華新水泥:銷量提升成本下行 中期業(yè)績(jī)大增
并購(gòu)+新建,助力華新水泥營(yíng)收快速增長(zhǎng)。上半年?duì)I收同增21%,其中各10%分別由水泥和混凝土業(yè)務(wù)拉動(dòng):①水泥業(yè)務(wù):上半年水泥和熟料銷量同比大增21%,一方面收購(gòu)及新建下,有效熟料產(chǎn)能同增約10%,另一方面產(chǎn)能利用率也有所提升。整體需求疲軟下噸收入同↓24,導(dǎo)致水泥營(yíng)收同增11%。②報(bào)告期內(nèi)混凝土銷量同比大增133%,主因收購(gòu)新建下量能放大。
煤炭?jī)r(jià)格下滑+成本精細(xì)化管控下,盈利能力提升。華新水泥公司上半年總體毛利率同↑3.9%,其中煤炭?jī)r(jià)格下滑、成本精細(xì)化管控以及量增帶來(lái)成本攤薄下,噸水泥成本同↓29,噸毛利↑5 至61.5,水泥業(yè)務(wù)毛利率↑4%,混凝土毛利率也↑4.3%。費(fèi)用方面,受益于營(yíng)收較快增長(zhǎng),總費(fèi)用率同比下滑0.8%。最終凈利率提升3.8%至6.3%,業(yè)績(jī)大增270%。
前三季度預(yù)增100%以上。分季度看,毛利率回暖、費(fèi)用率下滑、凈利率由Q1的1.4%恢復(fù)至9.5%,環(huán)比明顯回暖。預(yù)計(jì)華新水泥前三季度業(yè)績(jī)同增100%以上,若區(qū)間在100%~150%,則測(cè)算后Q3 業(yè)績(jī)同增-12%~70%。
環(huán)保業(yè)務(wù)短期貢獻(xiàn)有限,保障中長(zhǎng)期發(fā)展。上半年華新水泥公司在污染土處理方面取得重大突破,在建項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn),環(huán)保領(lǐng)域?qū)⒊掷m(xù)發(fā)力。盡管短期效益有限,但環(huán)保作為發(fā)展趨勢(shì),隨政府投入持續(xù)增加,中長(zhǎng)期將是發(fā)展亮點(diǎn)。
受益華東淡季提價(jià),4季度盈利有望新高。短期湖北仍是增長(zhǎng)核心,受益華東供給控制下的淡季提價(jià),華新水泥公司3 季度價(jià)格表現(xiàn)由于去年同期,成本下行下,4季度盈利有望新高。中期看中西部落后受政策傾斜,未來(lái)需求仍望快速增長(zhǎng),過(guò)剩產(chǎn)能可被需求逐步消化,量?jī)r(jià)彈性皆備。華新水泥公司西南產(chǎn)能占23%,今年八月底塔吉克斯坦項(xiàng)目望投產(chǎn),西部和海外業(yè)務(wù)仍是亮點(diǎn)。
進(jìn)入旺季價(jià)格料將上行,增厚業(yè)績(jī),但估值修復(fù)空間或仍有限,維持推薦。預(yù)計(jì)13-14年EPS 為0.93和1.12元,對(duì)應(yīng)PE14、12倍。
編輯:劉冰
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