國(guó)浩資本：水泥價(jià)看漲潤(rùn)泥可收集 目標(biāo)價(jià)5.32元

　　廣西及廣東的水泥價(jià)格自5月底以來(lái)分別上升了21%及15%。兩省分別是華潤(rùn)水泥（1313）的重要巿場(chǎng)，價(jià)格升幅明顯較巿場(chǎng)預(yù)期高。強(qiáng)勁的水泥價(jià)格走勢(shì)促使分析員自5月底以來(lái)分別將2013年及2014年的盈利預(yù)測(cè)上調(diào)6.0%及3.9%。

　　兩省調(diào)價(jià)的背景是巿場(chǎng)需求于旺季期間明顯回暖。隨著廣東省政府決定加快珠三角地區(qū)的基建投資，潤(rùn)泥主要巿場(chǎng)的需求在未來(lái)數(shù)周將進(jìn)一步改善。因應(yīng)新形勢(shì)，管理層計(jì)劃9月底上調(diào)水泥價(jià)，這將會(huì)是股價(jià)催化劑。

　　廣西廣東水泥需求回暖

　　管理層的加價(jià)預(yù)期能否實(shí)現(xiàn)，很視乎主要供應(yīng)商之間能否互相協(xié)調(diào)。本行得悉區(qū)內(nèi)另外兩間主要供應(yīng)商已同意水泥價(jià)格旺季期間會(huì)逐步上升。由于廣東及廣西水泥巿場(chǎng)的集中度較其他地區(qū)為高，主要競(jìng)爭(zhēng)者共識(shí)是價(jià)格走勢(shì)的重要指標(biāo)。若這預(yù)期實(shí)現(xiàn)，我們將見(jiàn)到水泥價(jià)格的升勢(shì)將于未來(lái)兩個(gè)月持續(xù)，從而刺激股價(jià)走勢(shì)?；诩觾r(jià)預(yù)期，本行估計(jì)潤(rùn)泥2013年?duì)I業(yè)額按年升17.6%，毛利率為23.4%,固定成本相對(duì)營(yíng)業(yè)額為9.6%，2013年純利按年升26.2%至29.3億元。公司現(xiàn)價(jià)相當(dāng)于2013年11.7倍巿盈率，每股盈利增長(zhǎng)26.2%,估值不算昂貴。維持華潤(rùn)水泥買(mǎi)入評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)調(diào)整至5.86元（昨收市5.30元），相當(dāng)于13倍2013年巿盈率。分析員平均目標(biāo)價(jià)為5.32元。