冀東水泥：銷量回升和退稅較多致四季度超預(yù)期

冀東水泥公布2013年業(yè)績(jī)預(yù)告，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)為3.06億元-3.61億元，同比增長(zhǎng)70%-100%；EPS: 0.227元-0.267元，其中四季度單季凈利潤(rùn)1.24-1.86億元，業(yè)績(jī)超出預(yù)期。銷量增加和增值稅返還較多是四季度超預(yù)期主因。

銷量上升及成本下降推升毛利率，四季度單季表現(xiàn)好于往年。由于北方11月份后即進(jìn)入施工淡季，公司往年四季度表現(xiàn)一般(2012年四季度虧損)。在區(qū)域景氣相對(duì)低迷的情況下，2013年公司通過(guò)加大對(duì)外銷售提升產(chǎn)能利用率的方式攤薄固定成本推升毛利率(今年四季度華東地區(qū)景氣持續(xù)旺盛，公司通過(guò)水路將部分水泥銷往長(zhǎng)三角，考慮運(yùn)費(fèi)后雖無(wú)法盈利但有利于攤薄固定成本)。此外2013年煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)低位，噸成本下降也推動(dòng)四季度毛利率同比回升。

增值稅返還可觀，是四季度業(yè)績(jī)好于預(yù)期的另一因素。上半年公司收到增值稅退稅僅0.5億，三、四季度退稅幅度明顯增加，截至2013年11月公司累計(jì)退稅2.14億， 預(yù)計(jì)四季度單季度退稅1.5億以上，2013年全年增值稅返還約占凈利潤(rùn)的80%。

2014年區(qū)域新投產(chǎn)產(chǎn)能稀少，脫硝標(biāo)準(zhǔn)提高、低標(biāo)號(hào)取消等政策導(dǎo)致區(qū)域去產(chǎn)能已經(jīng)進(jìn)入實(shí)質(zhì)階段，景氣向上概率較大。華北地區(qū)2014年新增熟料產(chǎn)能僅380萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4.3%，而2014年華北重點(diǎn)工程項(xiàng)目顯著好于2013年，需求回升明顯，區(qū)域整體供需格局持續(xù)改善。

此外，環(huán)保部公布《水泥工業(yè)大氣污染排放限制》，脫硝標(biāo)準(zhǔn)提高導(dǎo)致部分小企業(yè)面臨淘汰；新版GB175《通用硅酸鹽水泥》標(biāo)準(zhǔn)將出，PC32.5水泥將初步取消，區(qū)域內(nèi)大量生產(chǎn)低標(biāo)號(hào)水泥小型粉磨站面臨淘汰，區(qū)域產(chǎn)能過(guò)剩格局將得到有力改善，龍頭企業(yè)盈利顯著恢復(fù)。

2014年短期停窯政策或超預(yù)期。華北地區(qū)臨近首都而空氣質(zhì)量差，當(dāng)?shù)卣畨毫^大。環(huán)境保護(hù)部簽署《大氣污染防治目標(biāo)責(zé)任書(shū)》，京津冀地區(qū)2014年P(guān)M2.5年均濃度目標(biāo)為下降25%。華泰證券預(yù)計(jì)2014年采取行政手段階段性關(guān)停中小企業(yè)進(jìn)行整改的情況將時(shí)有發(fā)生。華北地區(qū)水泥供給收縮速度加快、力度加大，將推動(dòng)水泥價(jià)格較快和較大幅度上漲，公司業(yè)績(jī)有望迎來(lái)向上拐點(diǎn)。

編者注：較原文有刪減。