青松建化：南疆水泥價格再上調(diào) 量價齊升

　　6月3日26位機構(gòu)投資者與青松建化董秘尹華軍進行了交流，就公司發(fā)展和行情景氣判斷與公司進行了交流，現(xiàn)把在交流過程中主要關(guān)心的問題和公司高管的回答簡述如下，僅供參考。

　　評論：

　　Q&A問答環(huán)節(jié)

　　Q1：首先公司做下簡單的情況介紹，包括業(yè)務(wù)分類以及最近2年發(fā)展重點？

　　回答：青松建化業(yè)務(wù)三大板塊：水泥板塊、化工板塊、能源板塊水泥板塊：水泥、石灰，收入占比大約為90%，利潤占比大約95%。

　　化工板塊：磷肥、硫酸，5%收入占比。

　　能源板塊：主要是參股一些合作項目，包括水電項目、煤炭等與國電的合作項目。項目里面煤炭的話主要外賣，然后用于發(fā)電之類的。還有一個項目是50萬千瓦的風(fēng)能發(fā)電，明年估計能實現(xiàn)收益。

　　未來2年的話，主業(yè)肯定還是水泥。

　　Q2：新疆地區(qū)現(xiàn)在的水泥價格情況怎么樣？現(xiàn)在水泥漲價情況下，公司的銷售策略？水泥需求端的構(gòu)成？

　　回答：新疆地區(qū)現(xiàn)在的水泥價格：阿克蘇380-390元/噸，克州地區(qū)480元/噸，和田地區(qū)480元/噸，庫車地區(qū)480元/噸，巴州350元/噸，烏魯木齊地區(qū)530-550元/噸。

　　目前的銷售策略是量可以簽，但是價格隨行就市。前面的價格都是指出廠價，對于大客戶比市價便宜20元，直銷差不多就是這個價格，市場價是經(jīng)銷商的事，公司這里主要統(tǒng)計出廠價。

　　從需求端來看的話：10年的情況，基建和房產(chǎn)用水泥的量對半分。

　　Q3：請介紹下新疆地區(qū)水泥提價的背景？1季度業(yè)績情況好像不太好，凈利率、毛利率有下降，主要原因是什么？

　　回答：提價的背景主要是旺季開始了，同時今年的需求非常旺盛，自然就提價了。

　　1季度是新疆淡季，冬天不施工。毛利率和凈利率和去年不可比，因為克州巴州建成的生產(chǎn)線進入折舊期間，而同時1季度沒什么大的產(chǎn)量，所以影響比較大。1季度公司的收入增長基本都是價格的變化，銷量的增長不多。

　　Q4：2011年銷量計劃以及產(chǎn)能投放情況？現(xiàn)在的產(chǎn)能利用率怎么樣？

　　回答：今年銷量預(yù)計計劃是700-800萬噸。

　　今年的新增產(chǎn)能是本部2500噸/日已經(jīng)點火了，另外烏蘇地區(qū)3000噸的今年7月份投產(chǎn)，庫車5000噸的線也是7月份投產(chǎn)，新產(chǎn)能算平均貢獻4成，年產(chǎn)能約1000萬萬噸左右。

　　公司產(chǎn)能利用率不低，因為是季節(jié)性銷售。全年按設(shè)計能力的話，南疆7個月、北疆6個月銷售期，整個產(chǎn)能利用率就這樣，現(xiàn)在也在改造一些生產(chǎn)線。

　　Q5：去年的均價大概是多少？同比增速，南北疆之間可以運水泥么？烏魯木齊收入占比，產(chǎn)能投放情況？

　　回答：去年的均價沒有詳細的數(shù)據(jù)，因為區(qū)域太大，各個地區(qū)綜合價格對于管理的指導(dǎo)意義不大?，F(xiàn)在公司每個地方都有生產(chǎn)線了以后。南疆與北疆之間還是可以運，庫爾勒在往烏魯木齊運，350+200運費。

　　烏魯木齊現(xiàn)在價格530-550，之前是500，有的叫600是市場價，有價無市。

　　烏魯木齊地區(qū)占收入20%，南疆09年價格會比烏魯木齊高，就去年烏魯木齊價格起來了，所以現(xiàn)在南疆漲價空間多一點。現(xiàn)在山東水泥、上海建工、浙江紅獅都有去新疆建，山水現(xiàn)在喀什這邊建了2*4000生產(chǎn)線，現(xiàn)在剛動工，估計明年形成產(chǎn)能，其他的都還沒有動的。

　　Q6：新疆地區(qū)2年后的供需情況？

　　回答：新疆地區(qū)相關(guān)統(tǒng)計，到2015年產(chǎn)能在6300萬噸（按照報了預(yù)案審批這種統(tǒng)計方式），另一種方法做了統(tǒng)計（不管誰批的，新聞也好，消息也好，全部算）是8000萬噸，15年的需求是6000萬噸。那么產(chǎn)能*0.8，和需求也基本上差不多，因此產(chǎn)能供需在2015年之前都還好。不用擔心2012-2013年的供需，因為國家投資3.6萬億，還有19個對口援疆的省市，按各省市0.3-0.5%財政收入投資，投入主要是在民生建設(shè)。3.6萬億里面三分之二都是在南疆地區(qū)，重在喀什等地。所以今年在自治州的安排就是6800個億（去年才3000多個億），要求今年開工，不具備開工條件的就要把可研、策劃等什么先做了，然后明年必須開工。

　　Q7：公司怎么看待后面的業(yè)務(wù)安排？產(chǎn)能的規(guī)劃？

　　回答：化工業(yè)務(wù)現(xiàn)在正在做，1期燒堿、2期PVC?，F(xiàn)在要補齊這塊短板。

　　水泥產(chǎn)能10年是850萬噸，11年計劃約1300噸，12年計劃達到一個2000萬噸也能滿足的情況。

　　投資項目的考慮：主要是和央企合作，現(xiàn)在在能源這塊比較多，以后把化工方面的總部搬到烏魯木齊這邊，然后做進一步的發(fā)展。以后兵團之類的還是想做一些天然氣等。

　　Q8：外地投資是否有障礙，審批上是否會優(yōu)先本地企業(yè)？

　　回答：對外面來的投資沒有說不讓去，現(xiàn)在審批這邊主要是兵團的發(fā)改委和自治區(qū)的發(fā)改委、經(jīng)信委（技術(shù)改造）一起批。外地去建1條線的話，以援疆項目的政府帶來了企業(yè)投線為主，這樣的話會考慮批。

　　Q9：煤炭成本占比大概多少？

　　回答：各地區(qū)不一樣，沒有相關(guān)的統(tǒng)計。煤炭都是外購的，現(xiàn)在坑口160，運費不一樣而已。今年煤價沒有什么上漲。電價的話，各個地區(qū)不一樣，看豐富與否，價格在3毛-6毛之間。

　　Q10：未來價格上漲情況？去年北疆漲多了。什么時候到位？水泥價格會不會受到發(fā)改委要求限價的影響？

　　回答：未來價格走勢主要還是得看需求，這兩年的話，明年價格還會漲，因為3.6萬億要完成，很多項目做前期準備，估計明年開工多。明年和后年的投資都很大。水泥價格不屬于國計民生的產(chǎn)品，一般不會受到限價等情況。

　　Q11：現(xiàn)在價格對應(yīng)的噸毛利？銷量情況？

　　回答：現(xiàn)在的話估算達到120元左右噸毛利，25號漲價后達到的一個情況。銷量4月份大約為59萬噸，5月大約為67萬噸。

　　Q12：新疆各地地區(qū)價格的差別怎么分？

　　回答：新疆分4個地區(qū)去看價格東疆、烏魯木齊、北疆（伊利、阿勒泰）、南疆。公司就是南疆和烏魯木齊地區(qū)。

　　Q13：新建建廠的話石灰石資源怎么考慮？

　　回答：只要開始建項目，然后審批過了，就可以給投資者配石灰石資源，所以不是一個什么問題。

　　我們的判斷：

　　4月新疆水泥行業(yè)固定資產(chǎn)投資同比下降18%（當月6%的增速），水泥行業(yè)固定資產(chǎn)總計劃投資同比增加16%（當月111%的增速），新開工計劃投資同比增加52%（當月1272%的增速）。5月新聞公告新疆開工兩條生產(chǎn)線：伊犁南崗3200t/d、青松2*7500t/d，無生產(chǎn)線投產(chǎn)。投資有加速趨勢，但形成產(chǎn)能估計要到明年下半年。

　　受市場傳言限價（部分地區(qū)確實有限價但作用有限）、大規(guī)模生產(chǎn)線開工、烏魯木齊水泥價格小幅回落、大盤回落影響新疆水泥股亦不能獨善其身順勢回落。觀察未來5個月新疆水泥需求仍舊處于旺季，水泥價格相對而言更具有穩(wěn)定性，這波水泥下調(diào)源于對需求下滑擔心，如我們上文所累述新疆需求項目大規(guī)模開工、今年需求將持續(xù)超預(yù)期，需求是不擔心的，產(chǎn)能明年釋放和其他區(qū)域明年放開同樣背景。新疆水泥股將開始產(chǎn)生相對收益在行業(yè)內(nèi)。

　　新疆水泥需求蓬勃愈發(fā)。近期南疆阿克蘇附近32.5水泥價格上漲至430元左右，前期380元左右、環(huán)比上漲50元左右，去年350元左右、同比上漲80元左右，比上年最高價格高50元左右。本周新疆南疆阿克蘇地區(qū)價格再次上調(diào)65元/噸，上調(diào)后的低標號495元/噸，高標號595元/噸。

　　預(yù)計青松建化2011-12年EPS1.60、2.33元，同增150%、45%。青松的投資機會集中體現(xiàn)為南疆水泥價格因去年平穩(wěn)今年彈性空間大，受益新疆主題未來2個季度量價齊升，同時有并購資源等主題刺激，增持，目標價31元。