2018年前三季度水泥行業(yè)運(yùn)行報告

綜述：今年前三季度，我國水泥行業(yè)運(yùn)行整體比較均衡，供需同時收縮，價格走勢穩(wěn)定。

　　需求方面，前三季度基建投資持續(xù)下行，9月份交通領(lǐng)域投資有所好轉(zhuǎn)，尚無全面回暖跡象。房地產(chǎn)行業(yè)呈現(xiàn)投資和新開工雙高速增長，銷售低速增長的局面，建安投資繼續(xù)下降。供給從三方面來考察：1）前三季度新投產(chǎn)熟料產(chǎn)能約1000萬噸，因產(chǎn)能置換預(yù)期未來將減少的產(chǎn)能為460萬噸；2）進(jìn)口方面，前三季度越南共向中國出口了656萬噸熟料；3）錯峰生產(chǎn)，今年夏季停窯和去年相比時間和范圍有所變動，但整體力度不減。新投產(chǎn)項目與進(jìn)口熟料盡管增加了供給，但占比較小，影響力度弱。

　　水泥方面，前三季度水泥產(chǎn)量13.82億噸，比去年同期減少了1.79億噸（全口徑下降10.2%），國家統(tǒng)計局同口徑計算下，水泥產(chǎn)量同比增長1%。自去年10月份以來，水泥產(chǎn)量全口徑和同口徑同比增速出現(xiàn)較大差異，全國的水泥需求比去年有所下滑，但由于前期某些省份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)存在水分，需求實(shí)際的下滑幅度要小于10.2%，行業(yè)內(nèi)的大企業(yè)產(chǎn)銷量仍在增長。水泥行情方面，今年一季度全國水泥價格下跌，二三季度在高位平穩(wěn)運(yùn)行。9月末全國水泥價格指數(shù)為144.52點(diǎn)，與年初水平相比下降了3.77%，比去年同期上漲27.96%。水泥價格與煤炭成本差比較穩(wěn)定。

　　展望未來，四季度水泥需求存在房地產(chǎn)投資和新開工面積雙高速增長的滯后影響和基建投資改善的預(yù)期，將會有所回升，供給仍在收縮但力度同比減小，預(yù)期四季度水泥價格還會有一定的上漲，但上漲的空間不會太大，高價維持的時間也不會太久。

　　一、水泥需求：基建投資增速下行，房地產(chǎn)投資與新開工高速增長

今年以來，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨異常嚴(yán)峻的內(nèi)外環(huán)境，對外中美貿(mào)易摩擦不斷，在內(nèi)結(jié)構(gòu)性矛盾仍然突出，經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展開始起步，因此供給側(cè)改革仍然是發(fā)展的主線。2018年前三季度，我國GDP增長6.7%，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）48.34萬億元，同比增長5.4%，增速相比去年同期回落2.6個百分點(diǎn)。今年上半年是2014年以來投資增速首次低于GDP增速，三季度二者之差進(jìn)一步增大。

　　圖1：全國GDP及固定資產(chǎn)投資（季度，%）

　　數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，中國水泥網(wǎng)，水泥大數(shù)據(jù)研究院

　　1、基建投資：持續(xù)下行，尚無回暖跡象

　　從下游行業(yè)需求來看，前三季度基礎(chǔ)設(shè)施投資（不含電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)）同比增長3.3%，增速同比大幅回落16.5個百分點(diǎn)。今年以來受到嚴(yán)控政府債務(wù)、PPP項目清理的影響，各項基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目增速均在下滑，水利、鐵路投資轉(zhuǎn)增為降。7月國常會中提出了穩(wěn)定基建投資的意見，隨后多省也公布了下半年補(bǔ)短板重大項目投資計劃，主要包括鐵路、公路等各方面建設(shè)，加上清庫工作結(jié)束后，PPP也恢復(fù)常態(tài)化。1-9月的宏觀數(shù)據(jù)顯示交通領(lǐng)域的投資有所回暖，今年甚至有可能會超計劃完成。但是一方面項目落地需要一定的時間，基建補(bǔ)短板的效力需時間來逐漸展現(xiàn)，另一方面交通運(yùn)輸領(lǐng)域也并沒有太大的增長空間，補(bǔ)短板或能止住頹廢下行的基建建設(shè)投資，但全面的回暖可能性較小。

　　圖2：2017-2018.09基礎(chǔ)設(shè)施投資增長情況（月，%）

　　數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，中國水泥網(wǎng)，水泥大數(shù)據(jù)研究院

　　2、房地產(chǎn)：投資高增長與銷售低增長并存

　　房地產(chǎn)方面，1-9月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長9.9%，增速同比提高1.8個百分點(diǎn)。同時房屋施工面積同比增長3.9%，新開工面積增長16.4%，竣工面積下降11.4%。今年以來銷售維持在低速增長。1-9月份，全國商品房銷售面積同比增長2.9%，增速同比回落7.4個百分點(diǎn)。

　　圖3：2017-2018.09房地產(chǎn)投資、新開工、施工和銷售情況（月，%）

　　數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，中國水泥網(wǎng)，水泥大數(shù)據(jù)研究院

　　盡管今年房地產(chǎn)開發(fā)投資維持了高增長，但從各項構(gòu)成來看有明顯的分化。建安工程投資持續(xù)下滑，1-8月房地產(chǎn)投資的建筑和安裝工程投資額同比分別下降了3.2%和7.3%，同期其他費(fèi)用（包含土地購置費(fèi)）同比增長51.1%。

　　圖4：2017-2018.09房地產(chǎn)行業(yè)各項投資增速（月，%）

　　數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，中國水泥網(wǎng)，水泥大數(shù)據(jù)研究院

　　3、水泥產(chǎn)量：1-9月同比增長1%，實(shí)際需求下滑

　　2018年1-9月份水泥產(chǎn)量為13.82億噸，同比增長1%，增速環(huán)比加快0.5個百分點(diǎn)。8月單月產(chǎn)量為2.08億噸，同比增長5.0%，增速與上個月持平。

　　圖5： 水泥累計產(chǎn)量及同比增速走勢圖

　　數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，中國水泥網(wǎng)，水泥大數(shù)據(jù)研究院

　　今年以來，國家統(tǒng)計局公布的水泥產(chǎn)量的同口徑和全口徑同比數(shù)據(jù)出現(xiàn)較大的差異。根據(jù)國家統(tǒng)計局官方解釋，工業(yè)統(tǒng)計的范圍是規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)（年主營業(yè)務(wù)收入在2000萬元以上的企業(yè)），每年這個范圍內(nèi)的企業(yè)是有變化的，既有新進(jìn)來的，如新成長、新建的，也有出去的，如破產(chǎn)和關(guān)閉的。統(tǒng)計局所公布的產(chǎn)量同比增長數(shù)計算依據(jù)，為了保持?jǐn)?shù)據(jù)的可比性，使用的不是上年統(tǒng)計的實(shí)際數(shù)據(jù)，而用的是今年規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)上報的上年同期數(shù)。在2017年10月之前兩個口徑計算出的增速基本一致，10月以后，二者出現(xiàn)明顯差異。前三季度統(tǒng)計局公布的同比增長率為1%，根據(jù)全口徑計算水泥產(chǎn)量下降10.2%。出現(xiàn)這種現(xiàn)象，原因是由于水泥行業(yè)在供給側(cè)改革的政策之下，有一些企業(yè)被關(guān)停、退出，導(dǎo)致規(guī)模上企業(yè)的數(shù)量減少，總水泥產(chǎn)量下降，同時留下的規(guī)模上企業(yè)的水泥產(chǎn)量不減反增。2017-2018年，部分?。ㄊ小⒆灾螀^(qū)）相繼爆出經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)存在水分，導(dǎo)致重要的工業(yè)產(chǎn)品之一水泥的產(chǎn)量也摻雜了水分，2018年之前統(tǒng)計水泥產(chǎn)量高于實(shí)際的生產(chǎn)量，這一現(xiàn)象到2018年初后事件爆發(fā)后已得到修正。

　　綜上可知今年以來全國的水泥需求同比有所下滑，考慮到前期的“數(shù)據(jù)水分”，實(shí)際的下滑量應(yīng)低于10.2%，而行業(yè)內(nèi)的大企業(yè)產(chǎn)銷量在增長。

　　圖6： 2017.02-2018.09水泥產(chǎn)量累計同比（%）

　　數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，中國水泥網(wǎng)，水泥大數(shù)據(jù)研究院

　　前三季度，除西南地區(qū)外，全國各大區(qū)域水泥產(chǎn)量均下降。西南地區(qū)水泥產(chǎn)量從二季度開始恢復(fù)增長，1-9月同比增長1.26%。華東、中南地區(qū)4-5月份旺季時需求較好，但前三季度水泥產(chǎn)量同比仍然下降了9.49%和11.55%。北方三區(qū)域水泥需求大幅下滑，其中東北跌幅居首，1-9月產(chǎn)量同比下降了32%。

　　圖7：2018年前三季度全國六大區(qū)域水泥產(chǎn)量及增速情況（萬噸，%）

　　數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，中國水泥網(wǎng)，水泥大數(shù)據(jù)研究院

　　分省市來看，前三季度水泥產(chǎn)量同比下降的?。ㄊ小⒆灾螀^(qū)）共有13個。同比下降幅度在10%以上的有5個，均分布在東北、西北和華北地區(qū)，其中吉林跌幅最大，同比下降22%。產(chǎn)量同比增長的?。ㄊ?、自治區(qū)）共有18個，主要集中在華東、西南和中南地區(qū)，增長10%以上的有3個，分別為天津、西藏和浙江，天津1-9月產(chǎn)量同比增長了40.3%。

　　圖7：2018年前三季度各省市自治區(qū)水泥產(chǎn)量及增速情況（萬噸，%）

　　數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，中國水泥網(wǎng)，水泥大數(shù)據(jù)研究院

　　二、水泥供給：前三季度新投產(chǎn)9條生產(chǎn)線

　　1、新投產(chǎn)項目

　　據(jù)初步統(tǒng)計，2018年前三季度全國新點(diǎn)火投產(chǎn)9條水泥熟料生產(chǎn)線，其中冀東水泥黑龍江有限公司為產(chǎn)能置換項目，布爾津天山水泥有限責(zé)任公司和廣西恒慶建材有限公司為技改項目。前三季度全國共新增熟料產(chǎn)能824.6萬噸。

　　表1：2018年1-9月新投產(chǎn)熟料生產(chǎn)線

　　數(shù)據(jù)來源：中國水泥網(wǎng)，水泥大數(shù)據(jù)研究院

　　2、產(chǎn)能置換項目

　　據(jù)中國水泥網(wǎng)統(tǒng)計，2018年前三季度公示或聽證的水泥熟料產(chǎn)能置換項目共有11個，置換的熟料產(chǎn)能共1116萬噸，投產(chǎn)后共計將減少熟料產(chǎn)能464.3萬噸。部分項目公布了預(yù)期投產(chǎn)時間，在2019年-2021年間不等。分地區(qū)來看，截至目前為止今年公布的產(chǎn)能置換項目涉及到11個?。ㄊ小⒆灾螀^(qū)）。其中浙江省因產(chǎn)能置換凈減少的熟料產(chǎn)能最多，除了省內(nèi)的減量產(chǎn)能置換外，還有跨省產(chǎn)能置換，省外的換出地主要是江西省和云南省。廣西因產(chǎn)能置換凈增加的熟料產(chǎn)能最多。

　　圖9：2018前三季度11個省市自治區(qū)因產(chǎn)能置換項目凈增加的熟料產(chǎn)能（萬噸）

　　數(shù)據(jù)來源：中國水泥網(wǎng)，水泥大數(shù)據(jù)研究院

　　3、窯運(yùn)轉(zhuǎn)率

　　窯運(yùn)轉(zhuǎn)率主要受到錯峰生產(chǎn)政策和需求兩方面的影響。2018年各省市夏季停窯安排多在6-8月份，與去年相比今年各地停窯的時間和范圍有增有減。根據(jù)中國水泥網(wǎng)抽樣統(tǒng)計數(shù)據(jù)，一季度各省窯運(yùn)轉(zhuǎn)率均有所下降，2、3月份是前三季度的運(yùn)轉(zhuǎn)率低點(diǎn)。二季度4-5月份需求最好，窯運(yùn)轉(zhuǎn)率達(dá)到高峰，6月逐漸回落。三季度監(jiān)測的各省份有所分化，遼寧省窯運(yùn)轉(zhuǎn)率達(dá)到年內(nèi)的最高點(diǎn)，考慮到冬季停產(chǎn)（11月-4月）的來臨，企業(yè)或有備貨的需求。安徽省運(yùn)轉(zhuǎn)率顯著上升，廣東省始終維持在高位。浙江省或是受到進(jìn)口熟料的影響，窯運(yùn)轉(zhuǎn)率比前一季度略有下滑，河南、四川省在8-9月安排停窯或有環(huán)保限產(chǎn)，運(yùn)轉(zhuǎn)率有明顯的下降。

　　圖10：2018年前三季度部分省當(dāng)月窯運(yùn)轉(zhuǎn)率（%）

　　數(shù)據(jù)來源：中國水泥網(wǎng)，水泥大數(shù)據(jù)研究院

　　4、磨機(jī)運(yùn)轉(zhuǎn)率

　　一季度是冬季需求淡季，磨機(jī)運(yùn)轉(zhuǎn)率一度下降至20%左右。春節(jié)后，全國磨機(jī)運(yùn)轉(zhuǎn)率很快恢復(fù)，二三季度運(yùn)轉(zhuǎn)率進(jìn)入平穩(wěn)區(qū)間，在60-70%之間運(yùn)行。

　　圖11：2018年前三季度全國磨機(jī)運(yùn)轉(zhuǎn)率（周、%）

　　數(shù)據(jù)來源：長江證券，中國水泥網(wǎng)，水泥大數(shù)據(jù)研究院

　　分區(qū)域來看，華東、中南和西南地區(qū)水泥生產(chǎn)企業(yè)整體保持較高的運(yùn)轉(zhuǎn)率，旺季時可到達(dá)80%以上。華北、東北、西北受到環(huán)保限產(chǎn)、需求下滑等因素影響，運(yùn)轉(zhuǎn)率較低。東北水泥企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)率是全國最低，旺季時也不足五成。

　　圖12：2018年前三季度六大區(qū)域磨機(jī)運(yùn)轉(zhuǎn)率（周、%）

　　數(shù)據(jù)來源：長江證券，中國水泥網(wǎng)，水泥大數(shù)據(jù)研究院

　　三、水泥價格：一季度價格下跌，二三季度高位平穩(wěn)

　　1、全國水泥價格走勢

　　2018年初全國水泥價格達(dá)到歷史高點(diǎn)，一季度水泥價格整體呈現(xiàn)下跌的狀態(tài)，二季度開始反彈，6月后達(dá)到短期內(nèi)的高點(diǎn)，7-8月在需求淡季有小幅下滑，9月份又回升。整體來看二三季度水泥價格波動減小，在高位平穩(wěn)運(yùn)行。9月末全國水泥價格指數(shù)為144.52點(diǎn)，與年初水平相比下降了3.77%，比去年同期上漲27.96%。

　　圖13： 2016年-2018年9月末全國水泥價格指數(shù)（天，點(diǎn)）

　　數(shù)據(jù)來源：中國水泥網(wǎng)，水泥大數(shù)據(jù)研究院

　　2、區(qū)域水泥價格走勢

　　從區(qū)域來看，除華東外其余各地區(qū)前三季度水泥價格均有上漲。東北地區(qū)9月末水泥價格同比和年內(nèi)漲幅分別為8.03%和7.31%，前三季度水泥價格先漲后跌，6-7月漲至高點(diǎn)后大幅下跌；華東同比和年內(nèi)漲幅分別為13.12%和6.40%，水泥價格波動上漲；華東地區(qū)水泥價格同比上漲34.86%，前三季度下跌-10.50%，與全國水泥價格走勢基本一致；中南、西南和西北地區(qū)前三季度水泥價格分別上漲1.29%、3.2%和0.09%，基本穩(wěn)定運(yùn)行。

　　圖14：2018年前三季度各區(qū)域水泥價格指數(shù)（天，點(diǎn)）

　　數(shù)據(jù)來源：中國水泥網(wǎng)，水泥大數(shù)據(jù)研究院

　　3、熟料價格走勢

　　2016年以來全國熟料價格一直維持漲勢，今年前三季度熟料價格下跌后漲，1-2月下跌，3月初開始持續(xù)上漲。9月末熟料價格約在360元/噸左右，比去年同比上漲了29.93%，比年初上漲了2.98%。

　　圖15：2015-2018年前三季度全國熟料價格（天，元/噸）

　　數(shù)據(jù)來源：中國水泥網(wǎng)，水泥大數(shù)據(jù)研究院

　　4、水泥生產(chǎn)成本

　　成本方面，2018年9月末秦皇島（Q5500K）動力煤平倉價為638元/噸，同比2017年上漲了3.91%。水泥與煤炭成本價格差先跌后漲，一季度持續(xù)下降，二季度開始有所回升，三季度基本保持平穩(wěn)。

　　圖16：2018年前三季度水泥價格、煤炭成本及價格差（元/噸）

　　數(shù)據(jù)來源：中國水泥網(wǎng)，水泥大數(shù)據(jù)研究院

　　四、經(jīng)濟(jì)效益：1-8月實(shí)現(xiàn)利潤963億元，前三季度上市公司業(yè)績大漲

　　2018年1-8月，全國水泥行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額963億元，同比增長96%（全口徑）。據(jù)水泥大數(shù)據(jù)研究院預(yù)測，今年全年水泥行業(yè)利潤約為1300億元，同比預(yù)計約增長48%。

　　圖17：歷年1-8月水泥行業(yè)利潤及同比增長（同口徑）

　　數(shù)據(jù)來源：中國水泥網(wǎng)，水泥大數(shù)據(jù)研究院

　　截至目前，全部A股水泥上市公司均公布了三季度業(yè)績報告。中國建材尚未公布三季度報告，但于近期發(fā)布了業(yè)績預(yù)告，今年前三季度的凈利潤同比預(yù)計將大幅增長，除中國建材外，海螺水泥以778億元的營業(yè)收入和207億的歸母凈利潤排名第一。由于水泥價格的上漲，大多數(shù)水泥上市公司的歸母凈利潤均實(shí)現(xiàn)了大幅增長，但和上半年的全面增長相比，三季度亞泰集團(tuán)、祁連山和博聞科技出現(xiàn)了同比下滑，其中祁連山前三季度營收與凈利潤齊降。

　　表2：2018年前三季度部分水泥上市公司業(yè)績報告

　　數(shù)據(jù)來源：上市公司公開信息，水泥大數(shù)據(jù)研究院

　　五、進(jìn)出口市場：水泥出口價格創(chuàng)新高，進(jìn)口熟料主要來自于越南

　　由于今年國內(nèi)水泥價格維持在高位，錯峰生產(chǎn)常態(tài)化，環(huán)保高壓不減，我國水泥出口量繼續(xù)下降，價格居高不下。根據(jù)最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)，1-8月中國水泥累計出口量691萬噸，同比下降22.7%，累計出口金額3.61億美元，同比下降3.55%。8月出口單價為58.69美元/噸，同比上漲14.69%，單月出口價格再創(chuàng)新高。

　　圖18：2016-2018.08我國水泥出口情況（萬噸，%）

　　數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，中國水泥網(wǎng)，水泥大數(shù)據(jù)研究院

　　2012后我國從國外進(jìn)口熟料量很少，每年僅有不到30萬噸。隨著水泥供給側(cè)改革的推進(jìn)，錯峰生產(chǎn)對熟料產(chǎn)量的縮減、水泥熟料企業(yè)集中度的提升，大企業(yè)熟料外銷量減少越來越明顯。國內(nèi)尚有眾多依賴外購熟料的粉磨站，國內(nèi)買不到熟料，隨之而來2017年熟料進(jìn)口開始抬頭，全年進(jìn)口87萬噸。2018年1-4月，進(jìn)口熟料230.24萬噸。根據(jù)業(yè)界反應(yīng)，平均每月有80~100萬噸的進(jìn)口熟料量。

　　圖19：中國水泥熟料進(jìn)口總量（萬噸）

　　數(shù)據(jù)來源：中國海關(guān)總署，中國水泥網(wǎng)，水泥大數(shù)據(jù)研究院

　　進(jìn)口水泥熟料主要來自于越南，自2017年10月起越南向中國熟料進(jìn)口量開始猛增，今年前三季度共計出口了656萬噸熟料，最高單月出口量達(dá)119萬噸。

　　圖20：越南向中國出口水泥熟料當(dāng)月量（萬噸）

　　數(shù)據(jù)來源：越南海關(guān)總署，中國水泥網(wǎng)，水泥大數(shù)據(jù)研究院

　　六、四季度水泥行業(yè)運(yùn)行情況展望

　　從前三季度情況來看，水泥行業(yè)目前處于需求下行期疊加供給收縮期。展望四季度，需求方面存在房地產(chǎn)投資和新開工面積雙高速增長的滯后影響和基建投資改善的預(yù)期，需求將會有所改善。供給收縮主要體現(xiàn)在環(huán)保方面，首先環(huán)保政策的大方向沒有發(fā)生變化，但今年冬季水泥行業(yè)錯峰生產(chǎn)與去年最大的不同在于環(huán)保不再“一刀切”，差異化、精準(zhǔn)化錯峰生產(chǎn)成為新要求。河南、河北等省份均出臺政策，對于環(huán)保達(dá)標(biāo)企業(yè)在參與錯峰生產(chǎn)放松了限制。由于空氣污染程度重，今年安徽省也將首次實(shí)行冬季錯峰，對沿江熟料的供給會產(chǎn)生一定的影響。另外考慮到外來熟料對沿海市場的影響沒有減弱的跡象，今年冬季供給整體的收縮力度將不如去年。由于需求預(yù)期將改善，供給仍在收縮但力度減小，預(yù)期四季度水泥價格還會有一定的空間，但不會是大幅的上漲。