海螺創(chuàng)業(yè)香港IPO 八成利潤來自關(guān)聯(lián)公司

　　海螺創(chuàng)業(yè)于12月19日在香港聯(lián)交所掛牌上市。記者了解到，目前海螺創(chuàng)業(yè)的業(yè)務(wù)包括余熱發(fā)電、垃圾焚燒、立磨、綠色建材、港口五大板塊。今年上半年，海螺創(chuàng)業(yè)76%的營業(yè)額來自余熱發(fā)電（主要集中于水泥行業(yè)），14.3%來自立磨，另有9.7%來自港口物流服務(wù)。
　　根據(jù)羅蘭貝格咨詢公司的報告，按照2012年的銷量計算，海螺創(chuàng)業(yè)是國內(nèi)為水泥生產(chǎn)商提供余熱發(fā)電解決方案的第二大供應(yīng)商，市場份額占到21%。
　　不過，在業(yè)內(nèi)人士看來，水泥窯余熱發(fā)電的增長空間并不大。一名水泥行業(yè)分析人士告訴記者，當(dāng)前國內(nèi)新建水泥窯受限，海螺創(chuàng)業(yè)也許只能從海外項目入手進(jìn)行業(yè)務(wù)拓展，或者將余熱發(fā)電技術(shù)延展到其他行業(yè)。
　　羅蘭貝格的報告還顯示，國外水泥公司對余熱發(fā)電解決方案的需求預(yù)期將由2012年的19億元增至2017年的65億元。
　　除余熱發(fā)電外，垃圾焚燒也是海螺創(chuàng)業(yè)的一大業(yè)務(wù)。不過，目前垃圾焚燒占其業(yè)務(wù)的比重并不大。2010—2012年，垃圾焚燒占海螺創(chuàng)業(yè)營收的比重分別為2.4%、5.5%、7.5%，今年上半年則為0。
　　“水泥窯協(xié)同處置業(yè)務(wù)很難做，海螺在安徽銅陵的試點效果不錯，但具體還有什么項目并不清楚。”上述業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，“水泥窯做垃圾焚燒并不‘討喜’，一來破壞了傳統(tǒng)垃圾焚燒站的利益鏈條，二來政府部門對此并不十分認(rèn)可。”
　　值得注意的是，海螺水泥目前是海螺創(chuàng)業(yè)的最大客戶，對其的銷售額占到2010—2012年營業(yè)額的41.4%、35.5%和26.4%。今年上半年，這一比重增至55.8%。海螺創(chuàng)業(yè)對此解釋稱，今年上半年這一比重再度上升，主要是因為其為海螺水泥的海外廠房完成了多個余熱發(fā)電項目，以及面向海螺水泥的立磨銷售額持續(xù)增加。
　　與此同時，海螺創(chuàng)業(yè)的大部分利潤亦來自海螺水泥和海螺型材，2012年和今年上半年的利潤占比分別是83.0%和80.4%。
　　事實上，這種類似于“寄生”的現(xiàn)象在水泥行業(yè)并非只此一家。正在上市進(jìn)程中的中材節(jié)能也在很大程度上受惠于控股方中材集團(tuán)旗下的多家水泥企業(yè)。中材節(jié)能的招股說明書顯示，其2009年的關(guān)聯(lián)交易收入占到當(dāng)期營業(yè)收入的6.4%，但到了2010年和2011年，該比重上升至34.56%和32.99%。
　　12月9日，海螺創(chuàng)業(yè)開始在香港公開招股，目前已經(jīng)獲得中國建材、亞洲水泥等大企業(yè)的認(rèn)購。