百億大單收購 紅獅變身硅料龍頭

據(jù)有關(guān)部門公示的信息，2022年12月25日，紅獅控股集團(tuán)有限公司（下稱“紅獅集團(tuán)”）與亞洲硅業(yè)（青海）股份有限公司（下稱“亞洲硅業(yè)”）的股東Asia Silicon Co., Ltd.簽署股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，由Asia Silicon Co., Ltd.向紅獅集團(tuán)轉(zhuǎn)讓公司53.5445%股權(quán)。交易前，Asia Silicon Co., Ltd.持有亞洲硅業(yè)76.5810%股權(quán)并單獨控制亞洲硅業(yè)。交易后，紅獅集團(tuán)持有亞洲硅業(yè)總股本的65.7196%股權(quán)并單獨控制亞洲硅業(yè)。

百億收購 成色如何？

根據(jù)多家媒體報道，亞洲硅業(yè)背后實際控制人是無錫尚德的創(chuàng)始人，被稱為“光伏教父”的施正榮。早在2022年8月，陸續(xù)有媒體報道稱，知情人士透露，國內(nèi)有硅料企業(yè)因為IPO被否，其控股股東作價110億轉(zhuǎn)讓其在該公司所擁有的全部股份。經(jīng)此交易后，亞洲硅業(yè)一朝易主，新老板已經(jīng)變?yōu)榧t獅集團(tuán)。

亞洲硅業(yè)成立于2006年，主營業(yè)務(wù)為多晶硅、光伏電站電力產(chǎn)品及維護(hù)服務(wù)，其中來自于多晶硅業(yè)務(wù)的收入占比超過90%。

資料來源：亞洲硅業(yè)招股說明書

2020年11月，亞洲硅業(yè)正式提交IPO申請。彼時，亞洲硅業(yè)擁有多晶硅產(chǎn)能1.9萬噸，盡管排名居前，但與同一時期發(fā)展多晶硅的通威、大全5萬噸以上的產(chǎn)能相距甚遠(yuǎn)。此次IPO，亞洲硅業(yè)計劃募集的資金15億元，就是為了建設(shè)年產(chǎn)6萬噸的電子級多晶硅項目。

2022年4月29日，完成三輪問詢回復(fù)后，亞洲硅業(yè)和保薦人平安證券向上交所提交了關(guān)于撤回亞洲硅業(yè)首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市的申請文件。根據(jù)有關(guān)規(guī)定，上交所決定終止其公開發(fā)行上市審核。盡管IPO受阻，亞洲硅業(yè)年產(chǎn)3萬噸和年產(chǎn)4萬噸電子級多晶硅項目分別在2020年和2021年開工建設(shè)，全部投產(chǎn)后，亞洲硅業(yè)的多晶硅產(chǎn)能將達(dá)到8.9萬噸。

據(jù)筆者測算，目前新建多晶硅生產(chǎn)線投資成本在7-9億/萬噸。不考慮其他因素，賣家的出價，似乎并不便宜。

紅獅跨界光伏 行業(yè)風(fēng)頭正勁

2022年全年光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)產(chǎn)量再創(chuàng)歷史新高，全國多晶硅、硅片、電池、組件產(chǎn)量分別達(dá)到82.7萬噸、357GW、318GW、288.7GW，同比增長均超過55%，新增裝機量達(dá)到87.41GW，同比大增59.13%。行業(yè)總產(chǎn)值突破1.4萬億元人民幣。

據(jù)行業(yè)內(nèi)專家測算，為實現(xiàn)碳中和，在2050年光伏有效裝機將達(dá)到20TW，也即年均全球裝機460GW，如果考慮加速曲線，大概率會在2030年前達(dá)到年新增容量突破1TW，增長空間在十倍以上。

無論是增速還是行業(yè)規(guī)模都十分吸睛。尤其是硅料環(huán)節(jié)，獲取了大部分的利潤。目前，四大硅料企業(yè)通威股份、大全能源、協(xié)鑫科技、新特能源均已發(fā)布2022年業(yè)績預(yù)告，四家企業(yè)2022年凈利潤合計超過729億元。

根據(jù)硅料的價格，測算2022年多晶硅行業(yè)規(guī)模大約在2500億左右，由此可見硅料行業(yè)利潤遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于一般行業(yè)。

作為水泥行業(yè)的勁旅，紅獅集團(tuán)在水泥業(yè)務(wù)遇到瓶頸后，將光伏作為第二增長曲線開發(fā)，不失為一明智之舉。2022年水泥行業(yè)利潤總額預(yù)測在700億元左右，同比大幅下滑58%，企業(yè)利潤也凈利潤大幅回落，海螺水泥預(yù)計2022年業(yè)績跌幅50%-58%。對比之下，水泥與光伏行業(yè)可謂是冰火兩天。

圖：水泥行業(yè)利潤

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)

盡管我們無從得知雙方的成交價，但從賣家喊價和當(dāng)前硅料的高利潤可窺知最終達(dá)成這一筆交易必然不會很廉價。

紅獅集團(tuán)選擇收購亞洲硅業(yè)，或是為了完成快速卡位，光伏是強周期行業(yè)，單純依靠自建周期較長，新線建成后市場風(fēng)云莫測，紅利或已不再。

紅獅的到來，對亞洲硅業(yè)也是一種救贖。盡管亞洲硅業(yè)目前在硅料產(chǎn)能上排行“老六”，其產(chǎn)能在通威股份、保利協(xié)鑫、新特能源、東方希望和大全能源五大硅料巨頭之后，但多晶硅市場的競爭正變得越發(fā)激烈，老玩家紛紛融資擴產(chǎn)，投資動輒上百億。

2023年底通威硅料產(chǎn)能將達(dá)到35萬噸，協(xié)鑫科技規(guī)劃到2023年底顆粒硅產(chǎn)能將達(dá)到60萬噸以上，新特能源和大全能源規(guī)劃到2023年底硅料產(chǎn)能都將達(dá)到30萬噸以上。另外信義硅業(yè)、江蘇陽光、南玻、合盛硅業(yè)、天合光能等新玩家跨界進(jìn)入，多個項目密集開工，而亞洲硅業(yè)IPO上市遇阻、拓寬融資渠道受挫，在資本密集型的多晶硅行業(yè)分分鐘掉隊。

戰(zhàn)略重構(gòu) 開啟雙主業(yè)格局

紅獅集團(tuán)未來將構(gòu)建“水泥+多晶硅”雙主業(yè)格局。近來，紅獅集團(tuán)正式開啟了從聚焦水泥往雙主業(yè)轉(zhuǎn)型。在2023年新年致辭中，紅獅集團(tuán)表示，未來將立足水泥主業(yè)，進(jìn)入多晶硅行業(yè)，水泥主業(yè)做強為主、做大為輔，多晶硅產(chǎn)業(yè)加快布局、形成規(guī)模，構(gòu)建“水泥+多晶硅”雙主業(yè)格局。因此今年將會是紅獅集團(tuán)積極推進(jìn)布局多晶硅的重點之年，以實現(xiàn)良好開局。

早在去年，已經(jīng)頻頻看到紅獅集團(tuán)向光伏踏出的腳步。2022年，紅獅新疆光伏項目落地，將建設(shè)規(guī)模為年產(chǎn)2×5萬噸多晶硅裝置、配套的年產(chǎn)12萬噸原料工業(yè)硅生產(chǎn)線和3GW拉晶切片裝置。目前項目正在有序進(jìn)行中。此外，紅獅集團(tuán)多次奔赴德昌縣考察，新項目落地指日可待。

紅獅集團(tuán)赴德昌銀廠工業(yè)園區(qū)實地考察項目

由于擴產(chǎn)迅速，業(yè)內(nèi)普遍預(yù)期硅料環(huán)節(jié)將在2023年產(chǎn)生過剩。在此背景下，龍頭企業(yè)為何仍紛紛擴大產(chǎn)能，對新跨界的紅獅集團(tuán)又有什么潛在的危和機呢？

新能源資深人士表示：“通威逆勢擴產(chǎn)，應(yīng)該是進(jìn)一步鞏固自己在硅料環(huán)節(jié)上的王者地位?！币嘤薪鹑谛袠I(yè)人士分析，硅料巨頭們?nèi)猿掷m(xù)擴產(chǎn)，一方面可能不只是從產(chǎn)業(yè)角度進(jìn)行考量，因為投產(chǎn)的節(jié)奏很好控制，企業(yè)先獲取資金就可以先拿地卡位，之后再根據(jù)市場環(huán)境調(diào)節(jié)進(jìn)度；另一方面，一旦硅料價格下行，如果要展開價格戰(zhàn)，足夠的市場份額也是支撐企業(yè)降價的籌碼。

筆者認(rèn)為，通過收購+自建雙管齊下，紅獅的多晶硅產(chǎn)能將達(dá)到20萬噸以上，占據(jù)一席之地。多晶硅屬于資源、資金密集型的周期行業(yè)，與水泥行業(yè)在商業(yè)上具有諸多相通之處，紅獅集團(tuán)背靠現(xiàn)金流較好的水泥產(chǎn)業(yè)，或能通過兩個行業(yè)熨平自身經(jīng)營周期，成為水泥+光伏雙料龍頭。