水泥行業(yè)5月月報(bào):需求良性運(yùn)行 噸利空間擴(kuò)大

　　渤海證券數(shù)據(jù)顯示，1-4月，我國FAI完成額增速較1-3月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。FAI資金來源增速提升1.3個(gè)百分點(diǎn)。其中，貸款增速提升2.8個(gè)百分點(diǎn)；自籌資金增速提升1.3個(gè)百分點(diǎn)；國家預(yù)算內(nèi)資金增速回落1.1個(gè)百分點(diǎn)，反映出財(cái)政支出對(duì)投資帶動(dòng)力度有所回落。資金層面，1-4月M2同比增長16.1%,增速較1-3月提升0.4個(gè)百分點(diǎn)。整體看，資金投放對(duì)投資撬動(dòng)的邊際效應(yīng)在下降，空轉(zhuǎn)的成分增多。

　　從水泥下游投資結(jié)構(gòu)看，1-3月對(duì)FAI構(gòu)成正面支持的是基建投資，1-4月主要帶動(dòng)力量轉(zhuǎn)化到地產(chǎn)投資。廣義基建投資增速較1-3月回落1.6個(gè)百分點(diǎn)。房地產(chǎn)投資增速較1-3月提升0.9個(gè)百分點(diǎn)。

　　廣義基建細(xì)分項(xiàng)目中交運(yùn)、倉儲(chǔ)和郵政業(yè)表現(xiàn)較好，1-4月投資增速較1-3月提升1.7個(gè)百分點(diǎn)。其中，公路建設(shè)投資增速同比增長3.5%,扭轉(zhuǎn)了1-3月同比下滑0.2%的局面。

　　地產(chǎn)行業(yè)，銷售數(shù)據(jù)依然保持較好的運(yùn)行勢(shì)頭。商品房銷售面積增速較1-3月提升0.9個(gè)百分點(diǎn)。銷售數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)向開工傳導(dǎo)，1-4月房屋新開工面積同比增長1.9%,較1-3月2.7%的負(fù)增長出現(xiàn)改善跡象。

　　1-4月，全國水泥產(chǎn)量同比增長8.4%,增速較1-3月提升0.2個(gè)百分點(diǎn)，需求依然運(yùn)行在良性區(qū)間。進(jìn)入4月份，全國水泥庫容比依然保持回落趨勢(shì)，從3月底的70.9%回落至4月底的66.3%,接近2012年最低點(diǎn)65.7%的水平。4月份，全國水泥均價(jià)基本在325元/噸附近保持平穩(wěn)運(yùn)行。近期，煤炭價(jià)格運(yùn)行落后于水泥價(jià)格，水泥噸利潤空間在擴(kuò)大，最新水泥-煤炭價(jià)格差較3月底提升8.6元/噸至237元/噸。

　　從宏觀數(shù)據(jù)觀察，固定資產(chǎn)投資力度偏弱，缺乏穩(wěn)定帶動(dòng)力量。水泥產(chǎn)量增速反映出需求端維持弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，庫容比保持下行，價(jià)格穩(wěn)中有漲，噸毛利有所提升。預(yù)計(jì)后期南方逐漸進(jìn)入雨季，雨水天氣增加，對(duì)施工和運(yùn)輸構(gòu)成負(fù)面影響，但需求端的改善，利潤空間擴(kuò)大將對(duì)沖掉負(fù)面因素的拖累，是行業(yè)運(yùn)行的主導(dǎo)力量，維持對(duì)行業(yè)的看好評(píng)級(jí)。政策層面繼續(xù)關(guān)注城鎮(zhèn)化規(guī)劃的出臺(tái)及定調(diào)，如果規(guī)劃的方向確實(shí)偏離項(xiàng)目至上的舊有發(fā)展方式，對(duì)基建和地產(chǎn)的原有市場(chǎng)預(yù)期有相應(yīng)調(diào)整的可能。