17.7%。噸毛利110元（2017年75元），利潤總額達(dá)到2011年之后有又一大巔峰。

對比2011-2013年 2019水泥行業(yè)且行且珍惜

當(dāng)前的行情很容易讓人聯(lián)想到2011年之后的水泥行業(yè)態(tài)勢。當(dāng)年，水泥行業(yè)在2011年創(chuàng)下行業(yè)利潤歷史新高之后，接下來水泥行情逐步下行，直至2015年達(dá)到歷史最低谷?；仡櫄v史，當(dāng)前水泥行情在此走向歷史巔峰，水泥行業(yè)應(yīng)該正確認(rèn)識當(dāng)前行業(yè)態(tài)勢，且行且珍惜

1、供給端：供給端環(huán)境遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于2011-2013

對比之下，當(dāng)前水泥行業(yè)供給端環(huán)境還是遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于2011-2013年的，這是一大利好消息。產(chǎn)能方面，2011-2013年新增產(chǎn)能繼續(xù)增加，產(chǎn)能利用率處于70%以上，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)32.5、42.5，其中32.5水泥比重巨大；2018-2019年新增產(chǎn)能被嚴(yán)控，產(chǎn)能利用率回落至70%以下，全面取消32.5R水泥以后，熟料用量略有增長，小粉磨站生存壓力加大，利于大型水泥企業(yè)掌控市場主動權(quán)。

企業(yè)數(shù)量和產(chǎn)業(yè)集中度方面，2011-2013年水泥企業(yè)3800家以上，TOP10水泥產(chǎn)能集中度32%左右；2018-2019年水泥企業(yè)3000家以下，TOP10水泥產(chǎn)能集中度45%左右，水泥行業(yè)強(qiáng)者愈強(qiáng)趨勢愈發(fā)明顯。另外，2011-2013年全國沒有統(tǒng)一強(qiáng)制性執(zhí)行，然而當(dāng)前錯峰生產(chǎn)已經(jīng)常態(tài)化，在環(huán)保力度不斷加強(qiáng)背景下，水泥供給量受到極大影響，對于水泥行情的穩(wěn)定起到了客觀的支撐作用。

2、需求端：2007年之后的基建投資兩輪周期

從數(shù)據(jù)來看，2007年之后國內(nèi)的基建投資大概經(jīng)歷了兩輪周期。第一輪：2008-2011（2008.3-2012.2；16個月+32個月）：基建投資，大起大落，后續(xù)乏力，客觀上導(dǎo)致了2013年以后水泥需求的逐步回落；第二輪：2012-2018（2012.3-2018.9：13個月+47個月高位平穩(wěn)運行+19個月快速下行）：基建維穩(wěn)期，水泥需求基本平穩(wěn)。

前一輪基建周期的轉(zhuǎn)折與上行期（2011-2013）：2011年6月基建投資增速加速趕底(9個月)；2011年年末開始水泥產(chǎn)量增速高位下滑（12月當(dāng)月7%）；2011年房地產(chǎn)新開工、竣工10%以上；2012年3月基建投資增速見底回升；水泥需求增速繼續(xù)放緩；2012年房地產(chǎn)新開工負(fù)增長，房屋加速竣工。

2019年國內(nèi)水泥需求支撐壓力較大。目前，國內(nèi)城鎮(zhèn)化率已經(jīng)接近60%，水泥人均消費量達(dá)到25噸，水泥消費量處于峰值之后震蕩式萎縮階段，在備受關(guān)注的房地產(chǎn)方面，轉(zhuǎn)入低速增長甚至負(fù)增長，農(nóng)村市場水泥消費量持續(xù)下滑。

重點來看房地產(chǎn)市場，購地驅(qū)動的新開工高增長結(jié)束。由購地驅(qū)動的開工面積高增長（背后是資金緊張加速開工、但是竣工速度放緩，并未有效傳導(dǎo)到水泥）銷售增速的快速回落，百城土地成交面積下滑，銷售無驅(qū)動力、土地?zé)o驅(qū)動力，新開工將放緩。與此同時，新開工竣工增速差再次放大，2012VS2019：銷售面積增速的負(fù)增長較2010年以后來得更早，類似2012年，地產(chǎn)端水泥需求增長再度明顯放緩。2019先行指標(biāo)管樁訂單不樂觀：-20%~-50%。

鑒于房地產(chǎn)以及農(nóng)村市場水泥需求的萎縮，2019年水泥供給支撐力關(guān)鍵還是在于基建投資?？傮w來看，基建方面交通投資有一定的支撐。目前，基建增速回升，著力點主要在市政公共方面，主要是交通投資有支撐。2018年8月，交通運輸部部長李小鵬在國務(wù)院新聞發(fā)布會上指出，在“十三五”期間，交通運輸總投資規(guī)模將要達(dá)到15萬億人民幣，其中鐵路3.5萬億，公路7.8萬億，民航0.65萬億，水運0.5萬億。

另外，分析顯示，當(dāng)前單位固投、單位GDP拉動水泥消費量繼續(xù)遞減，2018年，每萬元GDP拉動水泥需求降至0.24噸；2018年，每萬元固定資產(chǎn)投資拉動水泥需求降至0.32噸（2019預(yù)計降至0.29噸）。預(yù)計2019年，需求端變化在-4%到之間-2%，需求量繼續(xù)萎縮，但仍有21億噸左右支撐。

總結(jié)：

謹(jǐn)慎樂觀的2019年水泥行業(yè)且行且珍惜。水泥需求端：基建提供支撐，房地產(chǎn)端施壓，水泥需求預(yù)計變動[-5%,-2%]；水泥供給端：局部松動，南方地區(qū)具備彈性（協(xié)同好、大企業(yè)發(fā)揮作用、價格競爭有序），總體無大的擔(dān)憂；價格、利潤：與2018年基本持平，繼續(xù)享受超高利潤率，行業(yè)且行且珍惜（仍需密切關(guān)注明年四季度的錯峰力度）。