天山股份：新疆產(chǎn)能過剩嚴(yán)重 水泥價(jià)格承壓

　　天山股份2013上半年收入34.64億元，同比增長(zhǎng)2.4%；歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)0.82億元，同比下降33.1%，對(duì)應(yīng)每股收益0.09元，其中1季度和2季度單季度每股收益為-0.21元和0.30元。

　　公司上半年業(yè)績(jī)下滑主要原因是新疆地區(qū)產(chǎn)能快速投放導(dǎo)致產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，水泥價(jià)格同比出現(xiàn)大幅下跌，毛利率也有所下降。

　　上半年江蘇地區(qū)水泥價(jià)格較去年同期也略有下降，但受益于煤炭成本大幅下降，江蘇區(qū)域的毛利率同比略有提升。從上半年收入分地區(qū)占比來看，江蘇地區(qū)收入僅占主營(yíng)收入的23%，對(duì)整體業(yè)績(jī)影響較小。

　　此外，上半年公司營(yíng)業(yè)外收入大幅增長(zhǎng)81.2%至1.03億，對(duì)業(yè)績(jī)產(chǎn)生較大提升作用。預(yù)計(jì)公司目前水泥產(chǎn)能達(dá)到3500-3600萬噸，到今年年底可能達(dá)到3800-3900萬噸。

　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)

　　新疆地區(qū)水泥新增產(chǎn)能仍然較多，對(duì)水泥價(jià)格產(chǎn)生較大壓力。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年上半年西北地區(qū)新增熟料產(chǎn)能1，035萬噸，其中新疆地區(qū)新增熟料產(chǎn)能601萬噸；預(yù)計(jì)下半年西北地區(qū)仍將有1，900萬噸新增熟料產(chǎn)能投放。

　　伴隨公司的產(chǎn)能投放，預(yù)計(jì)公司上半年水泥銷量同比仍保持較快增長(zhǎng)，但水泥銷售價(jià)格大幅下降，毛利率也有所下滑。上半年公司綜合毛利率為20.9%，較去年同期下降2.1個(gè)百分點(diǎn)；公司凈利潤(rùn)率為2.4%，較去年同期下降1.3個(gè)百分點(diǎn)。

　　分地區(qū)來看，新疆地區(qū)主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率較去年同期下降3.06個(gè)百分點(diǎn)至23.0%，江蘇地區(qū)主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率上升1.11個(gè)百分點(diǎn)至13.8%。

　　公司上半年期間費(fèi)用率為18.5%，其中銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為5.4%、7.0%和6.1%，較去年同期分別上升0.3、0.5和0.6個(gè)百分點(diǎn)，主要是公司部分項(xiàng)目于去年下半年開始逐步完工投產(chǎn)轉(zhuǎn)固，導(dǎo)致費(fèi)用上升。

　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

　　新疆地區(qū)新增產(chǎn)能投放過快引起的價(jià)格進(jìn)一步下跌的風(fēng)險(xiǎn)。