海螺兩年銷量增6000萬噸 葛洲壩似央企中小板

　　海螺水泥2010年同比上升了50%。在四季度水泥價格這樣的漲勢下，全國龍頭的海螺水泥有這樣的業(yè)績也在預(yù)料之中。

　　海螺水泥是國內(nèi)規(guī)模最大的水泥及商品熟料制造商和供應(yīng)商，擁有約1.2億噸熟料產(chǎn)能。其主要市場包括安徽、浙江、江蘇、江西、廣東和廣西，2011年1月10日，海螺水泥發(fā)布業(yè)績預(yù)告公告稱，2010年度歸屬于上市公司股東的凈利潤同比上升50%以上。

　　海螺水泥稱，增長的原因是2010年受益于國家固定資產(chǎn)投資的拉動，水泥需求保持一定的增長；同時，在國家節(jié)能減排政策的作用下，落后產(chǎn)能淘汰進一步加快，使得水泥市場的供求關(guān)系不斷改善，產(chǎn)品銷量、銷價均保持持續(xù)增長的趨勢。

　　2010年前三季度，海螺水泥實現(xiàn)凈利潤31.59億元，比2009年同期增長45.28%，而全年業(yè)績增長50%以上，這得益于四季度產(chǎn)量和價格的快速增長，以及去年下半年以來，拉閘限電節(jié)能減排的推動。

　　在良好的企業(yè)協(xié)同效應(yīng)下，公司的主戰(zhàn)場華東和華南地區(qū)水泥價格大幅超預(yù)期上漲，華東地區(qū)的水泥價格從300元/噸，上漲至500/噸；同時產(chǎn)量也出現(xiàn)增長，2010年共有10條生產(chǎn)線投產(chǎn)，新增產(chǎn)能1820萬噸。

　　海螺水泥目前的總股本32.3億股，流通股本26.7億股，前三季度每股收益0.89元，動態(tài)PE為23倍，比較同行的業(yè)績，最好的青松建化不過每股收益0.636元，而同一區(qū)域的江西水泥、巢東股份和福建水泥的業(yè)績分別為-0.04元、-0.04元和-0.23元，相較于業(yè)績，海螺水泥在一定程度上被市場低估。

　　進入2011年一季度，水泥價格全面下調(diào)，在華東地區(qū)和華南地區(qū)的水泥價格普遍下調(diào)20—50元/噸，但是，分析人士認為，這些并不會對以上兩個地區(qū)的中長期需求構(gòu)成影響，據(jù)中信證券預(yù)計，2011年華東地區(qū)新增產(chǎn)能2000萬噸，而從淘汰落后產(chǎn)能的角度看，產(chǎn)能淘汰量將達到3600萬噸，以此來計算，華東地區(qū)水泥的凈供給為-1600萬噸。

　　瑞銀證券認為，水泥價格在農(nóng)歷新年之前的調(diào)整將有限，因此，海螺水泥2011年一季度的每股收益同比增幅也應(yīng)該會遠高于50%。

　　從需求的角度看，未來兩年華東地區(qū)的需求增長比較穩(wěn)定，雖然四萬億的投資機會已近尾聲，但是，未來的高鐵和保障房建設(shè)將帶來大量的需求。從華南來看，市場需求旺盛，2010年上半年銷售金額同比增長47.70%。

　　中信證券分析師楊濤等認為，海螺水泥未來的成長性主要體現(xiàn)在兩個方面，一是銷量的上升，隨著新建線產(chǎn)能投放，預(yù)計2011—2012年公司年均新增3000萬噸銷量；二是盈利水平的提升，考慮到目前水泥價格的高基數(shù)以及未來水泥行業(yè)供需狀況的逐步改善，在大企業(yè)協(xié)同效應(yīng)日益增強的背景下，海螺作為全國水泥行業(yè)龍頭將充分受益于行業(yè)的盈利水平提升。

　　葛洲壩好比央企中小板

　　2011年中央一號文件終于在市場的沸沸揚揚中落地。關(guān)于水利建設(shè)的問題成為一號問題。相關(guān)的上市公司也已經(jīng)漲過了一輪。

　　2011年究竟會出現(xiàn)哪些分化，還得看上市公司實際的業(yè)績表現(xiàn)。

　　葛洲壩是全國最大的水利水電施工企業(yè)，業(yè)務(wù)以建筑施工為核心，涉及水泥、民爆、水力發(fā)電、房地產(chǎn)和高速公路等領(lǐng)域。

　　2011年1月4日，葛洲壩發(fā)布公告稱，2010年公司新簽合同額累計人民幣556.1億元，與去年同期相比增長31.98%。

　　除此之外，公司在四季度還與蘇丹、蒙古和委內(nèi)瑞拉等國的公司簽訂了總額約8.05億美元的合同。

　　葛洲壩總股本34.9億股，全部為流通股，目前的動態(tài)PE為34倍，這一估值相對于同行業(yè)的安徽水利和粵水電具有一定的低估，后兩者的動態(tài)PE分別為81倍和54倍。從業(yè)績來看，葛洲壩也好于安徽水利和粵水電，三者的每股收益分別為0.285元、0.13元和0.2元。

　　廣發(fā)證券認為，葛洲壩好比央企的“中小板”，與其他同類公司相比有巨大的發(fā)展空間、更強的增長動力、更多驅(qū)動因素，理應(yīng)獲得更高的估值，考慮到公司面臨水利水電大發(fā)展，資產(chǎn)注入等業(yè)績超預(yù)期可能，有進一步提升估值的可能。

　　首先是國家水利水電政策的支持，據(jù)報道，中央“1號文件”預(yù)計在1月31日公布，建立水利投入穩(wěn)定增長機制在今年中央“一號文件”中占據(jù)了顯要位置。

　　而《關(guān)于加快水利改革發(fā)展的決定》即將發(fā)布，中央即將出臺財政、投資、金融等一系列政策支持水利改革發(fā)展。

　　國信證券分析師邱波指出，未來十年至少需新增裝機容量1.7億千瓦，按照葛洲壩在國內(nèi)市場25%的市場份額，他測算認為，公司水電業(yè)務(wù)年均營收保守估計還有75%的增長空間，而水利業(yè)務(wù)增長空間或達10倍，因此，葛洲壩水利水電業(yè)務(wù)在“十二五”期間的復(fù)合增長率將達53%。

　　另一個值得關(guān)注的是國際業(yè)務(wù)的拓展，葛洲壩目前的業(yè)務(wù)涉及全球30多個國家和地區(qū)，國際化拓展是公司建筑工程施工業(yè)務(wù)發(fā)展的長期戰(zhàn)略。

　　目前公司的目標是2014年左右海外業(yè)務(wù)要占到公司業(yè)務(wù)比重的50%，目前來看，國際工程合同額折合人民幣225.45億元，約占新簽合同總額的40.55%，仍然有較大的發(fā)展空間，而從盈利能力看，海外業(yè)務(wù)毛利率高于國內(nèi)業(yè)務(wù)。

　　在房地產(chǎn)方面，葛洲壩獲得了寶貴的央企房地產(chǎn)開發(fā)資質(zhì)，而葛洲壩放ichanyewu基礎(chǔ)較好，并且有大量的土地儲備，2010年以來，在房地產(chǎn)業(yè)務(wù)布局上動作頻頻。

　　在民爆領(lǐng)域，公司目前炸藥年產(chǎn)能17.5萬噸，民爆業(yè)務(wù)進入壁壘較高，區(qū)域性強，公司已實現(xiàn)在西南和湖北本地的民爆業(yè)務(wù)布局，民爆行業(yè)將迎來新的高速增長期，葛洲壩有望在西南水電大開發(fā)、新疆能源和基礎(chǔ)建設(shè)中分一杯羹。