祁連山：今明兩年將實(shí)現(xiàn)快速成長

　　祁連山2010年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入29.87億元，同比增長21.5%，營業(yè)利潤5.04億元，同比增長7.7%，凈利潤4.91億元，同比增長20.4%。每股收益1.03元。年報(bào)披露，2010年利潤分配預(yù)案為每10股派1.5元（含稅）現(xiàn)金紅利。

　　要點(diǎn)：

　　2010年水泥及熟料銷售量835萬噸，同比增長20.7%，不含稅平均銷售價(jià)格358元，同比提高3元。

　　由于單位成本上升12.3%，導(dǎo)致毛利率下降7個(gè)百分點(diǎn)至35.4%，符合我們和市場預(yù)期。單位成本上升的主要原因是大修費(fèi)用計(jì)入生產(chǎn)成本、煤電人工等成本上升。

　　分區(qū)域來看，公司永登、青海和紅谷子公司均實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)定高盈利能力和較快增長，而平慶和天水市場因?yàn)閰^(qū)域內(nèi)產(chǎn)能投放較大盈利能力有所下降。

　　發(fā)展趨勢：

　　2011年是甘肅和青海市場產(chǎn)能釋放的最后一年。在開春后價(jià)格上調(diào)一次后，預(yù)計(jì)二季度價(jià)格穩(wěn)定，下半年有望穩(wěn)中上升。分區(qū)域看，由于蘭州市場和青海市場旺盛的需求，產(chǎn)能釋放不會(huì)給該區(qū)域價(jià)格造成過大壓力，預(yù)計(jì)該區(qū)域市場價(jià)格有望穩(wěn)中略漲。河西市場沒有新增產(chǎn)能，且需求十分旺盛，預(yù)計(jì)價(jià)格將顯著上升。天水市場今年沒有新增產(chǎn)能，且需求增長較快，預(yù)計(jì)價(jià)格回升。平慶市場價(jià)格由海螺主導(dǎo)，年底海螺二線投產(chǎn)，預(yù)計(jì)價(jià)格穩(wěn)定。

　　甘肅省2012年供需將全面好轉(zhuǎn)

　　2010年，甘肅境內(nèi)共有9條生產(chǎn)線投產(chǎn)，2011年將有6條投產(chǎn)，其中2條是年底投產(chǎn)。由于目前省內(nèi)沒有在建生產(chǎn)線，2012年沒有可預(yù)期的產(chǎn)能投產(chǎn)。祁連山自身籌備的5條生產(chǎn)線還在前期準(zhǔn)備，預(yù)計(jì)最快可在2012年底投產(chǎn)。根據(jù)我們測算，2012年區(qū)域內(nèi)水泥產(chǎn)量增長不到10%,而需求增長將達(dá)到25%。

　　維持推薦評級

　　2012年公司所在區(qū)域供需好轉(zhuǎn)十分確定，加之連續(xù)兩年近50%的產(chǎn)量增長，公司今明兩年將實(shí)現(xiàn)快速成長。建議偏好成長股的長期投資者堅(jiān)定持有。