海螺水泥:產(chǎn)能集中釋放 關(guān)注水泥價格
海螺水泥作為全國最大的水泥生產(chǎn)、加工和銷售公司,目前擁有熟料產(chǎn)能14525萬噸,水泥產(chǎn)能達到17827萬噸。2011年公司尚有多條生產(chǎn)線投產(chǎn),屆時將新增熟料產(chǎn)能2560萬噸,水泥產(chǎn)能新增2860萬噸。值得注意的是,公司新增產(chǎn)能主要集中在中西部地區(qū)(安徽、四川、重慶、陜西、貴州),在該區(qū)域的市場占有率將進一步提高。
工信部規(guī)定了對人均熟料產(chǎn)能超過900公斤的省份,國家將停止審批新線。過去幾年海螺依靠新建產(chǎn)能發(fā)展壯大的模式或?qū)⒏淖?,下一步國家將力推行業(yè)內(nèi)整合,考慮到公司目前負債率業(yè)內(nèi)最低,未來重組兼并進程值得期待。
2010年底華東水泥價格上漲背后,也反映了水泥產(chǎn)業(yè)“限供給”政策給行業(yè)生態(tài)帶來了改變。預計在需求相對穩(wěn)定的前提下,未來幾年水泥價格體系有望得到不斷修正,2011年噸毛利有望上升20元以上。
雖然進入2011年以來,由于南方地區(qū)大范圍的凍雨天氣的出現(xiàn),水泥價格開始出現(xiàn)高位壓力。華東地區(qū)大多數(shù)省份價格下調(diào)了50元~80元左右,但是與2009年、2010年同時期相比,價格仍然高出150元以上,水泥企業(yè)的盈利能力仍維持較高水平。我們認為,由于一季度水泥銷量占全年總量比例較小,當前淡季的水泥價格下調(diào)并不影響全年的盈利。農(nóng)歷年后淡季價格與供需情況是股價的關(guān)鍵指標。
我們預計公司2010年、2011年和2012年每股收益分別達到1.57元、2.38元、3.25元,給予“買入”評級,按2011年15倍市盈率,目標價35.70元。風險提示:煤炭價格上漲將壓縮企業(yè)盈利空間;2011年水泥均價上升不如預期。
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