瑞銀證券：海螺水泥下半年業(yè)績(jī)超預(yù)期是大概率事件

　　旺季逐步來(lái)臨，華南市場(chǎng)相對(duì)更好。

　　進(jìn)入9月，需求有比較溫和的環(huán)比復(fù)蘇，海螺水泥公司水泥日均發(fā)貨量達(dá)到67萬(wàn)噸左右，環(huán)比略有提升?；?xiàng)目需求增速仍將維持高位，農(nóng)村需求也將有所提升。目前該公司庫(kù)容比水平在50%左右，處于歷史中低端。分區(qū)域來(lái)看，華南市場(chǎng)2013年上半年并不景氣，但從6月份開(kāi)始逐步見(jiàn)底回升，目前華南供需基本平衡、產(chǎn)能利用率維持高位，市場(chǎng)景氣度相對(duì)更好。

　　龍頭整合步伐有望加快。

　　行業(yè)龍頭未來(lái)并購(gòu)的步伐有望加快，該公司優(yōu)異的現(xiàn)金流狀況有望推動(dòng)公司更加積極地進(jìn)行行業(yè)整合。

　　2014年供需形勢(shì)有望進(jìn)一步改善。

　　2013年下半年新增產(chǎn)能增速明顯放緩，華東區(qū)改善尤為明顯。預(yù)計(jì)進(jìn)入2014年全國(guó)新增產(chǎn)能同比增長(zhǎng)3%以內(nèi)，考慮到落后產(chǎn)能的進(jìn)一步淘汰，預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能更低。需求端來(lái)看，盡管2014年固定資產(chǎn)投資存在一定的不確定性，但仍有望高于供給增速，供需形勢(shì)有望進(jìn)一步改善。

　　估值：重申“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)20.00元。

　　基于2013年13x的PE估值，得到目標(biāo)價(jià)20.00元。認(rèn)為3-4季度業(yè)績(jī)超預(yù)期是大概率事件，重申“買入”評(píng)級(jí)。

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