中國建筑上半年收入3019.34億 同比增長19.11%

　　中國建筑公告2013年中期業(yè)績，實現(xiàn)收入3019.34億元，同比增長19.11%；實現(xiàn)歸屬凈利潤87.89億元，同比增長22.52%；攤薄后每股收益0.29元。

　　簡要評述：

　　1.業(yè)績符合預(yù)期，2季度現(xiàn)金流有所好轉(zhuǎn)，收現(xiàn)比上升。2013年2季度單季度收入為1752.49億，同比增長18.40%，凈利潤為52.21億，同比增長10.97%；上半年經(jīng)營現(xiàn)金流接近0，其中2季度經(jīng)營現(xiàn)金流為160.43億，較去年同期的-131.79億大幅好轉(zhuǎn)；應(yīng)收賬款為947.53億，較年初增加16.74%；存貨為3079.25億，較年初增加21.05%，收現(xiàn)比穩(wěn)步上升。

　　2.主要業(yè)務(wù)收入增速較去年加速，各業(yè)務(wù)毛利率略有下降。房建、基建、地產(chǎn)收入分別為2281億、398億和321億，同比增加13.30%、47.20%和49.60%，增速較2012同期加快。房屋建造毛利率為8.30%，同比下降0.20個百分點，但較上年末提高0.5個百分點；基建業(yè)務(wù)毛利率與去年同期持平，其余業(yè)務(wù)的毛利率同比皆略有降低。

　　3.綜合毛利率略有下降，財務(wù)費用增加，凈利率小幅上升。上半年毛利率為12.01%，同比下降0.05個百分點，主要是因為房建板塊毛利率的提升；三費率為3.13%，同比下降0.36個百分點，其中財務(wù)費用率為0.61%，同比下降0.23個百分點，管理費用率為2.32%，同比下降0.14個百分點，在費用率下降的情況下，上半年凈利率為4.26%，同比上升0.34個百分點。

　　4.境外收入增速減緩，占比有所下滑。上半年境內(nèi)業(yè)務(wù)收入為2853億，同比增加19.9%，境外業(yè)務(wù)收入為166億，同比增加7.4%，國際業(yè)務(wù)收入占總營業(yè)收入的比重為5.5%，有所下降，主要因國際市場投資下滑，市場萎縮導(dǎo)致，公司仍大力推進“國際化”發(fā)展戰(zhàn)略，拓展海外市場。

　　5.盈利預(yù)測及估值。公司在手訂單飽滿，未來1-2年業(yè)績確定性較強，預(yù)計2013-2014年的每股收益分別為0.60元和0.68元，考慮公司未來復(fù)合增長率超過15%，給予公司2013年8倍的動態(tài)市盈率，目標價4.8元，維持“買入”投資評級。

　　6.主要風(fēng)險：經(jīng)濟下滑風(fēng)險；訂單推遲風(fēng)險；回款風(fēng)險；匯率風(fēng)險。