建研集團：成本上行拉低單季盈利 三季度業(yè)績略低于預期

　　10月26日，建研集團發(fā)布三季度報告，報告稱公司2013年三季度單季業(yè)績同比增長3%，業(yè)績略低于預期。13年前三季度公司實現營業(yè)收入12.1億元，同比增長41%；歸屬于母公司凈利潤1.8億元，折合EPS為0.67元，同比增長23.5%。三季度單季收入、凈利潤分別為4.6億元、5670萬元（折合EPS0.22元），環(huán)比分別增長9%、下滑13%，同比分別增長41%、3%。13年前三季度毛利率為33.4%，三季度毛利率為31.9%，環(huán)比、同比下滑2.8和4.2個百分點。

　　成本上行拉低單季盈利，應收并表壞賬計提削減業(yè)績。三季度單季毛利率為31.9%，環(huán)比下滑4.2%，主要原因是公司原材料成本（占公司成本近九成）的提升導致，尤其是工業(yè)萘價格的上行對于公司業(yè)績影響相對較大，雖然公司已經上調部分合同單價5-10%，但是仍然不能完全對沖成本上行的影響。同時，公司由于貴州科之杰、河南科之杰營業(yè)收入規(guī)模增長應收賬款及收購的浙江科之杰等四個公司增加應收賬款5162萬元應收的同比增加，導致壞賬計提同比增加較多，影響同比增速所致。

　　全國布局、資金充裕、管理國內領先三大重要優(yōu)勢公司長期護城河。由于行業(yè)存在較強的區(qū)域性，近年行業(yè)龍頭不斷異地擴張，戰(zhàn)略布局全國腳步加快，公司目前布局囊括福建、重慶、貴州、河南、陜西、廣東、浙江、湖南八省，而一些二三線企業(yè)，仍局限于地方性的銷售半徑范圍。同時，資金的重要性也不言而喻，根據測算，若一家20萬噸企業(yè)若通過保持每年20%的規(guī)模增長，在不考慮壞賬風險下，則至少需要資金5000萬元，占上一年凈利潤約為70%，非上市公司若要維持穩(wěn)定的擴張節(jié)奏，資金壓力相當明顯。