水泥走勢向好 海螺業(yè)績超預(yù)期

　　海螺水泥2010年水泥(及熟料)產(chǎn)銷量在1.4億噸左右，新建熟料線在2010年大規(guī)模投放，已經(jīng)核準(zhǔn)的新建項(xiàng)目能夠保障未來兩年產(chǎn)能穩(wěn)定增長到2億噸以上。

　　保障房建設(shè)開始啟動， 2011年1000萬套的保障房建設(shè)規(guī)模對房地產(chǎn)投資拉動作用十分明顯，可以預(yù)見明年需求依然堅(jiān)挺。華東地區(qū)水泥價(jià)格第四季度大幅上漲，限電是導(dǎo)火索，根源在于供求持續(xù)轉(zhuǎn)好。水泥價(jià)格大幅上漲之后，對明年價(jià)格走勢將會有良好預(yù)期。由于行業(yè)集中度的提高，公司一改過去低價(jià)競爭策略，與其他大企業(yè)協(xié)同提高市場價(jià)格。此外，公司資產(chǎn)負(fù)債率為42%，在同類公司中最低，現(xiàn)金較為充足，財(cái)務(wù)費(fèi)用占主營收入比重僅1.56%，在進(jìn)入加息周期的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，公司相對同行業(yè)企業(yè)將具有較為明顯資金成本優(yōu)勢。

　　基于對未來兩年水泥價(jià)格走勢的良好預(yù)期，東方證券維持公司2010年1.79元每股收益的預(yù)測，調(diào)升2011年和2012年每股收益為2.73元和3.01元(假設(shè)兩年的水泥均價(jià)比2010年上漲10%)，按2011年20倍PE，目標(biāo)價(jià)位調(diào)升至55元。

　　自7月份開始的華東、華南、華北大面積限電，在短時(shí)間內(nèi)供給大幅收縮，造成三季度水泥價(jià)格跳漲；進(jìn)入10月份，大部分省份供電逐漸恢復(fù)，華東為代表的市場價(jià)格仍屢創(chuàng)新高。報(bào)告判斷，2011 年恢復(fù)供電后華東水泥市場價(jià)格將有所回落，但幅度及斜率或好於此前預(yù)期，或?qū)⒏呶辉倨胶猓瑤?011年海螺水泥業(yè)績超預(yù)期。

　　華泰證券上調(diào)海螺水泥評級至“買入”：上調(diào)公司2010—2012年EPS至1.58、2.42 和3.02元，目前股價(jià)26.78元，對應(yīng)2011-2012年P(guān)E為11.07和8.87倍，估值較低，上調(diào)評級至“買入”。