國(guó)泰君安:華新水泥旺季依然可能超預(yù)期

國(guó)泰君安 鮑雁辛 · 2013-10-29 06:57 留言

  華新水泥三季報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期,三季度淡季的提價(jià)令第三季度業(yè)績(jī)靚麗,而隨著下游建筑工程全面啟動(dòng),四季度旺季盈利水平可能超越2012年同期。

  投資要點(diǎn):

  華新水泥前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入105.90億元,同比增長(zhǎng)20.13%,實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)5.58億元,同比增長(zhǎng)130.79%,EPS0.60元,符合預(yù)期,同時(shí)公司預(yù)告2013年全年業(yè)績(jī)?cè)龇?0%左右,預(yù)計(jì)該公司2013-2015年EPS為1.00元、1.20元、1.35元,同比增長(zhǎng)68%、20%、13%,按照目前可比該公司對(duì)應(yīng)2014年13.2倍PE,目標(biāo)價(jià)15.88元,首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。

  量的旺盛態(tài)勢(shì)有望維持,測(cè)算該公司1-9月份實(shí)現(xiàn)水泥及熟料銷(xiāo)量約3256萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)17.69%,增速明顯較2012年提升且大幅高于行業(yè)均值,全年預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量近4900萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)約17%。

  據(jù)測(cè)算,前三季度水泥及熟料出廠均價(jià)約258元/噸,同降約10元/噸,但受益于煤炭等成本的降低,噸毛利約65元,同增約7元/噸,其中7月份淡季提價(jià)令第三季度噸毛利達(dá)到近70元/噸。受益于銷(xiāo)售規(guī)模的提升,噸期間費(fèi)用同比略降低3元/噸至約43元/噸。

  目前該公司水泥產(chǎn)能約5600萬(wàn)噸(權(quán)益產(chǎn)能約5000萬(wàn)噸),其中約60%位于湖北,10月份湖北水泥需求環(huán)比明顯提升,隨著下游建筑工程全面啟動(dòng),需求11月份仍有較大概率環(huán)比上行,四季度量?jī)r(jià)齊升的格局有望延續(xù),噸毛利有望突破2012年11月份的高位,可能會(huì)令全年業(yè)績(jī)?cè)龇^(guò)公司預(yù)告的上限。

  報(bào)告期內(nèi)塔吉克斯坦3000T/D熟料生產(chǎn)線(權(quán)益38.25%)于7月底投產(chǎn),由于該地區(qū)

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