未來兩年鋼鐵產(chǎn)能過剩局面將進(jìn)一步緩解

　　前三季度中國鋼鐵行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤1270億元，同比增長39.9%。其中鋼鐵冶煉及加工業(yè)利潤528億元，增幅達(dá)到了驚人的1.8倍！而隨著國內(nèi)上市公司三季報(bào)的披露完畢，上市鋼企的賬面業(yè)績普遍較上年同期好轉(zhuǎn)，似乎也在發(fā)出鋼鐵行業(yè)回暖的信號(hào)。

　　武鋼股份今年前三季歸屬于上市公司股東的凈利潤同比大增98.44%，鞍鋼大增124.13%，一舉扭轉(zhuǎn)了去年同期的虧損局面，而行業(yè)龍頭寶鋼前三季凈利雖同比下降逾一半，但公司表示，剔除去年不銹鋼、特鋼相關(guān)資產(chǎn)及股權(quán)處置收益后，前三季度經(jīng)營利潤較去年同期增加22.8億元。

　　此外，去年大幅虧損的馬鋼和柳鋼等公司前三季的虧損幅度亦同比大幅縮窄。

　　"中國鋼鐵行業(yè)交出前三季度成績單雖然進(jìn)步明顯，但其主業(yè)的表現(xiàn)卻遠(yuǎn)不如數(shù)字那樣光鮮，而主要鋼企股價(jià)延續(xù)低迷走勢，亦反映出市場對(duì)中國鋼鐵業(yè)長期深陷低谷的擔(dān)心。"首席分析師羅百輝看來，財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)的強(qiáng)勁反彈并不昭示著國內(nèi)鋼鐵業(yè)的復(fù)蘇，其中既有基數(shù)效應(yīng)的影響，也有一系列技術(shù)性因素的功勞。今年前三季鋼企業(yè)績的好轉(zhuǎn)主要受到去年低基數(shù)的拉動(dòng)，此外部分鋼企為避免退市，采取了延長固定資產(chǎn)折舊年限和資產(chǎn)置換等手段，也為業(yè)績的改善幫了大忙。

　　羅百輝認(rèn)為，去年鋼鐵業(yè)虧損集中在前三季，今年從行業(yè)的角度是比去年稍好一點(diǎn)，但生產(chǎn)企業(yè)的經(jīng)營狀況還遠(yuǎn)沒有走出低谷，要想回到五、六年前的利潤水平更是不可能的事。

　　交易所公開資料顯示，今年以來，先后有鞍鋼、南鋼、首鋼等上市鋼企通過調(diào)整固定資產(chǎn)折舊年限的"非常規(guī)"方式提高凈利潤。部分公司還通過與大股東之間的資產(chǎn)置換和出售尋求扭虧。

　　以鞍鋼為例，公司在去年年底發(fā)布公告，決定2013年起對(duì)部分房屋、建筑物折舊年限由30年調(diào)整為40年，傳導(dǎo)、機(jī)械等由之前的15年調(diào)整為19年，預(yù)計(jì)這將令今年凈利潤增加9億元。而鞍鋼三季報(bào)顯示，今年1-9月歸屬上市公司股東的凈利潤僅為7.65億元。

　　中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)副會(huì)長王曉齊日前表示，1-9月份鋼鐵企業(yè)實(shí)現(xiàn)的利潤中很大一部分來自投資收益，前三季度鋼鐵主業(yè)都是虧損的，國內(nèi)鋼鐵企業(yè)已經(jīng)連續(xù)八個(gè)季度主業(yè)虧損。

　　對(duì)于國內(nèi)各大鋼企而言，在主業(yè)長期無法盈利的困境下，依靠非主業(yè)"供血"雖可暫時(shí)應(yīng)付賬面，但并非長久之計(jì)。而下半年以來，國內(nèi)鋼材價(jià)格在短暫反彈后迅速重陷低迷，更讓市場對(duì)鋼鐵核心業(yè)務(wù)的前景增添了疑慮。

　　由中鋼協(xié)發(fā)布的CSPI鋼材價(jià)格綜合指數(shù)顯示，國內(nèi)鋼價(jià)在9月結(jié)束了此前兩月的升勢，并在10月的前兩周進(jìn)一步下跌。而期貨市場的指標(biāo)鋼材品種螺紋鋼亦在8月中旬出現(xiàn)階段性高位后持續(xù)下跌，最大跌幅一度接近10%。

　　寶鋼股份董事長何文波在公司的業(yè)績說明會(huì)上指出，四季度外部市場形勢仍有較大的不確定性，而從鋼鐵行業(yè)總體供過于求的實(shí)際情況來看，可能并不樂觀。

　　此外，上市公司的三季報(bào)亦顯示，多家鋼企的資產(chǎn)負(fù)債率持于高位，部分企業(yè)甚至超過70%，應(yīng)收賬款也較年初有了較大增加，反映出鋼企的資金鏈狀況較為緊張。而隨著年底市場資金面偏緊和銀行對(duì)鋼企信貸的謹(jǐn)慎態(tài)度，這種緊張狀況恐難有迅速改觀。

　　羅百輝認(rèn)為，資金緊張加之鋼價(jià)低迷，迫使不少鋼廠將原料庫存降至低位，而一旦鋼企資金面改善或者鋼價(jià)回暖，又會(huì)引發(fā)大規(guī)模的補(bǔ)庫動(dòng)作，形成鐵礦石等上游原料價(jià)格上漲遠(yuǎn)超鋼價(jià)的困局。

　　面對(duì)賬面業(yè)績的回暖，國內(nèi)主要鋼鐵股股價(jià)卻反應(yīng)冷淡，目前A股鋼鐵板塊的估值接近歷史低位，寶鋼、武鋼等龍頭企業(yè)股價(jià)均徘徊于多年低位附近，除去股市系統(tǒng)性因素外，投資者對(duì)鋼鐵行業(yè)的悲觀態(tài)度亦可見一斑。

　　事實(shí)上，國內(nèi)多家鋼鐵上市公司曾采取行動(dòng)提振股價(jià)，但在行業(yè)景氣低迷的背景下收效甚微。寶鋼去年甚至斥50億元巨資回購股票，但目前4元出頭的股價(jià)依然遠(yuǎn)低于此前的回購區(qū)間。董事長何文波無奈發(fā)出這樣的慨嘆，"保持行業(yè)內(nèi)最優(yōu)的經(jīng)營業(yè)績我們有把握，但如果要對(duì)股價(jià)說一個(gè)肯定的結(jié)論是十分困難的。"

　　市場對(duì)寶鋼股價(jià)的冷漠態(tài)度，更多反映的是對(duì)整個(gè)鋼鐵行業(yè)的信心缺失。如果鋼鐵業(yè)的寒冬要持續(xù)好幾年，哪怕是最優(yōu)質(zhì)的公司，有多少沉得住氣的資金會(huì)一路堅(jiān)守過去呢？高華證券日前發(fā)布報(bào)告預(yù)計(jì)，2013年四季度和2014年中國鋼鐵企業(yè)的利潤率和盈利將持續(xù)復(fù)蘇，盡管其復(fù)蘇之路可能并不平坦。

　　報(bào)告指出，鑒于2012年新增鋼鐵產(chǎn)能見頂，污染治理舉措繼續(xù)使部分鋼鐵產(chǎn)能關(guān)停，鐵礦石供應(yīng)增長，我們預(yù)計(jì)持續(xù)十年之久的產(chǎn)能過剩局面在2014-15年將進(jìn)一步緩解，從而有助于鋼鐵企業(yè)重獲議價(jià)能力并實(shí)現(xiàn)更高的利潤率。