申銀萬(wàn)國(guó)：預(yù)計(jì)明年金隅盈利將緩慢回升

　　預(yù)計(jì)2013年水泥盈利或?qū)⒕徛厣A北區(qū)域供需基本穩(wěn)定。由于2012年整體下游基建開工延緩，地產(chǎn)仍然受到政策影響導(dǎo)致需求處于全年較弱水平。2012年二、三季度區(qū)域協(xié)同在供需失衡環(huán)境下難以維系價(jià)格，從而導(dǎo)致了水泥業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)有所下滑。預(yù)計(jì)2013 年區(qū)域產(chǎn)能增速約為5%，需求仍將基本保持3-5%的增長(zhǎng)，并考慮到部分落后產(chǎn)能淘汰(區(qū)域落后產(chǎn)能占10%)以及明年基建項(xiàng)目將同比有所回升，預(yù)計(jì)2013年區(qū)域水泥行業(yè)盈利將同比回升，預(yù)計(jì)噸凈利提升空間至少在5 元/噸。

　　預(yù)計(jì)下半年地產(chǎn)業(yè)務(wù)毛利率略有下滑，2013年結(jié)轉(zhuǎn)面積將溫和上升。一方面，從季節(jié)上來(lái)看，由于三季度金隅股份公司地產(chǎn)項(xiàng)目結(jié)轉(zhuǎn)是淡季；另一方面，從結(jié)轉(zhuǎn)結(jié)構(gòu)上來(lái)看，由于上半年中高端限價(jià)房結(jié)轉(zhuǎn)比例較高，而自三季度起，將以低價(jià)保障房為主，整體業(yè)務(wù)毛利率將有一定程度下滑。同時(shí)，公司由于目前仍有約590萬(wàn)平米土地儲(chǔ)備，并且今年回收地產(chǎn)銷售資金超過(guò)100 億，仍有較強(qiáng)的拿地能力，并根據(jù)公司目前在售以及2013年將據(jù)竣工的地產(chǎn)項(xiàng)目來(lái)看，預(yù)計(jì)2013年公司整體地產(chǎn)結(jié)轉(zhuǎn)將同比溫和增長(zhǎng)。

　　新型建材業(yè)務(wù)仍將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。金隅股份公司新型建材業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)一直保持穩(wěn)健增長(zhǎng)(約為20-25%)。新型建材業(yè)務(wù)包括耐火材料(散料、加氣磚、耐火磚等)、墻體保溫材料(巖棉等其他無(wú)機(jī)保溫材料)、家具以及商貿(mào)物流(鋼鐵、煤炭大宗商品物流為主)。從行業(yè)來(lái)看，未來(lái)爆炸式的增長(zhǎng)可能性不大，但由于下游客戶以及行業(yè)需求相對(duì)穩(wěn)定,預(yù)計(jì)未來(lái)增長(zhǎng)仍將保持至少20%左右。

　　預(yù)計(jì)2013年水泥業(yè)務(wù)整體盈利將隨著基建的復(fù)工、區(qū)域供需穩(wěn)定以及區(qū)域大型企業(yè)協(xié)同意識(shí)提升緩慢復(fù)蘇，同時(shí)，地產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)轉(zhuǎn)面積提升，預(yù)計(jì)將對(duì)業(yè)績(jī)有一定推動(dòng)作用。