1-10月基建投資回落 制造業(yè)投資繼續(xù)增長

　　投資要點：

　　數據表現：2013年1-10月份，全國固定資產投資（不含農戶）351669億元，同比名義增長20.1%，增速比1-9月份回落0.1個百分點。從環(huán)比 看，10月份固定資產投資（不含農戶）增長1.43%。

　　評論：10月固定資產投資增速與我們預期一致，三季度經濟回穩(wěn)使投資繼續(xù)加杠桿的合理性降低，基建、房地產投資增速均有回落，制造業(yè)投資增速略超預期，除基數因素外應是投資的慣性使然。

　　具體來看：

　　制造業(yè)投資增速略超預期。10月制造業(yè)投資增速繼續(xù)上升，累計增速19.1%，較1-9月上升0.6個百分點；當月投資增速24.1%，較上月上升2.1個百分點。制造業(yè)投資增速繼續(xù)增加，有去年基數較低因素，也顯示出加杠桿的慣性。中期看，產能仍待縮減的制造業(yè)不存在持續(xù)加杠桿的條件，但短期看慣性加基數效應，使四季度制造業(yè)投資平穩(wěn)增長。

　　基建投資繼續(xù)回落。10月基建投資當月增速16%，較上月21.6%回落不少，累計增速也從24.2%下滑至23.1%。三季度經濟恢復至合理區(qū)域使繼續(xù)“穩(wěn)增長”的動力降低，再加上較高的基數效應，四季度基建投資增速難以繼續(xù)提升。

　　房地產投資增速回落。10月房地產投資當月增速15%，累計增速19.2%較上月有所回落。從新開工面積和商品房銷售面積看增速均出現回落，資金來源也有所收緊，在四季度資金流動性易緊難松之下，房地產投資增速將穩(wěn)中有降。

　　中央投資增速回落，資金來源增速趨緊。10月中央投資項目累計增速從上月的10.4%回落至8.1%，顯示中央繼續(xù)穩(wěn)增長的意圖降低。地方項目增速微升0.1個百分點，相對趨穩(wěn)。資金來源增速繼續(xù)回落，預算內和國內貸款增速回落明顯，顯示出政府收縮投資的意圖。

　　展望：從10月數據看，投資增速已有回落，特別是基建投資增速回落明顯，投資預算內資金和貸款資金都出現收縮，這說明經濟回穩(wěn)后中央“穩(wěn)增長”的力度已在減弱。制造業(yè)投資在慣性和基數的影響下將平穩(wěn)增長。預計四季度投資增速基本維持平穩(wěn)。