煤炭企業(yè)2013年中報應收賬款激增

　　從事國內、國外煤炭貿易生意超過15年，但如今楊邦將此放棄，轉戰(zhàn)金絲楠木市場。

　　“入行這么多年，就數這兩年最為艱辛。”楊邦說，目前煤企沒有什么利潤，電企又對煤種及價格挑三揀四，作為中間的貿易商更是兩頭受氣，放棄是不得已選擇。

　　中國煤炭工業(yè)協會數據顯示，前6個月規(guī)模以上煤炭企業(yè)應收賬款3308億元，同比增長18.88%；中國煤炭工業(yè)協會統計直報的大型煤炭企業(yè)（產量占全國的65%左右）應收賬款2593億元，同比增長31.3%。

　　記者據Wind資訊數據統計，32家煤炭上市企業(yè)2013年中報的應收賬款比2012年底總計大增34.40%。由于應收賬款、預付賬款余額兩項財務數據偏高，安源煤業(yè)2013年中報甚至出現了A股很罕見的一幕——9位董事中的2位投票對半年報投下反對票。

　　“底部還未真正到來?！敝袊禾抗I(yè)協會副會長姜智敏對此強調，煤炭行業(yè)相對整個市場有一定滯后性，下半年煤炭需求的增長將保持較低水平，這對煤炭消費起到一定的約束作用，而真正市場見底和復蘇還要看中國整個宏觀經濟的走勢。

　　數位煤企人士認為，應收賬款激增的原因，是煤炭供過于求形勢下，定價權下降，產業(yè)鏈下游企業(yè)用票據等應付上游企業(yè)。未來隨著金融行業(yè)對煤企貸款的縮緊，一些重資產和小型煤炭企業(yè)將被套上現金流緊張的枷鎖。

　　應收賬款激增

　　根據WIND統計的32家公司中，在應收賬款中，以2013年年中報較之同期比較，20家公司實現同增--其中10家公司同增100%以上，惟有12家公司實現下降。

　　應收賬款實現100%增長的公司有：金瑞礦業(yè)、愛使股份、鄭州煤電、神火股份、平煤股份、大有能源、靖遠煤電、西山煤電、恒源煤電、兗州煤業(yè)。

　　此中，金瑞礦業(yè)2013年增長448.9%，達到17.97億元；永泰能源則增長74.3%，但其基礎較為驚人——2012年年中較之2011年中增長1171.57%。而國創(chuàng)能源則表現最佳，其在2011年年中報減少48.04%的基礎上，2013年年中報再減51.94%。

　　“但國創(chuàng)能源先前是做衛(wèi)浴的，其于2011年才初涉煤炭行業(yè)，所以不代表行業(yè)的實情?！蓖杭瘓F一位人士告訴記者，煤企的應收賬款賬期在兩個季度內都是正常，更應該看賬期是否超過一年，如果超過一年，則應做部分減值處理。

　　“電廠和鋼廠給貿易商回款，有的給現金，也有的給承兌匯票，電廠用1000萬保證金到銀行可以開出2000萬1年期或者2年期的承兌匯票，貿易商也用承兌匯票給煤礦回款”，山東的一位煤炭貿易商告訴記者，“貿易商去煤礦買煤，要先墊一部分款，資金量不雄厚的話不好干，賣煤時還要“看關系”，關系好的話回款會及時一些”。

　　該貿易商還說，“去年一整年和今年我們基本沒干活，只能吃老本”。

　　承兌匯票傳導到產業(yè)鏈上游。中國煤炭工業(yè)協會相關負責人表示，多數企業(yè)煤炭承兌匯票比例達到70%以上，有的企業(yè)甚至在85%以上。

　　某證券公司煤炭行業(yè)研究員告訴記者，火電廠等拖欠煤企回款，目前還不會使企業(yè)出現現金流斷裂。不過，一些重投資的煤炭企業(yè)會遇到現金流危機等困境。煤炭質量比較差的小型企業(yè)資金周轉能力低，處于微利狀態(tài)，會更容易受到沖擊。

　　安源煤業(yè)中報的“重要提示”中，投下反對票的兩位董事給出的理由也是，公司大量資金用于基本沒有效益可言而風險又極大的貿易，給公司帶來極大財務風險。提醒公司管理層關注財務風險并將煤炭貿易業(yè)務規(guī)?？刂圃诤侠硭?。

　　神華市值僅為高點的兩成

　　從2013年中報看，上市煤炭企業(yè)幾乎全部出現利潤下滑。其中，兗州煤業(yè)由盈利轉為虧損，巨虧24億元；中國神華同比僅下滑4.8%；中煤能源凈利則同比大幅下滑43.4%。

　　不過，某證券投資分析人士說，中國神華的盈利主要靠的是其自有的港口和鐵路，而非煤炭本身。重點研究的25家上市公司中，神華貢獻凈利潤為240億元，占總利潤的75.5%，剔除中國神華后樣本的凈利潤僅為78億元，同比下降69.8%。

　　上市的部分中小型煤企資金鏈已出現惡化，除凈利巨幅下滑，經營活動、籌資活動和投資活動產生的現金流為負。

　　屋漏偏逢連夜雨，利潤率下降的同時，煤企負債率上升。日前召開的山西煤炭企業(yè)融資座談會上透露，今年以來山西煤炭企業(yè)負債率節(jié)節(jié)攀升，截至2013年6月末焦煤、陽煤、同煤、潞安以及晉煤五大煤炭集團負債率均在73%以上，負債總額近6800億元。

　　利潤率下降對煤炭市值的沖擊更是巨大。作為市場晴雨表的股市，更是對行業(yè)做出提前預判：伴隨著5500大卡的動力煤煤價格從2011年10月的860元/噸高點，直落到目前的540元/噸左右，目前在A股上市的煤企市值已縮減一半以上。

　　以2011年7月6日中國神華等煤企股價創(chuàng)下兩年來高點作為比較，記者統計32家上市煤炭企業(yè)，截止到9月13日，上市煤炭企業(yè)總市值比2011年7月6日的高值下降了50.47%。僅4家煤企市值有增長；有19家煤企市值被腰斬，大降50%以上；中國神華和中煤能源兩強分別下降44.56%和43.92%。

　　而如若以上市公司上市之初股價最高點計算，股價更是跌去數倍之多。以中國神華為例，2007年10月9日，中國神華以64.22元開盤，當年10月15日達到最高時點價格91.1元，市值達到18119億；而截至9月16日收盤價，中國神華總市值僅為3420億元，約為當年上市高點的20%。

　　根據中國煤炭工業(yè)協會的預測，三季度及下半年煤炭需求將保持小幅增長，產能繼續(xù)釋放，進口增加，市場繼續(xù)呈現供需總量寬松、結構性過剩的態(tài)勢，全社會庫存維持高位，煤炭市場價格行情走勢下行的壓力依然存在，行業(yè)去產能、去庫存的任務繁重，企業(yè)經營面臨更大的困難。