[年報點評] Holcim：撤退和提升并進 非水泥業(yè)務(wù)比重進一步上行

2023年，瑞士豪瑞集團（Holcim）實現(xiàn)凈銷售額270.09億瑞士法郎（按匯率年均值折算折合人民幣2124.5億元），同比下滑7.5%；實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤30.6億瑞士法郎（折合人民幣240.7億元），降幅也達到了7.5%。

圖1、2：2019-2023年Holcim凈銷售額和利潤走勢

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

匯率影響及撤資優(yōu)化導(dǎo)致凈銷售額下滑

2023年，北美和歐洲依然是Holcim兩個主要市場，合計占公司凈銷售額的73%（其中北美39%、歐洲34%）。由于瑞士法郎兌全球多數(shù)貨幣均呈現(xiàn)升值走勢，其中北美歐洲方面，瑞士法郎兌美元年內(nèi)升值了10%左右，兌歐元升值6%，導(dǎo)致公司無論是收入還是利潤均承受了一定的匯率損失。不過，即使如此，Holcim在北美和歐洲市場凈銷售額依然分別實現(xiàn)了3.11%和4.87%的增長。

圖3：Holcim所在的兩大市場貨幣貶值，瑞士法郎升值 

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2023年，Holcim在亞非市場的凈銷售額達43.21億瑞士法郎，同比大幅下滑40%，是四大市場（北美、拉丁美洲、歐洲、亞非）中唯一出現(xiàn)凈銷售額負增長的地區(qū)。在亞非市場，Holcim在印度的布局曾是規(guī)模最大的，但2022年9月，Holcim剝離了Ambuja Cement63.11%的股權(quán)，該業(yè)務(wù)由印度阿達尼集團以105億美元承接，目前該集團是印度第二大水泥生產(chǎn)商。業(yè)務(wù)剝離后，導(dǎo)致2022年基數(shù)較高使得公司在亞非市場凈銷售額出現(xiàn)大幅收縮。筆者分析認為，Holcim退出印度市場的可能原因是退出競爭激烈的過剩市場以及回籠資金加大對碳減排領(lǐng)域和建筑可持續(xù)產(chǎn)品研發(fā)的投入。除了退出印度市場，Holcim在2022年也退出了巴西市場（被Companhia Siderúrgica Nacional收購），2023年進一步簽署協(xié)議剝離南非、坦桑尼亞和烏干達業(yè)務(wù)。

表1：Holcim四大市場凈銷售額情況

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補強型收購，非水泥業(yè)務(wù)收入比重持續(xù)提升

2023年Holcim繼續(xù)擴大其骨料和預(yù)拌混凝土產(chǎn)品組合，進行了17次補強型收購（收購的一種模式，通過收購彌補自己企業(yè)在某些業(yè)務(wù)領(lǐng)域的不足），實現(xiàn)了顯著的增長和協(xié)同效應(yīng)。在可持續(xù)的建筑解決方案上通過了11次收購，其中包括標志性的Duro-Last品牌。除了這28筆收購?fù)狻?Holcim表示2024年將繼續(xù)完成15-20項新收購，甚至更多，重點發(fā)展比利時、法國、德國和英國的建筑垃圾回收業(yè)務(wù)和東歐的骨料業(yè)務(wù)。

表2:2023年Holcim收購情況

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2023年，Holcim非水泥業(yè)務(wù)比重繼續(xù)提升，其中建筑解決方案和產(chǎn)品（屋頂系統(tǒng)、建筑垃圾回收等）業(yè)務(wù)實現(xiàn)凈銷售額達56.72億瑞士法郎，占比提升至21%（公司目標為2025年提升至30%）；預(yù)拌混凝土和骨料業(yè)務(wù)實現(xiàn)凈銷售額達91.83億瑞士法郎，占比提升至34%；水泥業(yè)務(wù)凈銷售額占比則下降至45%。

圖4:2023年Holcim經(jīng)營業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化，非水泥業(yè)務(wù)比重上升

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展望2024：利潤向上管理，經(jīng)營穩(wěn)健，盈利增長可期

2023年Holcim在北美、歐洲等市場營業(yè)收入突破新高，利潤率增長，且四季度建筑解決方案業(yè)務(wù)需求表現(xiàn)旺盛，總體去庫存結(jié)束，帶動該板塊業(yè)務(wù)創(chuàng)收增加，利潤率回升。2024年Holcim北美企業(yè)將上市成為北美純建筑領(lǐng)域解決方案提供商，提高北美業(yè)務(wù)市場地位，同時歐洲脫碳和循環(huán)業(yè)務(wù)增長，可持續(xù)建筑解決方案業(yè)務(wù)延續(xù)四季度上升趨勢，這些將共同推動Holcim的利潤向上攀升，我們看好并期待Holcim盈利增長。