[原創(chuàng)]華潤(rùn)水泥與福建水泥合作之猜想

　　5月28日，福建水泥針對(duì)其前幾日的股價(jià)異動(dòng)發(fā)出股票交易異常波動(dòng)公告，公告宣稱公司正與華潤(rùn)水泥控股有限公司洽談成立水泥銷售公司和合資建設(shè)水泥粉磨企業(yè)。同一天華潤(rùn)水泥做出相應(yīng)公告同樣稱正與福建水泥洽談成立水泥銷售公司和合資建設(shè)水泥粉磨企業(yè)，以及正與福建省能源集團(tuán)有限責(zé)任公司洽談與福建省建材有限責(zé)任公司（以下稱福建省建材公司）的合作事項(xiàng)。福建省能源集團(tuán)和福建省建材公司的書面說(shuō)明則表明“如合作事項(xiàng)能達(dá)成一致省建材控股公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)將發(fā)生變化，但仍由我司控股。上述合作事項(xiàng)不引起福建水泥控股股東及實(shí)際控制人發(fā)生變化?！?br /> 　　盡管沒(méi)有像中國(guó)建材與海螺“握手”產(chǎn)生那么轟動(dòng)的效果，但這兩大企業(yè)的合作也足以改變當(dāng)前局部區(qū)域內(nèi)的水泥格局。然而福建水泥的公告顯示“截至目前并在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)三個(gè)月內(nèi)，公司不存在有關(guān)重大事項(xiàng)的籌劃、商談、意向、協(xié)議等重大信息，包括但不限于重大資產(chǎn)重組、發(fā)行股份、上市公司收購(gòu)、債務(wù)重組、業(yè)務(wù)重組、資產(chǎn)剝離和資產(chǎn)注入等重大事項(xiàng)?！边@也就意味著短期內(nèi)可能無(wú)法看到雙方的合作動(dòng)向，這也讓業(yè)內(nèi)人士多生了許多遐想。筆者愿在此剖析自己的一些“遐想”，若最終與事實(shí)不符各位就當(dāng)茶余飯后談資一笑了之罷了。
　　華潤(rùn)水泥已經(jīng)成功超越福建水泥成為福建省水泥“一哥”
　　2006年，華潤(rùn)集團(tuán)領(lǐng)導(dǎo)提出將華潤(rùn)水泥“兩點(diǎn)一線”戰(zhàn)略延伸到福建發(fā)展的設(shè)想，把福建定位為華潤(rùn)水泥走出兩廣的第一步，并作為華南戰(zhàn)略的重要組成部分。2007年華潤(rùn)水泥正式進(jìn)入福建發(fā)展，2008年初根據(jù)公司戰(zhàn)略發(fā)展的需要，公司組織架構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，新的組織架構(gòu)中加入了福建區(qū)。最初華潤(rùn)水泥在福建沿海布局商品混凝土攪拌站和水泥中轉(zhuǎn)庫(kù)，直至2008年年底華潤(rùn)水泥與福建龍巖市新羅區(qū)人民政府簽署意向書，計(jì)劃在龍巖建設(shè)兩條日產(chǎn)5000噸新型干法熟料生產(chǎn)線；2009年至2012年新建、并購(gòu)齊頭并進(jìn)，截至2012年年底在福建省的水泥粉磨站達(dá)到14個(gè)，產(chǎn)能1090萬(wàn)噸；熟料生產(chǎn)線6條，產(chǎn)能680萬(wàn)噸；商品混凝土攪拌站10個(gè)，產(chǎn)能570萬(wàn)立方米；華潤(rùn)水泥福建區(qū)2012年水泥產(chǎn)量占福建省總產(chǎn)量10%，成為區(qū)域內(nèi)規(guī)模最大的水泥企業(yè)。

　　表1.2010-2012年華潤(rùn)水泥在福建省的生產(chǎn)線情況

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：華潤(rùn)水泥控股年報(bào)

　　華潤(rùn)水泥有效利用西江水運(yùn)優(yōu)勢(shì)搶先占領(lǐng)有利位置布局，占據(jù)了兩廣水泥市場(chǎng)的主導(dǎo)地位，兩點(diǎn)一線延伸至福建又占據(jù)了重要地位，可以說(shuō)華潤(rùn)水泥的大本營(yíng)已經(jīng)從兩廣地區(qū)擴(kuò)展到華南沿海一帶，供給能力向外應(yīng)付海外出口、向內(nèi)滿足華南沿海需求都是綽綽有余，同時(shí)粉磨站配合熟料生產(chǎn)基地的布局沿華南海岸線形成一道堅(jiān)固的“防線”。

　　圖1：華潤(rùn)水泥水泥、熟料及商品混凝土站點(diǎn)布局

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：華潤(rùn)水泥控股年報(bào)

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　　在華潤(rùn)進(jìn)入福建之前福建水泥是福建省規(guī)模最大的水泥熟料生產(chǎn)企業(yè)，其國(guó)資控股背景也是企業(yè)能穩(wěn)定省內(nèi)龍頭企業(yè)的有力支撐。然而在華潤(rùn)的強(qiáng)勢(shì)進(jìn)入過(guò)程中福建水泥只是保持觀望態(tài)度，是根本就沒(méi)有想要去競(jìng)爭(zhēng)還是意識(shí)到了卻為時(shí)已晚？這筆者就不得而知了，只知道華潤(rùn)在迎頭趕上并迅速超越之后，福建水泥只能枉自嗟嘆。同時(shí)福建水泥自身的經(jīng)營(yíng)情況也不大盡如人意，一方面盈利不穩(wěn)定，另一方面盈利水平低于同行業(yè)上市公司的平均水平。
　　據(jù)悉早在2007年就有中國(guó)建材和臺(tái)灣水泥來(lái)閩意欲“迎娶”福建水泥，但卻因?yàn)榈胤奖Ｗo(hù)沒(méi)有實(shí)現(xiàn)“聯(lián)姻”，而2009年底福建省能源集團(tuán)整合福建煤炭和福建建材（福建水泥控股股東）后，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)福建水泥欲自強(qiáng)做大的猜測(cè)，然而3年的時(shí)間里人們并未看到福建水泥的快速成長(zhǎng)。在此情形下，華潤(rùn)水泥快速進(jìn)入并快速成長(zhǎng)，在坐穩(wěn)福建省水泥“一哥”之后爆出與福建水泥合作的意向，意欲何為？
　　并購(gòu)是行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的背景下不控股意義何在？
　　在全國(guó)產(chǎn)能過(guò)剩同時(shí)嚴(yán)控新增項(xiàng)目的行業(yè)背景下，兼并重組是企業(yè)的必走之路，無(wú)論是政策層面還是企業(yè)資本運(yùn)作層面，當(dāng)前水泥價(jià)格低落、需求疲軟之際都是一個(gè)加緊兼并重組的好時(shí)機(jī)。從2012年年初中國(guó)建材收購(gòu)川煤水泥及攀煤水泥開(kāi)始，到2013年年初華新水泥收編華祥水泥，行業(yè)內(nèi)的收購(gòu)整合類案例高達(dá)30多起。除了一貫走并購(gòu)擴(kuò)張之路的中國(guó)建材，地方水泥企業(yè)也加緊了并購(gòu)進(jìn)度，華新水泥、亞泰集團(tuán)、青松建化等企業(yè)在區(qū)域內(nèi)通過(guò)并購(gòu)擴(kuò)大市場(chǎng)占有率，此外，多家上市企業(yè)的2012年年報(bào)中透露出的產(chǎn)能規(guī)模擴(kuò)張計(jì)劃都只能以并購(gòu)方式來(lái)實(shí)現(xiàn)。
　　前幾年福建省水泥僅靠省內(nèi)水泥企業(yè)供給會(huì)出現(xiàn)供不應(yīng)求的局面，因此需要每年從外省輸入將近1/5的水泥才能滿足省內(nèi)需求。近兩年隨著省內(nèi)新增水泥生產(chǎn)線的投產(chǎn)，省內(nèi)水泥企業(yè)的供應(yīng)能力已經(jīng)完全能夠滿足省內(nèi)需求，但由于安徽、江西等華東地區(qū)低價(jià)水泥的流入使得福建省水泥市場(chǎng)變成供給相對(duì)過(guò)剩的態(tài)勢(shì)。福建省資源、能源短缺致使生產(chǎn)成本高居不下同時(shí)外省流入水泥價(jià)格低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)使得本省水泥企業(yè)利潤(rùn)受損。華潤(rùn)水泥在福建的盈利水平也是低于其他地區(qū)的（2012年略高于云南地區(qū)），如何提高福建大區(qū)的盈利水平想必也是華潤(rùn)水泥一直在思考的問(wèn)題。

　　表2.2010-2012年華潤(rùn)水泥控股水泥板塊不同地區(qū)毛利率情況

 　　數(shù)據(jù)來(lái)源：華潤(rùn)水泥控股年報(bào)

　　福建水泥的國(guó)有背景、品牌優(yōu)勢(shì)、自有鐵路是其不可復(fù)制的優(yōu)勢(shì)，如果與福建水泥合作必定能夠助華潤(rùn)繼續(xù)擴(kuò)大其在福建的市場(chǎng)份額。然而選擇什么樣的合作方式是需要雙方長(zhǎng)時(shí)間博弈的。福建能源集團(tuán)表示福建水泥控股權(quán)和實(shí)際控制人不會(huì)發(fā)生改變，也就是說(shuō)華潤(rùn)水泥不會(huì)取得福建水泥的控股權(quán)，最多只是參股。
　　2012年年報(bào)顯示，福建省建材公司持有福建水泥28.78%股權(quán)，為第一大股東，第二、三、四大股東分別為南方水泥有限公司、福建省投資開(kāi)發(fā)集團(tuán)和海螺水泥。南方水泥、海螺水泥均是福建水泥的大股東，如果再引入華潤(rùn)水泥作為大股東福建水泥的股權(quán)結(jié)構(gòu)會(huì)更加復(fù)雜?？v觀水泥行業(yè)上市公司福建水泥的股權(quán)結(jié)構(gòu)可謂最為復(fù)雜，既有國(guó)企，又有大型水泥企業(yè)，還有金融、投資機(jī)構(gòu)及個(gè)人股東，或許這也是福建水泥經(jīng)營(yíng)效益無(wú)法提升的原因之一。
　　在這種復(fù)雜的情況下華潤(rùn)水泥為何還要冒險(xiǎn)進(jìn)來(lái)“摻一腳”呢？無(wú)法取得控股權(quán)對(duì)于華潤(rùn)水泥的發(fā)展有何意義呢？如果只是為了小幅度提高在福建的市場(chǎng)占有率那么華潤(rùn)水泥大可繼續(xù)并購(gòu)區(qū)域內(nèi)單線企業(yè)，難度低成本低；如果想要大幅度提高福建水泥市場(chǎng)主導(dǎo)地位，控股福建水泥則是更為明智的作法。由此，筆者認(rèn)為或許華潤(rùn)水泥與福建水泥的此次合作意向并不僅僅是水泥行業(yè)層面上的合作那么簡(jiǎn)單。
　　“頂層設(shè)計(jì)”猜想--華潤(rùn)水泥只是試水！
　　筆者在此大膽設(shè)想，華潤(rùn)水泥與福建水泥、福建省建材公司乃至福建能源集團(tuán)的合作或者只是上層合作意向的初步試水，華潤(rùn)意不在水泥，而是與整個(gè)華潤(rùn)集團(tuán)的高層戰(zhàn)略規(guī)劃有關(guān)。
　　首先，此次與華潤(rùn)水泥的合作涉及到三個(gè)層面的企業(yè)：福建水泥、福建省建材公司以及福建能源集團(tuán)，華潤(rùn)水泥的公告中顯示“公司正與福建省能源集團(tuán)有限責(zé)任公司洽談與福建省建材公司的合作事項(xiàng)”、福建水泥的公告中福建能源集團(tuán)及福建省建材公司的書面說(shuō)明顯示“如合作事項(xiàng)能達(dá)成一致省建材控股公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)將發(fā)生變化，但仍由我司控股”。如果撇開(kāi)福建水泥，單獨(dú)看與福建省能源集團(tuán)及福建省建材公司的合作，華潤(rùn)水泥似乎會(huì)取得福建省建材公司的股權(quán)，因此華潤(rùn)水泥可能是與控股股東及實(shí)際控制人層面的合作，從而間接成為福建水泥的參股股東。當(dāng)然華潤(rùn)水泥與福建水泥的直接合作是另一個(gè)方面，合作成立水泥銷售公司以及建設(shè)粉磨站或許就無(wú)關(guān)股權(quán)了。
　　其次，如果上述假設(shè)成立，華潤(rùn)水泥與福建省能源集團(tuán)及福建省建材公司的合作就很有可能涉及到華潤(rùn)集團(tuán)旗下的其他水泥相關(guān)板塊--地產(chǎn)、能源、水泥循環(huán)經(jīng)濟(jì)等。兩岸關(guān)系的緩和使得海西經(jīng)濟(jì)區(qū)的建設(shè)很可能會(huì)加速，之前受種種限制導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)建設(shè)落后于華東、華南其他地區(qū)的福建會(huì)逐漸顯現(xiàn)出經(jīng)濟(jì)建設(shè)加速的態(tài)勢(shì)，而經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動(dòng)力與最直接表現(xiàn)都在房地產(chǎn)市場(chǎng)。臺(tái)灣提出金門附近島嶼的撤軍計(jì)劃無(wú)疑為兩岸關(guān)系緩和加了把柴，增加了人們對(duì)福建省地方經(jīng)濟(jì)的發(fā)展的向好預(yù)期。華潤(rùn)集團(tuán)旗下地產(chǎn)業(yè)務(wù)或許也是看準(zhǔn)這個(gè)契機(jī)想要在福建取得更大的發(fā)展，同時(shí)借助福建省能源集團(tuán)的有利背景合作發(fā)展能源板塊，借助水泥板塊的合作延伸區(qū)域內(nèi)水泥循環(huán)經(jīng)濟(jì)及上下游產(chǎn)業(yè)鏈。
　　然而，雙方公告均表示“但尚未達(dá)成協(xié)議”，華潤(rùn)水泥更是給出合作或不會(huì)進(jìn)行的投資風(fēng)險(xiǎn)提示，而筆者的上述猜測(cè)基于合作能夠達(dá)成，因此猜測(cè)是否屬實(shí)只能看雙方的后續(xù)進(jìn)展了。

　　編者按：筆者就此事詢問(wèn)了一些業(yè)內(nèi)人士及投資者的意見(jiàn)，福建省地方協(xié)會(huì)有關(guān)人士表示合作仍在談判中，有的則表示公告中提及的與福建水泥合作建水泥粉磨站的可能性不大，因?yàn)槿∷嗉笆炝袭a(chǎn)能已經(jīng)呈現(xiàn)相對(duì)過(guò)剩的局面，增加水泥產(chǎn)能無(wú)疑對(duì)合作雙方都是沒(méi)有好處的。證券投資機(jī)構(gòu)有關(guān)人士則表示華潤(rùn)水泥一貫強(qiáng)于資本運(yùn)作，控股權(quán)如果不能得到對(duì)于華潤(rùn)水泥來(lái)說(shuō)沒(méi)有太大意義，但從另一個(gè)角度來(lái)看，如果此次的合作只是華潤(rùn)集團(tuán)以旗下水泥板塊與福建能源集團(tuán)合作的一個(gè)開(kāi)端那意義就不同了。