中國(guó)GDP增長(zhǎng)減速顯示豐沛流動(dòng)性未能順利流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)

　　中國(guó)信貸高增長(zhǎng)，卻未能穩(wěn)固經(jīng)濟(jì)回升步伐，似乎暗示豐沛的流動(dòng)性并未達(dá)到刺激成長(zhǎng)的理想效果，可能反而加劇房地產(chǎn)及通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。
　　近幾個(gè)月信貸高增長(zhǎng)，主要是受到快速成長(zhǎng)的影子銀行業(yè)務(wù)，而非正規(guī)銀行放款，而這也引發(fā)兩大隱憂(yōu)。
　　首先，這些新增信貸有一部分是被債臺(tái)高筑的地方政府用于償還原有貸款，而不是用于能夠刺激經(jīng)濟(jì)活動(dòng)增加的投資用途。
　　其次，影子銀行已經(jīng)為房地產(chǎn)投資提供了融資來(lái)源，而中國(guó)政府因擔(dān)心房?jī)r(jià)大漲可能損害整體經(jīng)濟(jì)，目前正設(shè)法抑制其成長(zhǎng)。
　　“地方政府要取得銀行貸款有困難，因此他們轉(zhuǎn)向短期影子銀行融資，”政府智庫(kù)中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心專(zhuān)家徐洪才指出。
　　“政府今年稍晚或許必須抑制社會(huì)融資的增長(zhǎng)，”他稱(chēng)。
　　在此同時(shí)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的主干--制造業(yè)者卻缺乏借貸及擴(kuò)大資本支出的意愿，因面臨產(chǎn)能持續(xù)過(guò)剩及成長(zhǎng)前景不確定性，而這也對(duì)未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)構(gòu)成阻力。
　　周一公布的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)第一季國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）同比增長(zhǎng)7.7%，由去年第四季的7.9%成長(zhǎng)率回落，一反市場(chǎng)預(yù)期；市場(chǎng)原本認(rèn)為，信貸高增長(zhǎng)將促使中國(guó)經(jīng)濟(jì)加速回升。
　　第一季房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比成長(zhǎng)20.2%，商品房銷(xiāo)售同比大增61.3%，亦加深對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的疑慮。
　　中國(guó)70個(gè)大中城市2月新建商品住宅價(jià)格平均同比上漲2.1%，許多城市加權(quán)計(jì)算漲幅達(dá)到兩位數(shù)，迫使政府公布新一波措施進(jìn)行樓市調(diào)控。
　　“許多人都在買(mǎi)房地產(chǎn)。我們正在注意政府是否能夠抑制房?jī)r(jià)，”國(guó)家信息中心首席經(jīng)濟(jì)師祝寶良指出。
　　然而，房地產(chǎn)價(jià)格上漲及信貸高增長(zhǎng)尚未在官方居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）轉(zhuǎn)化成明顯上升，盡管分析師認(rèn)為物價(jià)壓力正在升高。
　　中國(guó)3月CPI同比增幅下降至2.1%，由2月的九個(gè)月高點(diǎn)下滑，遠(yuǎn)低于政府設(shè)定的2013年漲幅上限3.5%。
　　信貸高增長(zhǎng)
　　中國(guó)人民銀行公布第一季社會(huì)融資規(guī)模為6.16萬(wàn)億人民幣，較上年同期跳增近60%。2012年全年社會(huì)融資為15.8萬(wàn)億元人民幣。
　　但正規(guī)銀行貸款占社會(huì)融資規(guī)模的比重跌落50%。10年前的比例是90%以上。
　　不過(guò)表外融資卻大幅增長(zhǎng)。信托貸款與委托貸款分別環(huán)比激增360%和86.3%。
　　此類(lèi)貸款的表外性質(zhì)使其更難被發(fā)現(xiàn)，在政府試圖收緊銀行信貸，以控制建筑與地方政府支出之際，地方政府與房地產(chǎn)商常用這種方式為項(xiàng)目融資。
　　有跡象顯示，許多地方政府還以發(fā)債和其它短期融資方式來(lái)償還原有債務(wù)。
　　吉林省高速公路集團(tuán)2月宣布將發(fā)行9.7億元人民幣中票，募集資金將用于償還銀行貸款。陜西高速公路建設(shè)集團(tuán)1月發(fā)行30億元中票，并將半數(shù)所得用于償還貸款。
　　瑞銀中國(guó)分析師汪濤在研究報(bào)告中寫(xiě)道：“一些借款人可能資金壓力很大，尤其是地方政府相關(guān)實(shí)體，部分新貸款可能已經(jīng)用于償還已有債務(wù)，而不是投入到實(shí)際的投資活動(dòng)中?！?br /> 　　全球評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)上周將中國(guó)長(zhǎng)期本幣信用評(píng)級(jí)調(diào)降一個(gè)級(jí)距，至A+，指因信貸迅速擴(kuò)張和影子銀行活動(dòng)增多帶來(lái)金融風(fēng)險(xiǎn)。
　　惠譽(yù)估計(jì)，2012年地方政府債務(wù)將近13萬(wàn)億元人民幣，相當(dāng)于GDP的四分之一。政府?dāng)?shù)據(jù)顯示，2010年地方政府債務(wù)為10.7萬(wàn)億元。
　　穆迪投資服務(wù)公司周二確認(rèn)中國(guó)政府債信評(píng)級(jí)為Aa3，展望從正面下調(diào)至穩(wěn)定，明白顯示評(píng)級(jí)已無(wú)上調(diào)可能。
　　微妙的政策平衡
　　國(guó)家信息中心的祝寶良預(yù)測(cè)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)年增長(zhǎng)率在第二季可能回升至略高于8%。但分析師稱(chēng)，經(jīng)濟(jì)不太可能急劇好轉(zhuǎn)，因?yàn)橥饨鐚?duì)信貸使用情況仍有懷疑。
　　中國(guó)第一季經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)較預(yù)期疲弱，已促使一些分析師調(diào)降2013年經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期。摩根大通將2013年GDP增長(zhǎng)率預(yù)期從8.2%降至7.8%，不過(guò)仍高于7.5%的官方目標(biāo)。
　　“隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的進(jìn)行，一些行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩的情況依然十分嚴(yán)重，抑制了景氣復(fù)蘇的步伐，”摩根大通首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)分析師朱海濱在一份報(bào)告中稱(chēng)。
　　這種情況抑制了這些行業(yè)對(duì)于銀行貸款的需求。
　　日信證券分析師陳樂(lè)天估計(jì)，中國(guó)2012年的工廠產(chǎn)能利用率平均僅為57%。
　　分析師認(rèn)為，中國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人可能會(huì)在支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與控制房地產(chǎn)和通脹風(fēng)險(xiǎn)之間小心地尋找平衡。
　　他們指出，充足的信貸供應(yīng)暗示貨幣政策可能仍偏寬松，即便央行宣稱(chēng)持有中性的政策立場(chǎng)。
　　“我們相信政府將維持政策相對(duì)寬松。然而基于對(duì)資產(chǎn)價(jià)格和杠桿水平等問(wèn)題的顧慮，當(dāng)局不太可能推出大規(guī)模的刺激措施，”高盛/高華中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋宇在客戶(hù)報(bào)告中稱(chēng)。